政府债推升社融或至9.3%,PPI由升转降——10月经济金融数据展望

10月金融数据与经济展望

社融与信贷情况

• 新增人民币贷款：预计5500亿元，相比去年多增约1000亿元，社融规模预计1.75万亿元，较去年增长明显，社融存量增速有望提升至9.6%左右（新口径）或9.3%左右（调整后）。
• 表内信贷：10月预计新增5500亿元，同比多增1000亿元，但仍低于2019-2021年的平均水平1.3万亿元。房地产销售持续疲软，制造业PMI再次下滑至荣枯线以下，企业融资需求减弱，票据利率下行反映信贷投放一般。
• 表外融资：信托和委托贷款增速放缓，假设10月新增110亿元委托贷款和70亿元信托贷款。
• 直接融资：股票融资预计400亿元，企业债券净融资降至-1000亿元，政府债发行高峰带来1.5万亿元净融资，同比增加约1.2万亿元。

货币供应量M2

• 预计持平：M2同比增速或与前值10.3%持平。

通胀情况

• CPI：预计持平于零，食品项受季节性因素影响，非食品项因汽油价格上涨及节日效应带动服务价格上升。
• PPI：预计环比持平，同比自-2.5%轻微降至-2.7%，主要由生产资料价格指数回升及国际油价下跌影响。

经济数据与生产情况

• 需求：汽车消费受益于促销政策，10月零售销量预计同比增长9.5%；挖掘机销量下降35%，其中国内市场同比减少43%，出口市场减少25%，地产销售虽有改善但成交面积仍处低位。
• 生产：10月生产景气度整体下行，中上游行业开工率普遍降低，仅汽车相关行业略有回升，粗钢产量和同比增速亦有下降。钢材、玻璃价格稳定，水泥价格下跌，库存季节性回落。

风险提示

• 信用风险：关注信用风险的超预期变化。
• 测算风险：通胀、信贷等数据可能存在偏差。

结论

10月金融数据显示社融增速提升，但信贷投放相对温和，企业融资需求不足。通胀方面，CPI保持稳定，PPI继续下滑。经济数据整体显示内需指标仍较弱，外需回升动能受限，生产景气度有所回落。未来需关注信用风险及经济复苏进程中的不确定因素。