零售周观点：巨子生物股权激励落地，老凤祥放弃子公司非国有股股权优先购买权

巨子生物：授出2000万份购股权，加深绑定核心员工助力公司业务发展。 2023年12月28日，公司向128名合资格参与者合共授出2000万份购股权，其中1）高级副总裁方娟女士、高级副总裁叶娟女士、首席财务官张慧娟女士、高级副总裁严亚娟女士各获授60万股，各占公司已发行股本的0.06%；2）其余124名员工获授1760万股，占公司已发行股本的1.77%。授予价格为35.05港元/股。授出购股权后，截至2023年12月28日，根据2023年购股权计划及2023年股份奖励计划的计划授权限额可供日后授出之股份数目为7950万股，约占公司已发行股本的8%；根据2023年购股权计划及2023年股份奖励计划的服务提供者分项限额可供日后授出之股份数目为1990万股，约占公司已发行股本的2%。 老凤祥：关于放弃控股子公司老凤祥有限部分非国有股股权优先购买权的公告。2023年12月29日，老凤祥公告工艺美术基金持有的老凤祥有限的非国有股股权的转让进展。工艺美术基金拟将其持有的老凤祥有限0.95%非国有股股权转让给上海融智启源私募投资基金合伙企业，股权转让的金额合计1.99亿元。 公司于12月28日收到工艺美术基金发送的《关于转让上海老凤祥有限公司部分股权交易进展的函》，工艺美术基金与东方明珠、国新资产、国新控股等公司的工商变更登记手续已办理完成。截至12月29日，老凤祥的股权结构如下：老凤祥股份（57.51%）、第一铅笔（20.50%）、海南金猊晓（5.58%）、工艺美术基金（4.24%）、国新资产（2.44%）、东方明珠（2.44%）、宁波君和同详（2.05%）、央视融媒体（1.50%）、中保投仁祥（1.29%）、国新控股（0.98%）、上海国企改革发展二期股权投资基金（0.98%）、安徽中安优选壹号投资基金（0.49%）。 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、科思股份、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1上周观点（2023.12.25-2023.12.29） 1.1巨子生物：授出2000万份购股权，加深绑定核心员工助力公司业务发展 事件：2023年12月28日，公司向128名合资格参与者合共授出2000万份购股权，以认购本公司股本中每股面值0.00001美元的普通股，须待承授人接纳购股权后，方可作实。承授人接纳购股权无须支付购买价。 授予情况：1）高级副总裁方娟女士、高级副总裁叶娟女士、首席财务官张慧娟女士、高级副总裁严亚娟女士各获授60万份，各占公司已发行股本的0.06%； 2）其余124名员工获授1760万份，占公司已发行股本的1.77%；授予价格为35.05港元/股；授出后1/2/3年内行权比例分别为40%/30%/30%，考核目标包括集团年度业绩及表现、承授人所属各部门或业务单位的关键绩效指标，以及个人职位、年度考核结果等其他因素。 表1：购股权授出计划 授出购股权后，截至23年12月28日，根据2023年购股权计划及2023年股份奖励计划的计划授权限额可供日后授出之股份数目为7950万股，约占公司已发行股本的8%；根据2023年购股权计划及2023年股份奖励计划的服务提供者分项限额可供日后授出之股份数目为1990万股，约占公司已发行股本的2%。 品牌销售表现亮眼，品牌势能持续向上。1）可复美：根据巨子生物官方公众号，23年“双11”可复美线上全渠道全周期GMV同比增长超100%，其中天猫官方旗舰店/京东平台/抖音官方旗舰店/唯品会官方旗舰店/拼多多官方旗舰店全周期GMV分别同比增长80%+/100%+/200%+/150%+/200%+；2）可丽金：根据巨子生物官方公众号，23年“双11”可丽金线上全渠道全周期GMV同比增长50%+，其中天猫官方旗舰店/京东平台/抖音官方自播间/唯品会官方旗舰店全周期GMV分别同比增长100%+/60%+/70%+/140%+。 