橡胶周报：越涨越谨慎

张正华（能源化工组） 橡胶RU要点小结：准备空头配置前的等待时间 ◆需求：行业如何？轮胎厂开工率49.39%(-7.90%)。山东轮胎厂预期边际中性。◆交易所+青岛库存90.05(0.31)万吨。◆供应：海外短期供应预期缓解，中期正常预期，国内23年正常预期。 橡胶我们认为：短期看低位反弹。短线齐鲁事件导致BR2401上涨。RU和NR橡胶胶价震荡反弹。上涨原因或因泰国天气导致原料偏紧，且泰铢升值。 中期看再有15-30天的多头时间。准备转空头配置。随着时间推移我们变谨慎。总体看越反弹，我们越谨慎（转空）。目前我们维持买NR抛RU思路。我们认为橡胶基本面一般。RU2405 2409升水20号胶比较大，因此RU态度定位为偏空。建议买20号胶现货抛RU2405/2409，其次买NR主力抛RU2405/2409。 ◆多头因素：海南云南陆续停割。年底冬储备货采购。◆空头因素：RU升水高。下游替换需求弱。出口需求边际转差。东南亚产量预期正常。 ◆公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 丁二烯橡胶生产产线动态：突发事故引发上涨 ◆20231223早晨齐鲁石化烯烃厂发生爆炸起火，烯烃厂处于停摆状态。影响下游丁二烯（17万吨，17/619=2.7%），丁苯（23万吨），顺丁（8万吨）的生产(8/185=4.3%)。有消息说顺丁未受影响。 ◆截至2023年12月，丁二烯产能619万吨。中国顺丁橡胶产能185万吨。 ◆顺丁橡胶受原材料和自身产能双重利好影响，预计可能有较大幅度上涨。 ◆顺丁橡胶波动弹性大，顺丁橡胶期权波动弹性更大。建议快进快出。 ◆扬子巴斯夫石化有限公司13万吨/年丁二烯装置12月22日临时停车，裂解装置目前正常运行，丁二烯装置预计停车20天附近。 交易策略建议 橡胶主力季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早。◆2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 沪胶对20号胶升水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。 沪胶/原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆胶和原油的比价处于低位，震荡走势。 沪胶/SICOM标胶 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 橡胶和铜季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 胶原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。 橡胶股指季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 中游轮胎厂开工率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。 ◆商用车销量，对应国内配套需求。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆出口胎景气度高。后期预期小降。 ◆对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 ◆橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。◆2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。◆中国橡胶产量数据正常。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 橡胶产量 泰国产量 印尼产量 橡胶出口 马来出口 中国消费 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层