市场导向，创新驱动

贵州茅台公司研究点评报告

报告概述

• 公司：贵州茅台（股票代码：600519.SH）
• 投资评级：买入（与上次保持一致）
• 分析师：马铮、赵丹晨（食品饮料行业首席分析师与分析师）

主要内容概览

一、业绩亮点

• 收入与利润：2023年，公司营业总收入预计达到约1495亿元（其中茅台酒营业收入1258亿元，系列酒营业收入204亿元），同比增长约17.2%；归母净利润约735亿元，同比增长17.2%。
• 四季度表现：2023年第四季度，公司营业总收入约441.8亿元，同比增长约17.0%；归母净利润约206.2亿元，同比增长约12.1%。茅台酒收入约385.3亿元，系列酒收入约48.1亿元，显示了强劲的增长动力。

二、市场与产品策略

• 系列酒突破：系列酒四季度实现了跨越200亿元的收入，全年销售超110亿元，进一步稳固了第二增长曲线。
• 创新驱动：巽风APP的推出、节气酒的推广、年轻化营销策略（如“+茅台”营销、“茅小凌”美食项目、i茅台注册用户数增长至5300万，交易额超过280亿元）、以及企业团购布局加速，体现了公司的创新与市场拓展能力。

三、战略规划与未来展望

• 四项抓手：强调产品、渠道、品牌、终端的全面建设，特别重视终端动销工作，以满足消费者多元化、个性化的消费需求。
• 长期增长动力：管理层通过多领域的深化工作，持续强化品牌势能，构建更牢固的竞争壁垒。

四、财务预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为58.51元、69.39元、80.67元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、技改建设项目进度不及预期。

五、财务指标

• 重要财务指标：营业收入、净利润、毛利率、净资产收益率、EPS等数据展示了公司盈利能力与财务健康状况。

六、市场与产品策略细节

• 市场工作：品牌合作、数字化转型、产品创新、营销策略的实施，以及直销平台的完善，共同推动了公司业绩的增长。
• 产品矩阵：通过丰富的产品线，满足不同消费群体的需求，提升品牌影响力和市场竞争力。

结论

贵州茅台在2023年实现了稳健增长，特别是在四季度，通过系列酒的突破和市场策略的优化，展现了强大的市场适应能力和创新能力。公司管理层的战略布局，包括产品矩阵的丰富、渠道建设的加强、品牌势能的提升以及终端动销工作的重视，为公司的长期增长奠定了坚实的基础。基于业绩表现和未来发展潜力，维持对公司的“买入”评级。然而，宏观经济不确定性及技术改造项目的执行风险仍需关注。