石油石化12月周报：为什么我们要发展再生聚酯？

石油石化12月周报（12.25—12.31） 为什么我们要发展再生聚酯？ 再生聚酯行业前景广阔 国内聚酯总产能超8000万吨，远超聚乙烯或聚丙烯的国内产能，其较大体量以及下游横跨多个出口品类的属性决定了其同时受到环保、健康、ESG投资筛选、海外绿色贸易壁垒等多重因素的影响，因此再生聚酯行业国内发展前景也最为广阔，参考海外消费巨头在哥本哈根会议及自身ESG目标中所探讨的未来使用再生聚酯比例，未来再生聚酯行业规模为千万吨级。 作者 塑料废弃物危害性开始被认知 分析师：田照丰执业证书编号：S0590522120001邮箱：tianzhf@glsc.com.cn分析师：吴诚执业证书编号：S0590519070001邮箱：wucheng@glsc.com.cn 全球塑料废弃物持续累积：1950年至今全球塑料累计产量已超100亿吨，其中超62亿吨塑料被遗弃/填埋与焚烧。国内聚酯总产能体量较大，在国内塑料废弃物处理上虽发展较早，但未来面临压力最大。 塑料废弃物的危害逐步显现：大部分废塑料在自然界中降解极慢，其残留及处理过程均会造成多种污染，其中尤以进入海洋形成微塑料并最终进入食物链的路径危害最广泛，除直接影响生物消化道，其还会吸附多氯联苯等有毒物质并在被生物摄入后再释放出来。 中国禁废令改变全球再生行业格局 欧美原先以废塑料出口代替再生：欧美等发达国家为省去繁琐及高成本的处理环节直接低价出口废塑料，其人均出口量一度高达12kg，约是同期进口量的2倍，同时中上收入国家几乎不出口废塑料，而人均进口量高达4kg。中国禁废令出台迫使产业链重塑：2017年中国发布禁废令，提出2017年年底前禁止进口生活来源废塑料，2019年起禁止进口工业来源废塑料，其他发展中国家也相继跟进，发达国家转移塑料垃圾越发困难，驱动了包括聚酯再生在内的塑料废弃物无害化利用进程。 ESG及绿色贸易壁垒倒逼行业发展 ESG投资驱动再生等绿色产业发展：ESG资产规模在全球资产占比快速提升，五大主要市场ESG资产规模已超35万亿美元，约占全球总资产管理规模的1/3。符合ESG投资理念的聚酯再生等无害化处理相关企业能更容易获得资金投资，反之则将在竞争中处于劣势。 碳税等绿色贸易壁垒倒逼行业发展：目前在推进的碳税、碳关税等绿色贸易壁垒或在未来使得不符合碳排标准的部分原生聚酯产品在进入欧美市场时需支付高昂税款，Adidas等巨头已承诺提升再生聚酯用量，倒逼国内聚酯行业加速布局再生产能。 投资建议 目前国内再生聚酯行业处于相对分散阶段，总产能规模在百万吨级，成长空间广阔。我们关注：目前国内A股市场已上市的以再生聚酯为主业的企业优彩资源，正在申报IPO的天富龙；公司业务组合中有部分再生PET产能的企业英科再生、东方盛虹。 相关报告 风险提示：全球宏观经济下行风险；国际贸易及行业政策风险；商品价格大幅波动的风险：项目推进及技术突破不及预期的风险；全球产业链再平衡带来的错配风险。 1、《石油石化：油气上游资本开支高增长周期或已开始》2023.12.242、《石油石化：为什么聚酯瓶片出海比涤纶长丝更紧迫？》2023.12.17 正文目录 1.塑料废弃物危害性开始被认知........................................31.1全球塑料废弃物持续累积......................................31.2塑料废弃物的危害逐步显现....................................42.中国禁废令改变全球再生行业格局....................................52.1欧美原先以废塑料出口代替再生................................52.2中国禁废令出台迫使产业链重塑................................63.ESG及绿色贸易壁垒倒逼行业发展....................................73.1ESG投资驱动再生等绿色产业发展...............................73.2碳税等绿色贸易壁垒倒逼行业发展..............................84.