神华期货 服务到心 - 1 - http://www.shqhgs.com 2016年8月8日—2016年8月12日 A股：二八转化，围城难解 本周初，在地产板块走强领涨下，两市止跌回升突破10日线而石化银行等权重维持强势，指数震荡回升冲击3000关口，之后缩量回撤整理，周尾大盘蓝筹权重个股全线走强，两市放量收高。沪指全周震荡上涨，报收3050.6点，周涨幅2.49%。两市资金流入不明显，权重股表现优于中小盘与题材个股，资金炒作受压受限。 一、市场数据统计： 1、沪深两市总市值变化 2、行业指数阶段表现 3、市场整体估值 神华期货 服务到心 - 2 - http://www.shqhgs.com 4、参与者情绪 5、两融数据变化 二、技术分析与后市展望 图2-1 沪指周线 从沪指周线技术上来看，中短期均线系统走平横向缠绕而MACD指标处于弱势空头，红柱线伸长而黄白双线意欲上穿零轴，技术转强，短期震荡蓄势，中期面临方向选择。阻力3100，支撑2850—2900点。 综合看，宏观经济转型困难，增长放缓而物价通胀压力抬头导致货币政策调控受限，宏观环境严峻而A股资金面持续紧张，解禁减持套现与新股发行融资提速如潮，资金挤出效应明显，再加上监管逐日趋严，市场资金炒作热度大降，市场挣钱效应弱化，进一步加剧投资者担忧情绪，场外资金停滞不前，这也将制约A股市场未来整体的表现与空间。如此，预计A股维持大箱体区域震荡为主，区域参考2850—3100点，中期尚需新增因素打破僵局。 机会参考：考虑当前市场活跃大幅下降，题材炒作受到监管而市场存量资金有转向大盘个股的迹象，而大盘股个股下跌空间非常有限而业绩相对较好，有明显的价格与估值优势， 神华期货 服务到心 - 3 - http://www.shqhgs.com 也符合监管层的意愿。建议追求保值增值的投资者可以积极关注参与银行地产保险以及石化等龙头权重个股，中期机会远大于风险。 对于期指，考虑现货横盘震荡格局，期指缺乏明显方向性，区间短线少仓交投为主。 神华研究院 黄凤国 钢材：盈利改善倾向增产，价格近周受阻 一、行情回顾 图1 螺纹钢期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 图2 热轧卷板期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 图3 铁矿石期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 神华期货 服务到心 - 4 - http://www.shqhgs.com 2016年8月8日-12日当周，螺纹钢、热轧卷板、原料铁矿石冲高回落，钢价小幅收涨，铁矿石小幅收跌；焦炭、焦煤加速上涨后亦有所回落，周内显著收涨。 螺纹1610合约周涨39元/吨或1.54%至2577元/吨，周成交2214.5万手，持仓186万手。热轧卷板1610合约涨37元/吨或1.37%至2747元/吨，周成交132.7万手，持仓22.3万手。合约结构看，1701合约对1610合约贴水，其中，螺纹贴水约103元/吨（上周末贴水62元/吨），热轧卷板贴水94元/吨（上周末贴水56元/吨），而1705对1701合约贴水幅度，螺纹、热轧分别为27元/吨（上周末贴水36元/吨）、21元/吨（上周末为贴水42元/吨）。当周出现了1701合约相对1609、1705均有所走弱的现象。 铁矿石1609合约周跌5.5元/吨或1.12%至487元/吨，周成交450.8万手，持仓50.5万手。铁矿石1701对1609贴水46元/吨（上周末贴水48元/吨），1705对1701贴水24.5元/吨（上周末贴水30.5元/吨），贴水幅度均有所收窄。当周四，铁矿石活跃合约由1609转为1701。 焦炭1609合约涨94元/吨或8.14%至1249元/吨，周成交103.2万手，持仓12.7万手。焦煤1609合约涨28.5元/吨或3.63%至813元/吨，周成交43万手，持仓11.6万手。焦炭1701对1609贴水89.5元/吨（前周末贴水24.5元/吨），1705对1701贴水14元/吨（前周末为贴水4元/吨）；焦煤1701对1609升水53.5元/吨（前周末升水39.5元/吨），1705较1701升水9.5元/吨（前周末为贴水1.5元/吨）。当周五，焦煤活跃合约由1609转为1701。焦炭期货远约表现弱势，特别是1701、1705跌幅加大，是负向市场格局。焦煤远约表现强势，且是正向市场。黑色系列，只有焦煤处于正向市场。 螺纹钢1610合约结算价较上海地区现货价升水157元/吨，（前周末为125元/吨），升水幅度较上周提高32元/吨。 二、行情分析 需求侧平稳小幅回落为基调，供给侧限产去产能存在较大不确定性，成为影响行情的关键。季节性波动作用在盘面有所显现。临近交割合约受到交割仓单多寡的影响。 期货层面，铁矿石、焦煤注册仓单为零，焦炭仓单才20手。09合约暂利于多头。