股指期货周度报告：新年伊始 行情可期

策略报告 股指期货周度报告20231225-20231229 2024年1月1日 2023年最后一周市场各指数全线反弹，市场形成普涨格局；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关小幅回落至0.756，大盘风格保持相对强势。数据方面，2023年前11个月中国规模以上工业企业实现利润总额69,822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点；其中，11月份利润增长29.5%，国内经济持续修复，市场亦形成正反馈。资金方面，北上资金与杠杆资金2023年均为净流入，尤其是北上资金在2023年最后1周大幅净买入，2023年以来净流入437.04亿元，开通以来累计净流入17,683.02亿元，国内市场低估值在国际金融市场横向对比中具有比较优势，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变；而杠杆资金为连续2周融资净卖出，短期投资者加杠杆有所反复，然而整个2023年投资者整体融资净买入超过1,400亿元，杠杆资金在市场底部区间依然积极布局。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-7.57、-2.57、-8.29与-0.43点，周中基差波动剧烈，然而IM近月合约转为升水，IC、IF与IH近月合约维持升水，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，另一方面，中小盘风格指数IC与IM近月合约在年前均为升水，市场对新年行情积极性较高，新年行情值得期待。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于93%与97%分位水平，风险溢价率分别为8.3%与6.6%，整体上看，IH与IF估值继续处于价值区间，性价比优势明显，值得逢低配置。2024新年伊始，各指数底部或已形成，尤其大盘风格指数IH与IF底部特征较为明显，机会大于风险。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 2023年最后一周市场各指数全线反弹，市场形成普涨格局。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，沪深300>中证1000上证50>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关小幅回落至0.756，大盘风格保持相对强势。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率涨跌互现，VIX指数小幅回落并录得12.45的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数周线录得9连阳，纳斯达克指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225指数高位震荡；A股四大股指历史波动率震荡走高，与之相对应，IH、IF、IC与IH全线反弹，仅IC周中再创年内新低，各指数底部或已形成。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-7.57、-2.57、-8.29与-0.43点，周中基差波动剧烈，然而IM近月合约转为升水，IC、IF与IH近月合约维持升水，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，另一方面，中小盘风格指数IC与IM近月合约在年前均为升水，市场对新年行情积极性较高，新年行情值得期待。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4285，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5828，较前一周小幅升高，大盘风格强小盘风格弱的格局得到延续。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.19，沪深300指数PE为10.85，中证500指数PE为21.84，中证1000指数PE为35.21，分别处于历史16.63分位水平、历史12.72分位水平、历史17.81分位水平以及历史27.45分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于93%与97%分位水平，风险溢价率分别为8.3%与6.6%。整体上看，IH与IF估值迹象处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购并延续14天逆回购操作，中标利率分别为1.8%与1.95%，均与前期持平，本周累计净投放12,570亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率2023年最后一周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7460%，较上周升高13个基点；1周利率为1.8670%，升高10.5个基点；1个月利率为2.4820%，降低1.9个基点；3个月利率为2.530%，降低7.4个基点；6个月利率为2.5550%，降低7.7个基点；1年利率为2.5810%，降低7.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.2513%，升高16.16个基点。央行连续3周在公开市场操作中投放货币，为市场提供流动性支持，市场流动性保持充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至12月28日，12月22日至12月28日期间融资净买入额-61.47亿元，为连续2周融资净卖出，短期投资者加杠杆有所反复，然而整个2023年投资者整体保持融资净买入超过1,400亿元，杠杆资金在市场底部区间依然积极布局。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金2023年以来净流入437.04亿元，开通以来累计净流入17,683.02亿元。年前最后一周，北向资金大幅净流入，国内市场低估值在国际金融市场横向对比中具有比较优势，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，新年第1周共有64家公司合计37.89亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,216亿元，解禁市值在全年内属于较高水平，对市场或形成一定压力。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，当前日均成交额重心在不断攀升，并一度突破9千亿元，市场情绪有所修复。新年伊始，随着估值修复与经济预期好转，市场交投活跃度或将逐步提高。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数分别在12月11日与12月21日形成穿头破脚的组合，底部形态较为明显，离12月5日缺口仅一步之遥，新年第一周IH将大概率回补该缺口。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数突破20日均线，后市关注60日均线的测试情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数5日均线已经拐头向上，并从短周期均线开始修复，年内低位附近的支撑力度较强，后市关注60日均线的测试情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数同样在年内低位附近的支撑力度表现较强，后市首先关注20日均线的突破情况。 资料来源：通达信，招商期货 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。