银行业2024年投资策略：供给侧改革促高质量发展

银行业2024年投资策略 供给侧改革促高质量发展 西南证券研究发展中心金融研究团队2023年12月 核心观点 站在新起点，推动我国金融高质量发展：1）迎来金融监管加强。国家金融监管总局的设立，预计2024年完成全部分支机构的改革设立；资本新规落地，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平；中国人民银行强调全面加强金融监管，防范风险传递共振。2）强化金融对实体支持。中央金融委首次对外亮相，金融支持实体重点路径明确，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。3）做优做强+严格准入 ，支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求。4）潜在经济增速向上修复，居民存款高增。 行情复盘：中特估逻辑下国有大行表现较好：中特估行情+高股息行情，银行估值重回基本面逻辑。银行股估值中枢下行的主因是盈利能力与成长性降低，资产质量拖累。 深化供给侧改革，探索银行高质量发展：1）支持国有大型金融机构做优做强。国有大型金融机构服务实体前提下或在综合化方向发力。2）中小行：严格准入前提下，探索差异化发展路线。 2024年展望，业绩或筑底改善：1）规模上，信贷高增速必要性或降低，金融化债或推动信贷增速略高，投放节奏上或更接近季度“3322”投放水平。2）净息差上，银行净息差或持续收窄，具体幅度取决于存款端利率调降。3）资产质量整体持续改善，涉房资产质量边际改善但仍承压，按揭不良资产加速出清。4）非息收入上，投资收益受债市震荡影响或承压，中收短期内难寻拐点。 投资建议：1）关注大行“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五大篇章带来业绩的增量空间；关注资产荒下“稳健+高股息“的国有大行标的。2）短期关注长期限存款重定价和资产质量改善的相关标的。3）中微观结合关注地域+长期特色机制优势相关标的。 风险提示：信贷投放不及预期；金融让利，存款利率调降幅度不及贷款利率下降幅度；理财、基金、保险代销等中间业务修复不及预期；资产质量超预期下行；银行分红率下调；银行新业务模式效果不及预期。 1 目录 站在新起点：推动我国金融高质量发展 行情复盘：中特估逻辑下国有大行表现较好 深化供给侧改革，探索银行高质量发展 2024年展望：业绩或筑底改善 投资建议 2 1站在新起点：迎来金融监管加强 国家金融监管总局的设立，预计2024年完成全部分支机构的改革设立：5月18日，国家金融监督管理总局正式挂牌。职责是“统一负责除证券业之外的金融业监管”，提出“强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管”的要求，把所有的合法金融行为和非法金融行为都纳入监管，让未来新出现的金融机构和金融业务都难逃监管，形成全覆盖、全流程、全行为的金融监管体系。 1986年 1992年 1998年 2003年 一行一行一会 一行两会 一行三会 人民银行：履行金融监管职责 人民银行：履行金融监管职责 证监会：监管证券业 人民银行：监管银行业证监会：监管证券业保监会：监管保险业 人民银行：制定、执行货币政策 证监会：监管证券市场保监会：监管保险业银监会：监管银行业 2017年 2018年 2023年 一委一行三会 一委一行两会 一委一行一局一会 金融稳定发展委员会：协调各部门人民银行：制定、执行货币政策证监会：监管证券市场 保监会：监管保险业 银监会：监管银行业 金融稳定发展委员会：协调各部门人民银行：制定、执行货币政策证监会：监管证券市场 银保监会：监管银行业、保险业 金融稳定发展委员会：协调各部门人民银行：制定、执行货币政策 国家金融监督管理总局：履行金融监管职责 证监会：监管证券市场 资料来源：国家金融监督管理总局、中国政府网，中国人民银行，西南证券整理3 1站在新起点：迎来金融监管加强 资本新规落地，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平：近年来国有大行和头部城商行风险加权资产增速较快，面临较大的资本充足率限制，资本新规的落地有助于头部机构节约资本占用。新规对不同资产风险权重的调整，例如降低银行投向按揭贷款、优质企业、中小企业、地方政府一般债券、信用卡等资产的资本成本，同时增加银行投向开发贷、同业债权、次级债的资本成本等，预计会影响商业银行资产配置行为。 资本管理规定变化情况梳理 资本新规后风险权重调整对比 年份 法规 资本充足率要求 变化 主体类型 级别 风险权重（新规） 风险权重（2012版） 1995年 《商业银行法》 资本充足率：8% 金融 机构债 A+ 20%(3M以内) 20%(3M以内)25%(3M以上) 30%(3M以上) 2004年 《商业银行资本 充足率管理办法》 资本充足率：8%核心资本充足率：4% A 20%(3M以内) 40%(3M以上) 2007年 《商业银行资本充足率管理办法 （2007年修订）》 资本充足率：8%核心资本充足率：4% 收紧核心资本范围、次级债风险权重 B 50%(3M以内) 75%(3M以上) C 150% 2012年 《商业银行资本管理办法（试行）》 资本充足率：10.5%核心资本充足率：7.5% 提高资本充足率，新增操作风险计量 政府债 省级地方政府一般债券 10% 20% 对公贷款 中小企业 85% 100% 投资级公司 75% 100% 2023年 《商业银行资本 管理办法》 资本充足率：10.5% 核心资本充足率：7.5% 降低按揭贷款、优质企业、中小企业、地方政府一般债券、信用卡资本成本，增加银行投向开发贷、同业债权、次级债的资本成本 零售资产 信用卡 45% 75% 按揭贷款 细分 50% 股权投资 对工商企业的股权投资 250% 400% 非上市公司股权 250% 1250% 中央财政持股未达30%以上 250% 1250% 数据来源：国家金融监督管理总局、中国政府网，中国司法部网，西南证券整理4 1站在新起点：迎来金融监管加强 人民银行强调全面加强金融监管，防范风险传递共振：中央金融工作会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。