在钢材、焦炭期货合约上，均显示出1609合约强于1701合约现象，对应之前提示的多1609、空1701合约对冲套利组合，实现本周实现正收益。比如多焦炭1609、空焦炭1701相对交易保证金的盈利比例2.83%，如果6倍杠杆，当周实现账户收益率=2.83%*6=17%。 限产形势：电影金鸡百花奖颁奖典礼活动期间：2016年9月19日0时—9月25日24时，共7天时间； 2016唐山世界园艺博览会闭幕式和中国·拉美企业家商峰会议期间:2016年10月12日0时—10月16日24时，共5天时间。 此外，G20峰会：8月31日至9月1日 财政和央行副手会（公报磋商）（杭州）。9月4日-5日在中国杭州召开的G20峰会。对周边可能形成限产压力。 截至7月底，钢铁、煤炭行业去产能分别完成全年任务的47%、38%，总体进度不理想，地区之间进展也不平衡。钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议将从8月中旬起赴各地开展去产能工作的全面督查。 8月12日上午，河北省第24期发展和改革工作研讨班在省发改委开讲。从研讨班上获悉，今年，河北省将坚持市场机制、经济手段、法治办法并举，坚决打好钢铁煤炭去产能攻坚战。按照工作安排，河北省发改委将加快推动张家口、承德、秦皇岛、保定4市成为“基本无煤矿市”，张家口、保定、廊坊3市将研究制定钢铁产能全部退出方案。2015河北省核定产能约有3亿吨，计划2020年底将产能压缩至2亿吨。十三五期间，河北计划压减炼铁产能4989万吨、炼钢产能4913万吨。其中，2016年河北共计划压减炼铁1726万吨，炼钢1422万吨；2017年压减炼铁产能3715万吨、炼钢3117万吨。粗略统计各省市十三五期间 神华期货 服务到心 - 5 - http://www.shqhgs.com 压减产能计划，总量已超过1.6亿吨。 需求方面数据： 7月份钢铁行业PMI指数50.2%，高于6月份45.1%。生产、采购、原料库存、全国新订单、产成品库存指数均上升到50以上。出口订单也加快扩张。7月房地产投资数据继续小幅回落。1-7月份房地产投资完成额累计同比增5.3%，较上半年增幅回落0.8个百分点。其中，建筑工程投资累计同比增5.9%，增幅较上半年回落1.2个百分点。汽车产销数据好转，1-7月份，我国汽车产量同比增8.1%，增幅较上半年提升2.1个百分点。同期汽车销量同比增9.84%，增幅提升1.7个百分点。铁路，水路，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资增速小幅放缓，分别为9.5%、24.9%、7%，分别上升0.5百分点、下降1.8个百分点、下降0.6个百分点。 8月伊始，银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向各银监局、各政策性银行、大型银行及股份制银行，以及金融资产管理公司征求意见，市场化债转股将从煤炭钢铁行业开始。此举，有望缓解相关钢铁、煤炭企业资金面紧张，可能使产量向大型国企集中，若对中小企业支持力度不大而环保检查趋严，产量提升力度存在不确定性。 图4 港口焦炭库存变化 资料来源：wind、神华研究院 图5 焦煤库存变化 资料来源：wind、神华研究院 神华期货 服务到心 - 6 - http://www.shqhgs.com 图6 港口铁矿石库存变化 资料来源：wind、神华研究院 炼焦煤总体库存同比偏低，5月下旬以来降幅扩大态势，但近期来看，从7月22日-8月5日连续三周，炼焦煤库存同比降幅由7月15日的31%，收窄至8月5日25.4%。 焦炭方面，天津港、日照港库存在8月5日当周环比小幅回升4万吨至243万吨，同比降幅收窄至4.22%。 8月5日，铁矿石库存1.08亿吨，同比增幅31.7%。 价格在相对高位，低库存格局有缓解趋势，黑色金属主力合约逐渐转为01合约，对应需求端季节性走弱，价格面临一次高位回落压力。 外围形势，原油价格趋近40美元/桶后企稳回升。美元指数处于93-98区间震荡，目前在95.6支撑位附近面临方向选择。英国、日本扩大货币财政刺激，美国、国内均处于负利率环境，对商品包括黑色金属形成一定利多氛围。 从技术分析来看，螺纹钢指数价在2550附近存在下行趋势线压力。钢材（螺纹钢、热轧卷板）、原料（铁矿石、焦炭、焦煤）日线均出现7月中旬以来的MACD顶背离迹象，钢价、铁矿价如期出现冲高后回落。焦炭、焦煤价01合约面临相对更大的调整压力。 三、行情展望与操作建议 钢材与原料期货价处于前期震荡高位附近，时间段来看，09合约临近交割单仓单压力很小，价格不排除还有所冲高。而活跃合约相继转为1701合约，价格面临回落压力，短期多09、空01合约实现正收益。操作上，近一两周内，多单相继破位止盈；高位受阻，大概率因为钢厂盈利改善后产量趋增，库存累积，以致于钢价缺乏反弹动能，盘面上技术受阻，进而与原料价联袂下调，择机试空单做好风控。 图7 螺纹钢1610日线走势图 资料来源：文华财经、神华研究院 神华期货 服务到心