海风市场需求主导，双“海”发展是主线

2024国内海风需求高增确定性强。①从规划看，十四五装机规划近60GW，而2021-2023H1装机规模约22GW，则2023 H2 -2025年装机需求达35GW，海上风电建设规模有望持续高增。且深远海已开启前期准备，包括广东、广西、上海、江苏总计释放37.5GW深远海需求，十五五深远海发展愈加清晰。②从核准量和招标量看，2023年国内新增核准海风项目约11.75GW，修正后同比增速58%；2023年1-11月海风招标量约7.4GW，同比-37%，主要是二三季度外部干扰导致海风审批速度变缓；但年末11月海风招标量回暖，达1.8GW，同比上涨13%。且业主端国家电投、中国电建加大海风框招规模，三峡能源开始提前锁定吊装船，为海风规模建设准备，业主端海风建设信心加大。③从开工情况看，当下梳理海风项目情况，2024年并网/开工规模近20GW，海风建设确定性强。 2024年开启国内外需求共振。2024年国内海风开启高增建设第一年； 而国外海风从项目规划进度看，2025年迎来建设高增速发展，考虑到海风建设，产业链需求前置，叠加当前海外海风产业链供需偏紧，利好国内企业出海发展，因此2024年开始国内企业有望开始获得海外高盈利性订单；2024年国内开工大年以及国外产业链需求放量，国内外海风需求共振。关注板块当下中长期成长确定性较高的海塔+桩基和海缆环节。 各省海风起量，海风存在窗口期，短窗口期挤压下游海塔+桩基和海缆订单短时间交付，重点关注桩基&海塔、海缆板块。 桩基&海塔环节，海上风电基础先行，需求及确收最先响应。从盈利性角度看，导管架＞单桩≈海塔。资源属性要求看，导管架＞单桩＞海塔，海风基础产能的核心竞争力在于产能卡位和先发优势，海上风机基础行业适宜建设厂区的区位很少，且独用码头、港池等基础配套设施审批难度较大、流程较长，新建厂房的时间、成本不确定性较大，行业具有较高的进入壁垒和较强的先发优势；海风资源和市级政府挂钩，当地政府会积极推进产业链本地化，具备一定的产业垄断。因此优先占据高需求海风地区码头/港池企业，更具备竞争力。重点推荐天顺风能、其次泰胜风能，关注大金重工、海力风电、天能重工等。 海缆环节，抗通缩的高壁垒环节，深远海下量利齐增。海缆抗通缩主要是海上风电超深远海发展，对应单个海上风电场海缆需求增加，且单个风电场大型化+风机大型化，驱动海缆技术升级（阵列缆由33kv向66kv发展，送出缆由220kv向500kv发展）。海缆电压等级提高，技术升级，则对应海缆价值提高，推动单GW海上风电场所需海缆价值量提升。且海缆技术壁垒高，铸就行业竞争难度大。目前国内只有中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份、宝胜股份，仅这五家企业具备220kV及以上送出海缆的供货能力，而在这五家中又只有东方电缆、中天科技和亨通光电这三家具有批量交付330kV以上送出海缆的供货能力，市场玩家少，行业马太效应明显；市场格局未发生较大变化，一线优势仍充足；二线企业逐步突破技术壁垒，关注海缆业务从0至1发展的企业。重点推荐东方电缆，其次中天科技、亨通光电、太阳电缆、起帆电缆、汉缆股份、宝胜股份。 风险提示：海上风电需求不及预期，影响产业发展进程；漂浮式风电技术推广不及预期；数据假设值与实际出入导致的测算风险。 重点标的 股票代码 一、2023年市场复盘——海风阻力解决，需求驱动2024年发展 1.1、复盘——海风板块主要受需求端及影响需求因素驱动 海风指数：选择天顺风能、东方电缆、泰胜风能、大金重工、海力风电、天能重工作为海风指标相关标的。纵观历史，自2021年以来风电板块由海风主导，海风主要受到需求端及影响需求的因素驱动。 2021年由于是海上风电国补最后一年，因此补贴刺激装机短期需求大涨，2021年整体海风装机规模达16.9GW；以及海风平价化及江苏省出十四五第一批竞配，再次驱动中长期海风需求空间打开。 