国债期货：PMI回落，“债牛”震荡延续

国债期货：PMI回落，“债牛”震荡延续 投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 12月29日，国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约收平，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。国债期货指数为-0.04。量价因子看多，会员席位因子看空，基本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.22%，近60日累加收益为-0.02%，近120日累加收益为0.48%，近240日累加收益为2.47%。 市场方面，A股2023年收官日，三大指数集体收涨，截至收盘，沪指涨0.68%，深成指涨0.89%，创业板指涨0.63%，北证50涨2.48%，沪深两市成交额8226亿元。两市超4300只个股上涨，北向资金全天净卖出5.66亿元。从年线来看，沪指年内跌3.7%，深成指跌13.54%，创业板指跌19.41%。 资金方面，隔夜shibor报1.7460%，上涨31.70个基点；7天shibor报1.8670%，下跌7.00个基点；14天shibor报2.9490%，上涨2.10个基点；1月shibor报2.4820%，下跌1.70个基点；3月shibor报2.5300%，下跌2.60个基点。 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.87%，5年期活跃CTD券为210007.IB，IRR为2.71%，10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.64%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为2.68%，目前R007约2.2513%。 货币市场方面，12月29日银行间质押式回购市场共成交8亿元，减少23.88%。其中，隔夜收于1.50%，较前一交易日上涨20bp，7天收于1.66%，较前一交易日下跌114bp；中期方面，14天收于2.40%，较前一交易日下跌14bp；长期方面，1个月收于0.00%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移0.19-1.41BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移1.32BP、0.80BP、1.41BP和0.19BP至2.21%、2.40%、2.56%和2.83%）；信用债收益率曲线下移2.39-8.76BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移8.76BP、3.71BP、2.78BP和2.39BP至2.45%、2.57%、2.74%和2.91%）。 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 公开市场方面，央行今日进行1950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有400亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放1550亿元。本周，中国央行共开展17540亿元7天期逆回购操作和1750亿元14天期逆回购操作，因本周共有6720亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放12570亿元，创2个月单周新高。 12月31日，国家统计局公布，12月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。12月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。12月份，综合PMI产出指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月29日，23年最后一个交易日，国债期货延续震荡行情，多数合约小幅收涨。元旦期间PMI数据公布延续回落，反映经济复苏步伐仍需进一步政策刺激落地改善。市场对于1月LPR调降预期较高，并且对于2024年全年政策空间预期较大。因此“债牛”行情仍将延续，同时权益类市场触底回升，预期逐步回暖，节后首个交易日或喜迎“开门红”。债市目前多头力量部分离场，元旦假期后或涌现部分“止盈盘”使得期债价格震荡架加剧，周度会员持仓数据分析反映T合约空头力量一致性较强，警惕回落风险加剧，谨慎观望。 跨期价差方面，03-06价差低位震荡，节后多头或延续基于宽货币政策释放预期做多，跨期价差或进一步收窄。IRR和基差反映期债价格强度仍偏高，节前转为震荡走势，为防预期快速切换引起回落，推荐正套配置。跨品种配置方面，周度观点曲线结构将有所走陡，关注短端做多长端做空的组合套利机会。国债期货多因子模型信号回归中性，年度更新，减少了跨期和基差因子的权重。