人民银行金融稳定局日前发表题为《有效防范化解金融风险牢牢守住不发生系统性风险的底线》的文章，提出”全面加强金融监管，防范风险传递共振“，意味着加强监管和防风险在后续将成为金融工作的主旋律。 今年12月央行发布的2023年二季度央行金融机构评级结果显示，评级结果1-7级的机构有3655家，资产占全部参评机构总资产的98.28%。在高风险机构逐渐减少并且机构风险呈现区域化特征的同时，高风险农合机构和村镇银行数量较多，这两类机构中高风险机构数量占到全部高风险机构数量的95.8%。 2023年二季度央行各评级机构占比 国家金融监管总局提出，稳妥推进中小金融机构改革化险。坚持分类指导、“一省一策”原则，认真履行监管职责，推动地方党委政府制定实施中小金融机构改革化险方案，协同做好风险化解工作。 2023年二季度央行公布银行机构评级结果 机构类型 机构数量 评级结果分布 开发性和政策性银行 3 1-7级 国有商业银行 6 股份制商业银行 12 城市商业银行 125 2-10级 农村商业银行 1608 2-10级 农村合作银行 23 5-9级 农村信用社 509 2-10级 村镇银行 1643 3-10级 民营银行及其他 21 2-7级 外资法人银行 42 2-6级 小计 3992 - 8-D级,7.84% 6-7级,40.12% 1-5级,52.04% 数据来源：人民银行，西南证券整理5 1站在新起点：强化金融对实体支持 中央金融委首次对外亮相，金融支持实体重点路径明确，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章：10月召开的中央金融工作会议提出，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，为未来金融支持实体经济的重点工作指明了方向，这五大领域或是未来资金投向结构优化的重点。人民银行数据显示，截至2023年三季度末，获得贷款支持的科技型中小企业21.28万家，获贷率47%，比上年末高2.7个百分点；绿色贷款余额28.58万亿元，同比增长36.8%，高于同类贷款增速26.6个百分点。 历届全国金融工作会议要点 会议 年度 金融领域存在问题 未来5年重点工作部署 第一次全国金融 1997年 金融法制不健全，金融监管薄弱，金融秩序比较混乱，乱办金融的现象较为严重，一些金融机构违法违规经营。 改革央行管理体制，成立中共中央金融工委和金融机构系统党委；金融业实现分业监管，成立证监会、保监会；中央财政定向发行2700亿特别国债，补充四大国有银行资本金；成立四大资产管理公司。 第二次全国金融 2002年 金融监管薄弱；金融企业经营机制不健全，管理松懈；社会信用观念淡薄，金融企业的合法权益得不到有效保护；金融专业人才不足，金融服务水平和创新能力较低；金融市场秩序混乱。 撒消中央金融工委，成立中央汇金、银监会，推进国有银行股改上市、农村信用社改革。 第三次全国金融 2007年 金融体系不健全，金融结构不合理，金融企业公司治理和经营机制不完善，国际收支不平衡加剧，金融风险隐患还不少。 成立中投公司，农业银行股改上市，国开行全面推行商业化，大力发展公司债券，加强外汇储备经营。 第四次全国金融 2012年 金融机构经营方式总体粗放，公司治理和风险管理仍存在不少问题，农村金融和中小金融机构发展相对滞后，金融监管能力有待提升，信贷政策与产业政策结合得还不够紧密，对实体经济的支持还不够及时有力。国际金融危机没有结束。 化解地方政府性债务风险，建立金融业统一征信平台，推进股权多元化，鼓励、引导和规范民间资本进入金融服务领域，深化国开行商业化改革，继续推进金融开放。 第五次全国金融 2017年 未提 服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，以及强化金融监管、推动金融对外开放，成立国务院金融稳定发展委员会。 中央金融工作会 2023年 经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。 一是金融服务高质量发展，包括打造现代金融机构和市场体系；二是全面加强金融监管，防范化解金融风险，以及维护金融市场稳健运行。 资料来源：中国政府网、中证网、上证报、新华社，西南证券整理6 1站在新起点：做优做强+严格准入 支持国有大型金融机构做优做强、严格中小金融机构准入标准和监管要求，未来银行业发展格局或向头部集中： 10月，央行行长潘功胜在向全国人大报告了金融工作情况时谈及下一步金融改革时表示，强化大型商业银行主力军 作用，深化政策性银行改革，推动中小银行回归本源和主业。 10月发布的《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》文件中提出要强化城商行、农商行、农信社、村镇 银行等风险监测，以省为单位制定中小银行改革化险方案，严格限制和规范中小银行跨区域经营行为等。 58.00% 57.00% 56.00% 55.00% 54.00% 53.00% 52.00% 51.00% 50.00% 49.00% 48.00% 47.00% 大行净利润在业内占比逾50% 56.00% 54.00% 52.00% 50.00% 48.00% 46.00% 44.00% 42.00% 40.00% 2016年后大行总资产在业内占比保持稳定 10月30日至31日召开的中央金融工作会议提出，要完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营。作为对比，2017年召开的全国金融工作会议提出，要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020