2022年由于海风抢装潮后真空期，短期需求不足，造成2022Q1板块下滑，但2022年整体海风招标持续高景气，叠加福建、广西竞配落地，对2023年需求展望打开空间，因此整体板块触底反弹。后受江苏海域海风未开工、30政策及广东海风航道审批有问题传闻影响，海风需求受到质疑，对海风整体需求空间开始质疑，整体板块走势开始震荡。 2023年初海风产业链出现单季不淡排产旺盛。但1季度末及2季度受到外界因素干扰，导致海风审批环节速度放缓，海风开工、招标、产业链交付节奏放缓，海风装机低于预期发展，板块开启第一轮回调。6月广东放出23GW竞配需求，叠加江苏海风开启招标，海风需求边际改善，迎来一轮修复。但后续行业预期全年装机量下调，板块进行第二轮修正。9月下旬青洲六海上风电项目开启排产，叠加江苏海风项目开启核准、广东7GW省管海域竞配落地，行业利好频出，全年装机预期开始上调修复，板块触底反弹。后续基本面进入负反馈期间，股价回调呈现横盘震荡。 图表1：2021年至今海风板块复盘 2023年风电并网量持续高增。2023年1-11月，国内新增风电装机41.39GW，同比+84%，单11月新增装机达到4.08GW，同比+196%，11月装机量维持高水平。按照2021-2022年数据看，1-11月装机占比全年约60%，则2023年全年装机预期达60GW+，同比增速约60%。 图表2：国内累计新增风电装机规模（单位：GW） 图表3：国内月度新增风电装机规模（单位：GW） 风电增量看海风，2024年海风有望迎来开工大年。2023前三季度，国内新增海风并网1.43GW，同比+15%，陆风并网32.03GW，同比+78%，稳步增长。海风装机低于预期主要是受外部因素影响，导致海风前期审批速度放缓、开工延期，整体看，仍较2022年海风正增长。考虑到“十四五”规划“交作业”节点在即，前期延期项目会堆积后期建设，因此2024年海风有望迎来开工大年。 图表4：国内陆/海风累计新增并网装机量（单位：GW） 图表5：国内陆/海风季度新增并网装机量（单位：GW） 1.2、现有海风阻力解决，行业边际改善 江苏：2.65GW三大开工在即，开展5.8GW深渊海发展。 江苏海风发展阻力解决：2023年6-7月，三峡大丰项目陆续重启各类招标，初步预示着江苏问题的解决。8月10日，国信大丰项目启动用海公示；9月19日，5.8GW深远海海风项目启动前期勘测；9月25日，射阳100万千瓦项目获得核准；11月3日，国信大丰核准。 江苏海风需求放量：①2023年9月18日，中电建采购招标信息平台发布深远海海上风电示范前期工作询价。场址规划装机容量共计5.8GW，水深 8m~40m ，中心离岸距离约55km~120km。②根据《江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示》，“十四五”期间，江苏规划新增海上风电装机9.09GW。江苏后续海上风电规划仍有较大增长空间（6.44GW）。 图表6：江苏海域三大项目最新进展 广东：青洲6零部件排产，23GW竞配扩足空间，7GW省管海风有望十四五内并网。 广东项目暂缓原因，主要是航道问题：2022年底，广东青洲五六七项目3GW未见项目进程变化，系项目受到航道问题影响。 广东海风发展阻力削弱：9月26日，招标一年的五六七打包招标项目暂停，此举认为是为青洲六开工做准备；9月27日，青洲六66kV海缆独立启动招标；10月11日，中交三航招标青洲六导管架项目；10月11日，广东省发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》；10月30日，帆石一海域使用二次论证报告公示中标候选；11月3日，三峡阳江青洲五七2GW海上风电项目已提交受理海域使用论证报告书。当前看，虽然青洲五七、帆石一二未见具体开工日期，但准备工作开启，有望明年上半年迎来开工。 广东海风需求放量：广东省6月初放出23GW竞配，10月出7GW省管海域竞配结果，7GW省管海域海风需求有望在2024年开工，在2025年内并网，叠加此前青洲五六七、帆石一二等海风需求，广东十四五内需求超12GW。 