融资租赁行业2023年回顾与2024年展望

融资租赁行业2023年回顾与2024年展望 联合资信 金融评级二部 张帆 余晓艳 刘嘉 www.lhratings.com 研究报告 1 主要观点： ⚫ 2023年10月，国家金融监管总局下发了金融租赁公司管理办法，体现了监管机构对融资租赁行业的监管趋势，引导金融租赁公司回归“融资融物”的经营模式，虽暂未有针对融资租赁公司下发相应的监管文件，但要求融资租赁行业进一步回归本源方向明确。《融资租赁公司监督管理暂行办法》中设置的三年过渡期已到，但仍有部分融资租赁公司因业务定位等原因无法满足监管指标，融资租赁公司所在地较多的天津、江苏和上海等地区均延长了融资租赁公司监督管理办法实施的过渡期，但未来监管政策的落实仍然存在不确定性。 ⚫ 2023年1－11月，共有130家融资租赁公司发行了债券，发行规模同比微幅增长2.36%；主体信用等级高的主体资本市场融资渠道较多，是债券市场的主要参与者，资产支持证券为信用等级较低的融资租赁公司提供了一条债券市场融资渠道；AAA主体资金成本优势明显。存续信用债集中在2024年和2025年到期，到期期限集中。 ⚫ 2023年1－11月，10家主体级别发生上调，未出现下调的情况，融资租赁公司整体信用级别向上迁移，上调原因主要为股东产业背景强、自身经营情况较好及股东增资等。 ⚫ 2023年前三季度，样本融资租赁公司平均资产总额和所有者权益均稳步增长，杠杆倍数略有下降；平均营业总收入、拨备前利润和净利润均较上年同期保持增长；不良率水平有所下降，处于较低水平，拨备覆盖率有所提升。 ⚫ 展望2024年，经济复苏进程延续，融资租赁公司总体将缓慢发展，租赁资产质量持续承压，流动性压力仍在，融资租赁公司业务转型压力加大。 行业展望： 发展中 www.lhratings.com 研究报告 2 从事融资租赁业务的企业根据其监管机构及性质分为金融租赁公司和融资租赁公司，融资租赁公司又分为内资租赁公司和外资租赁公司，本文的第一和第二部分涵盖金融租赁公司和融资租赁公司情况，第三和第四部分重点分析融资租赁公司情况。 一、2023年融资租赁行业运行情况 截至2023年9月末，全国融资租赁企业总数以及融资租赁合同余额持续下降，下降主要来自于外资租赁公司；金融租赁公司虽然数量最少，但合同余额占比最高。 截至2023年9月末，全国融资租赁企业总数保持持续下降趋势，为9170家，较2022年末的9840家减少了670家。其中，金融租赁公司保持72家没有变化，内资租赁公司增加6家至440家，外资租赁公司减少676家至8658家。2022年，有大批外资租赁公司陆续退出市场，当年外资租赁公司减少2083家；2023年前三季度，外资租赁公司数量继续下降，但下降幅度较2022年有所缓和。在业务总量上，全国融资租赁企业合同余额持续下降，截至2023年9月末，全国融资租赁合同余额约为57560亿元，较2022年末的58500亿元减少了940亿元，降幅主要来自于外资租赁公司。其中，金融租赁公司合同余额约为25160亿元，占比43.71%；内资租赁公司合同余额约为20740亿元，占比36.03%；外资租赁公司合同余额约为11660亿元，占比20.26%。 图1 融资租赁企业数量及合同余额情况（单位：家、亿元） 注：不含单一项目公司、分公司、SPV子公司、港澳台当地租赁企业和收购海外的公司，不含已正式退出市场的企业，包括一些地区监管部门列入失联或经营异常名单的企业。 资料来源：中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院、租赁联合研究院，联合资信整理 二、2023年以来融资租赁行业政策动态 2023年，针对部分金融租赁公司偏离融物本源问题，国家金融监管总局下发了金融租赁公司管理办法，强调金融租赁公司回归“融资融物”的经营模式，暂未有针对融资租赁公司的具体文件下发；新增贵州省、北京市、山西省和陕西省等地方金融监督管理局发布融资租赁业务指引及实施细则，主要目的以规范地方金融组织及其活动，防范、化解与处置金融风险为主，对租赁公司的设立更加严格，业务范围界定更加清晰，监督管理力度更大；融资租赁公司所在地较多的天津、江苏04000800012000160000200004000060000800002020202120222023Q3合同余额-金融租赁合同余额-内资租赁合同余额-外资租赁企业数量（右轴） www.lhratings.com 研究报告 3 和上海等地区延长了融资租赁公司监督管理办法实施的过渡期。 