投资建议.........................................................95.风险提示.........................................................9 图表目录 图表1：全球与中国塑料产量及环比增速.................................3图表2：全球塑料产量及预测...........................................3图表3：1950～2015年间所生产塑料大多未妥善处理.......................3图表4：塑料生产到废弃入海路径（2014年）.............................4图表6：2015年联合国峰会-17个可持续发展目标.........................7图表7：全球五大主要市场ESG资产规模及预测...........................8图表8：欧盟碳排放配额期货价格（欧元/吨二氧化碳当量）.................9 1.塑料废弃物危害性开始被认知 1.1全球塑料废弃物持续累积 塑料诞生150多年来，理论上第一批塑料制品还需要至少额外150年才能完全降解。在1950～2015这65年内，全球已经累计制造了约83亿吨的塑料，若堆在平地上将构成一座5680米高的山峰，而根据海外权威机构预测塑料年产量在2060年或超过12亿吨，约是当前年产量的3倍。 资料来源：Our World In Data，Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，PlasticsEurope，国联证券研究所 资料来源：Our World In Data，国联证券研究所 除了仍在最初使用状态的25亿吨塑料之外，其余58亿吨已经进入废弃或循环使用：49亿吨被填埋或遗弃，8亿吨被焚烧，仅1亿吨被回收利用后仍处于使用状态 （3亿吨被回收利用后再次遗弃），从比例来看，其实绝大部分使用完后的塑料都被遗弃/填埋（84.5%）与焚烧（13.8%）了。若加上2016-2021的产量及对2022-2023的产量估算，至今总产量早已超过100亿吨，其中遗弃与填埋的总量超过62亿吨。 若按聚合物种类来划分，全球塑料等聚合物中产能占比排名前三的品类分别是聚乙烯、聚酯和聚丙烯。2022年年底，全球聚乙烯的产能在1.47亿吨左右，聚酯产能大约1.18亿吨，聚丙烯产能约1.07亿吨。按照中国产能占全球产能的比例来看，中国聚酯产能占比最高：2023年底聚乙烯中国产能约为3200万吨，聚丙烯超过4800万吨，而国内聚酯总产能超过8000万吨，约为前两者之和。聚酯因其体量较大，在国内塑料废弃物处理上虽然发展较早，但未来面临的压力最大。 1.2塑料废弃物的危害逐步显现 塑料坚固而稳定的碳氢分子长链即是其优势也是其劣势，大部分废弃的塑料制品除了极少量在特殊条件下降解外，在自然界环境中降解速度极其缓慢。阳光、热量或细菌都难以破坏塑料的结晶结构，需要几百年才可能将其完全降解，其残留及处理的过程（如焚烧）均会给自然环境造成多种污染。 资料来源：Our World In Data，国联证券研究所 塑料废弃后，留在陆地上的部分如塑料袋/塑料农膜等会破坏土壤结构，影响植物根系生长，降低作物产量。即便是破碎后形成的微塑料也会阻碍蚯蚓等土壤生物的生长，生产塑料时加入的有毒助剂也会释放出来，进一步危害土壤生态系统，使得土 壤越来越板结、低产，威胁粮食安全。目前更为值得关注的是进入海洋等水体的塑料废弃物，其被认为会带来更广泛深远的影响。