图表7：广东海域五大项目最新进展 二、海风——2024年开启国内外需求共振 2.1、国内海风——2024年及2025年开工、装机放量 2.1.1、十四五需求持续放量，深远海已开启前期准备 十四五需求——规划筑底，省管需求持续释放 “十四五”海风规划后期，海风需求保障度高，总计规划装机目标近60GW、开工近80GW。在国家可再生能源发展总目标的要求下，沿海各省市先后发布的“十四五”能源发展规划均对海风装机目标作出指示，规划装机目标总计约57.54GW、开工78.44GW。 图表8：各省市“十四五”海风装机规划 地方补贴接力为推动海风项目开工建设提供稳定支撑。根据国家相关部委2020年发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，按规定完成核准/备案并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电项目纳入中央财政补贴范围，即2022年起新增海风项目不再享受中央补贴。截至2023年8月，为继续推动海风建设，已有广东、山东、浙江、上海四地先后出台具体政策，接力对海风项目进行补贴，“十四五”期间海风发展动力续航。 图表9：已发布的“十四五”期间海上风电补贴政策 中长期展望——深远海发展各省已启动规划，静待国管海域国级政策落地 省管海域是指邻海基线外12海里是领海，即省管区，往外至200海里内是国管区，即深远海海域。邻海基线采用直线基线法划定，由各相邻基点之间的直线连线组成；邻海外部界限为一条其每一点与邻海基线的最近点相距12海里的线。由于我国海岸线曲折、岛屿众多，确定邻海基点和基线难度较大，临海各省的国管海域离岸不同，如广东省国管海域离岸约60-120公里。 对于深远海风电，①在规划角度，习惯于将我国专属经济区、大陆架及所管辖的邻海外其他海域的海上风电项目，看作深远海项目。②在工程角度，一般认为水深大于 50m 的为深海，场区中心离岸距离大于70km的为深远海。即深远海风电多位于国管海域。 图表10：海床地理与法律分区示意 图表11：各省/市海上风电国管离岸距离及水深 近海资源可开发量少，国管海域风能资源更为丰富。据世界银行对115个海岸线国家的分析，在全球海上风电技术可开发容量中，有71%属于较深水域。据国家发展改革委能源研究所发布的《中国风电发展路线图2050》报告，我国近海水深 5~50m 范围内，风能资源技术开发量为500GW，深远海风能资源可开发量是近海的3-4倍，即1500-2000GW。2025年后，国内外主要海上风电项目将布局于深远海。其中，水深30- 60m 、离岸距离30-130km的项目将成为“十五五”期间的主流。 图表12：中国深远海海风可开发资源分布 2023年内广东、广西、上海、江苏均已经开启深远海前期工作，十五五深远海发展愈加清晰。 广东16GW国管竞配：2023年5月广东省发改委印发《广东省2023年海上风电项目竞争配置工作方案》，将配置省管海域项目共15个装机量7GW；国管海域预选项目15个装机量16GW，再从中遴选出8GW作为开展前期工作的示范项目。 广西13.4GW深远海前期工作招标：2023年9月，广西深远海海上风电13.4GW前期工作咨询服务项目启动招标，实施地点位于北部湾海域。 上海1.3GW深远海首期示范项目：2023年11月上海勘测设计研究院发布《上海市深远海海上风电首期示范项目通航安全影响分析专题公开征集供应商公告》，采购首期示范项目通航安全影响分析专题报告的编制。 江苏5.8GW深远海前期工作公开询价：2023年9月，中电建发布《江苏省深远海海上风电示范前期工作公开询价》，规划装机容量共计5.8GW，水深 8m~40m ，中心离岸距离约55km~120km。 图表13：各省深远海发展近况 当下深远海规划和开发管理未出台国级政策，下一步静待国管海域国级管理办法落地。 9月27日，国家能源局下发《组织开展可再生能源发展试点示范的通知》，提出要支持新