2022年2月，针对部分金融租赁公司偏离融物本源，忽视租赁物合规管理和风险缓释作用，存在以融物为名开展“类信贷”业务、虚构租赁物、租赁物低值高买、涉嫌新增地方政府隐性债务等问题，中国银保监会发布了《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》（银保监办发〔2022〕12号），明确了金融租赁公司立足主责主业，摒弃“类信贷”经营理念，突出“融物”特色功能，与传统银行业务实现差异互补；同时强调加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管。2023年10月，国家金融监督管理总局发布了《金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（金规〔2023〕8号），从健全公司治理和内控管理机制、规范融资租赁经营行为、有的放矢提升金融监管有效性和建立健全监管协作机制等四个方面提出十三项监管要求，强调突出金融租赁公司特色，回归以融资和融物相结合的经营模式，旨在促进融资租赁公司聚焦主责主业，服务实体经济；此外，文件在规范融资租赁经营行为中强调了优化租赁业务结构，2024年新增业务中售后回租业务占比相比2023年前三季度要下降15个百分点，力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%的目标。 相较于金融租赁公司，融资租赁公司数量众多，且已经历了十余年扩张式发展，对其监管的难度较大，融资租赁公司的监管职责从商务部划转至银保监会后，原银保监会和央行于2020年5月和2021年12月先后发布了《融资租赁公司监督管理暂行办法》和《地方金融监督管理条例（草案征求意见稿）》。2022年已有北京市、陕西省、吉林省、内蒙古自治区、湖北省、广东省和安徽省地方金融管理局下发了相关金融监管条例和办法。2023年，新增贵州省、北京市、山西省和陕西省等地方金融监督管理局发布融资租赁公司监督管理办法。各地虽陆续出台了配套监管文件，但国家金融监督管理局仍未下发针对融资租赁公司规范经营和合规管理办法的监管文件，基于融资租赁行业整体监管趋严的态势以及明确要求融资租赁行业进一步回归本源，未来，融资租赁公司的监管要求可能会参考金融租赁公司监管要求，届时融资租赁公司的转型压力将加大。 《融资租赁公司监督管理暂行办法》中设置的三年过渡期已到，但仍有部分融资租赁公司因业务定位等原因无法满足监管指标。融资租赁公司所在地较多的天津、江苏和上海的地方金融监督管理局发文延迟融资租赁公司监督管理办法实施有效期，其中天津市有效期延长至2024年12月31日，江苏省有效期延长至2025年3月1日，上海市有效期延长至2025年9月30日。 三、2023年发债企业信用状况分析 （一）债券发行及到期情况 2023年1－11月，融资租赁公司债券发行规模同比微幅增长，其中信用债发行规模同比增长，而资产支持证券发行规模同比下降；信用债以公募产品为主、发行期限整体偏短，资产支持证券以交易所市场发行的ABS为主，整体融资情况稳定。 2023年1－11月，共有130家融资租赁公司发行了债券，发行规模6614亿元（同比+2.36%）。其中，共有55家融资租赁公司发行了信用债，发行规模3080亿元（同比+13.07%）；共有109家融资租赁公司发行了资产支持证券，发行规模3534亿元（同比-5.45%），整体保持稳定。