图1：23年“双11”可复美及可丽金品牌各渠道销售表现 产品矩阵持续扩充完善，增长动能十足。1）可复美：定位大众消费市场，主打皮肤科级别专业皮肤护理，截至目前品牌旗下主要包括医用敷料系列、胶原修护系列、补水安敏系列、清痘净颜系列等4大系列产品。2023年，可复美持续完善和升级产品矩阵，其中胶原修护系列2月上新修护胶原乳、胶原舒舒贴；补水安敏系列4月上新柔肤水2.0、7月上新吨吨小水膜、8月上新冰淇淋面膜2.0、9月上新吨吨次抛、11月上新吨吨喷雾；清痘净颜系列5月上新OK乳、9月推出OK水、10月上新OK霜等（OK系列于23年10月底更名为秩序系列）。2）可丽金：定位中高端市场，主打以抗衰为主的多功效性皮肤护理，截至目前品牌旗下包括赋能系列、健肤系列、安护系列等系列产品。23年4月可丽金上新清爽版保龄霜，优化现有核心单品布局；安护系列补充面膜品类，4月推出修护面膜和焕颜面膜，同时升级安护喷雾，持续完善产品矩阵；12月推出全新“胶卷”系列，并推出首款单品胶卷眼霜，进一步延展产品品类。 图2：可丽金胶卷眼霜 两款Ⅲ类械产品预计24年获批，期待医美业务放量贡献业绩增量。公司预计24年推出两款Ⅲ类械重组胶原蛋白填充剂（液体产品定位水光/固体产品定位眼周细纹填充），25年两款Ⅲ类械产品重组胶原蛋白凝胶和交联重组胶原蛋白凝胶有望获批。巨子生物系国内重组胶原蛋白领域的领军企业，其较强的研发能力和技术优势有望赋能医美业务发展，看好医美业务带来的业绩增量。 风险提示：行业竞争加剧；新品研发进度不及预期；行业监管超预期。 1.2老凤祥：关于放弃控股子公司老凤祥有限部分非国有股股权优先购买权的公告 12月29日，老凤祥公告工艺美术基金持有的老凤祥有限的非国有股股权的转让进展。工艺美术基金拟将其持有的老凤祥有限0.95%非国有股股权转让给上海融智启源私募投资基金合伙企业，股权转让的金额合计1.99亿元。为促进老凤祥有限的股权结构多元化，推进国有控股企业混合所有制改革发展，进一步提升和拓展老凤祥品牌的社会影响力，公司和第一铅笔放弃上述转让股权的优先购买权。 公司于12月28日收到工艺美术基金发送的《关于转让上海老凤祥有限公司部分股权交易进展的函》，工艺美术基金与东方明珠、国新资产、国新控股等公司的工商变更登记手续已办理完成。截至12月29日，老凤祥的股权结构如下：老凤祥股份（57.51%）、第一铅笔（20.50%）、海南金猊晓（5.58%）、工艺美术基金（4.24%）、国新资产（2.44%）、东方明珠（2.44%）、宁波君和同详（2.05%）、央视融媒体（1.50%）、中保投仁祥（1.29%）、国新控股（0.98%）、上海国企改革发展二期股权投资基金（0.98%）、安徽中安优选壹号投资基金（0.49%）。 2上周市场回顾（2023.12.25-2023.12.29） 2.1行业表现 2.1.1上周各板块涨跌幅：上证指数上涨2.06%，商贸零售上涨0.33%，纺织服装上涨0.65%，美容护理上涨3.53% 上周各主要指数：上证指数板块上涨2.06%，深证成指板块上涨3.29%，创业板指板块上涨3.59%，沪深300板块上涨2.81%，商业贸易板块上涨0.33%，纺织服装板块上涨0.65%，美容护理板块上涨3.53%，恒生指数板块上涨4.33%。 表2：重点板块上周涨跌幅一览（2023.12.25-2023.12.29） 上周31个申万一级行业：美容护理板块（3.53%）和商贸零售板块(0.33%）在31个申万一级行业中分别排名第5位和第27位。上周涨幅最大的板块是电力设备（5.46%），跌幅最大的板块为煤炭（-0.59%）。 