《科学》杂志在2020年7月的一项研究表明，目前每年全球产生3.8亿吨的塑料垃圾，每年流入海洋的塑料垃圾约为1100万吨。而到2040年，全球将会有约7.1亿吨的塑料垃圾流入大自然，流入海洋的数量将增长近2倍，达到2900万吨，相当于全球每米海岸线都有50公斤塑料垃圾。 大部分海洋塑料垃圾被认为有三个最终去向： 1.被海洋生物吞食，或在紫外线与海浪机械作用下分解为微塑料而进入食物链； 2.因微生物附着定殖沉入海底成为深海沉积物，或部分分解、降解； 3.在海滩和沿岸浅水域之间循环，最终积累在海岸线陆地上。 上述的三种路径中，危害性最大的无疑是第一种中的微塑料路径，其在整个食物链中的影响会逐步累积，最终传递至食物链顶层的人类。摄入微塑料会对生物的消化道造成不同程度的损伤，影响某些生物的繁殖率和体内的酶活性。更重要的是，微塑料能吸附其他污染物，例如能致癌的多氯联苯、多溴联苯醚等以及内分泌干扰素BPA和各类农药，被生物摄入后再释放到它们体内。随着民众对微塑料危害性认知的提升，塑料废弃物无害化处理的压力正在逐步加大。 2.中国禁废令改变全球再生行业格局 2.1欧美原先以废塑料出口代替再生 欧美等发达国家与地区最早开始大规模使用塑料制品，相应地也最早产生塑料废弃物的处理难题。由于彼时欠发达国家与地区本地缺乏塑料产能，存在塑料原料产能缺口，而欧美为省去繁琐及高成本的处理环节直接低价出口废塑料，因此进口廉价的废塑料后分类处理并制作成回收塑料制品对发展中国家很有经济性。 以美国为例，生活废塑料和工业废塑料被官方统归为“废物、削皮和废料”，由私人废物处理商收集后出口到其它国家和地区。美联邦持续国家气候评估咨询委员会前副主席、独立工程师简·戴尔指出，对美国人口普查局公布的最新数据分析后得出，在2018年，每天约有429万个大型集装箱装满了美国废塑料，被运往众多垃圾管理不善的国家。她发现，美国废塑料的数量，几乎与本国回收的垃圾数量一样多。 从全球范围来看，发达国家人均出口的废塑料一度高达12kg，约是同期进口量的2倍，同时中上收入国家几乎不出口废塑料，而人均进口的废塑料高达4kg，中低收入国家及低收入国家则进出口均很低（非法途径的洋垃圾进口不在统计之内），因此发达国家向其他地区出口废塑料的商业模式曾长期主导塑料再生行业格局。 资料来源：Our World In Data，国联证券研究所 2.2中国禁废令出台迫使产业链重塑 随着我国经济发展水平的不断提高，民众对于健康及环境的要求也越来越高，为改变处理洋垃圾给国内带来严重环境污染与健康危害的现状，2017年7月18日，国务院办公厅印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》。该方案提出，2017年年底前，禁止进口生活来源废塑料，2019年起禁止进口工业来源废塑料。随后，其他发展中国家如印度、泰国和马来西亚也相继跟进了“禁废令”，西方发达国家转移塑料垃圾变得越来越困难。从上图可见，高收入国家的废塑料人均出口量以及中上收入国家的废塑料进口量均是从2017年开始大幅下降的。 以美国为例，据《纽约时报》报道，随着成本飙升，2019年起越来越多的美国城市不再回收垃圾。例如，费城150万居民产生的垃圾中，约有一半的可回收材料只能被焚烧处理，将垃圾转化为能源。在孟菲斯，回收的几乎所有罐子、瓶子和报纸都只能被送往垃圾填埋场。如今在美国，有数百座城镇像这两座城市一样，要么取消回收项目，要么限制接收的回收材料类型或者同意大幅提价。 随着中国及周边国家“禁废令”的落地，原先全球发达国家出口塑料垃圾的低成本处置手段已行不通，加上塑料废弃物的危害性被逐步认知，其带来的健康与环境风 险进一步提高了使用过程中的隐性成本。使用塑料制品的便利性并不会随时间而变化，但使用其所带来的成本则在逐步提升，随着时间的推移环境成本开始驱动塑料废弃物无害化利用的自发进行。由于中国是全球塑料材料产量排第一的国家，同时也是欧美等全