信用债方面，以发行市场看，仍以银行间市场为主（发行规模占比75.44%）；以债券品种看，以公募方式发行的短期融资券（发行规模占比58.90%）、一般公司债（发行规模占比22.38%）和中期票据（占比 www.lhratings.com 研究报告 4 14.18%）为主，以私募方式发行的定向工具和私募债占比很低；发行期限方面，1年以内（含1年）的占比61.37%、1~2年（含2年）的占比17.91%、3年的占比14.94%、发行期限3年以上的占比5.78%，发行期限整体偏短且1年以内（含1年）的规模占比较上年同期提高了11.10个百分点，融资租赁公司倾向于资金成本较低的短期融资，另外，4年期和5年期的债券均在第2年末或第3年末设置发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，也有部分3年期债券在第2年末设置发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，长期限债券市场发行压力较大，整体融资环境面临一定压力；募集资金用途主要为偿还到期债务。资产支持证券方面，融资租赁公司倾向于在交易所市场发行ABS，ABN的发行规模同比下滑，ABS的发行规模和占比同比提升，发行规模占比74.86%。 表1 融资租赁公司发债同期对比（单位：只、亿元） 项目 2022年1－11月 2023年1－11月 只数 发行规模 只数 发行规模 银行间市场 短期融资券 177 1349 251 1814 中期票据 58 526 55 437 定向工具 9 44 12 73 小计 244 1919 318 2323 交易所市场 一般公司债 90 757 90 689 私募债 6 48 12 67 小计 96 805 102 756 信用债合计 340 2723 420 3080 ABN 281 1320 169 889 ABS 790 2418 799 2646 资产支持证券合计 1071 3738 968 3534 合计 1411 6462 1388 6614 注：时间按照“起息日”统计 资料来源：Wind，联合资信整理 主体信用等级高的主体资本市场融资渠道较丰富，是资本市场的主要参与者，资产支持证券为信用等级较低的融资租赁公司提供了一条债券市场融资渠道。 从主体级别看，发行信用债的融资租赁公司主体级别整体高于发行资产支持证券的融资租赁公司。2023年1－11月，发行信用债的主体中，主体级别为AAA占比54.55%、AA+占比34.55%、AA占比9.09%、无级别占比1.82%；发行资产支持证券的主体中，主体级别为AAA占比14.68%、AA+占比15.60%、AA占比8.26%、无级别占比61.47%。从发行规模看，2023年1－11月，信用债中，AAA主体发行规模占比90.78%、AA+主体发行规模占比8.16%，AA和无级别主体发行规模占比极低且基本含有AAA增信；资产支持证券中，AAA主体发行规模占比56.71%、AA+主体发行规模占比13.91%、AA主体发行规模占比3.36%、无级别主体发行规模占比26.02%。在信用债市场中，AAA主体是主要参与者；在资产支持证券市场中，AAA主体发行规模仍占半壁江山，但其他级别主体发行规模占比相对提升。值得注意的是，信用债和资产支持证券高级别发行主体的重合度高，发行资产支持证券的AAA主体全部发行了信用债，82.35%的AA+主体也发行了信用债。综上，信用等级高的主体债券市场融资渠道较丰富，可根据自身融资需求选择不同的债券品种；资产支持证券为信用等级较低的融资租赁公司提供了一条债券市场融资渠道。 www.lhratings.com 研究报告 5 图2 2023年1－11月发债融资租赁公司主体级别分布情况（单位：家数、亿元） 注：级别为最新主体级别；对于级别有差异的主体按最高级别统计。 资料来源：Wind，联合资信整理 前十大发债主体发行规模集中度较高，其中信用债前十大发债主体发行规模占比较上年同期有所下降，而资产支持证券前十大发债主体发行规模占比却有所提高。 从前10大发债主体来看，2023年1－11月，信用债前十大发债主体发行规模合计193