图3：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第5位和第27位（2023.12.25-2023.12.29） 上周商贸零售各细分板块：超市板块下跌1.96%，专业连锁板块上涨1.04%，百货板块上涨1.45%，跨境电商板块下跌3.30%，商业物业经营板块上涨1.41%，贸易板块下跌0.04%，电商服务板块下跌2.64%，多业态零售板块上涨0.16%。 图4：贸易板块下跌0.04%，超市板块下跌1.96%（2023.12.25-2023.12.29） 上周美容护理各细分板块：化妆品板块上涨2.77%，医疗美容板块涨幅0.00%，个护用品板块下跌0.01%。 图5：化妆品板块上涨2.77%，个护用品下跌0.01%（2023.12.25-2023.12.29） 2.1.2上周个股涨幅龙虎榜：华联综超上涨8.68%，奥园美谷上涨15.54% 商业贸易涨幅前五：创新新材（8.68%）、南化股份（8.64%）、徐家汇（8.08%）、步步高（6.6%）、ST美讯（6.53%）； 商业贸易跌幅前五：*ST商城（-17.36%）、*ST跨境（-12.21%）、红旗连锁（-7.09%）、家家悦（-6.31%）、南极电商（-3.71%）。 表3：上周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2023.12.29） 医美美妆涨幅前五：奥园美谷（15.54%）、爱美客（6.62%）、锦盛新材（5.25%）、华熙生物（5.19%）、丸美股份（4.55%）； 医美美妆跌幅前五：拉芳家化（-1.03%）、青松股份（-0.95%）、青岛金王（-0.26%）、上海家化（0.86%）、力合科创（1.79%）。 表4：上周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2023.12.29） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：小商品城（0.76亿元）、创新新材（0.36亿元）、江苏国泰（0.33亿元）、翠微股份（0.27亿元）、厦门国贸（0.27亿元）； 商业贸易净卖出前五：南极电商（-2.52亿元）、红旗连锁（-1.38亿元）、ST大集（-1.35亿元）、徐家汇（-1.24亿元）、南纺股份（-0.76亿元）。 表5：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（2023.12.25-2023.12.29） 医美美妆净买入前五：爱美客（2.29亿元）、贝泰妮（0.49亿元）、华熙生物（0.35亿元）、水羊股份（0.19亿元）、嘉亨家化（0.06亿元）； 医美美妆净卖出前五：奥园美谷（-1.37亿元）、力合科创（-0.14亿元）、青岛金王（-0.12亿元）、科思股份（-0.06亿元）、青松股份（-0.03亿元）。 表6：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（2023.12.25-2023.12.29） 3上周行业资讯（2023.12.25-2023.12.29） 3.1商贸零售：阿里推出“宝购汇市”APP试水美妆电商，快手电商跨境行业启动“快进保税仓”IP活动 3.1.1行业资讯 1.阿里独立事业群灵犀互娱在今年下半年推出了一款名为“宝购汇市”的电商APP，主打美妆购物，以女性化妆品为主，包括阿玛尼、花西子等多种国内外品牌。（联商网，12月25日） 2.Nike推出”That’s Mamba“全新活动，在美国各主要城市发布已故传奇球星科比职业生涯标志性时刻的广告，旨在宣传即将发售的Kobe 4 Protro“Black Mamba”球鞋以及服装系列。（ladymax公众号，12月25日）3.联合利华收购护发品牌K18，预计将于2024年第一季度完成。联合利华押注高端市场以求新增长，已收购中高端彩妆品牌Hourglass、英国高端天然护肤品牌REN等