12月行业动态报告：关注“双旦”与春节备货的消费机会，维持推荐优质零售标的

2023年12月27日 关注“双旦”与春节备货的消费机会，维持推荐优质零售标的——12月行业动态报告 分析师 核心观点： 从 政 策 层 面 来 看，政 治 局 会 议定 调2024年偏 扩 张 、 偏 宽 松 、 偏 刺 激，货币 与 财 政 政 策 仍 以 稳 健 偏 松 为 主 ，扩 大 内 需 、刺 激 需 求 的 政 策 大 方 向 不 会 改 变 ，“ 形 成 消 费 和 投 资 相 互 促 进 的 良 性 循 环 ”。中 央 经 济 工 作 会 议提 到激 发 有 潜 能的 消 费 ，扩 大 有 效 益 的 投 资 ，形 成 消 费 和 投 资 相 互 促 进 的 良 性 循 环 。推 动 消 费从 疫 后 恢 复 转 向 持 续 扩 大 ，培 育 壮 大 新 型 消 费 ，积 极 培 育 国 货“ 潮 品 ”等 新 的消 费 增 长 点 。 消 费 市 场 持 续 恢 复 向 好 ，截至2023年11月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增长7.2%。商 务 部 将11月 的 消 费 市 场 特 征 总 结 为 以 下 四 点 ：一 是 消 费 市 场 持 续恢 复 ，单 月 社 消 增 速 环 比 连 续 四 个 月 提 升 ；二 是 商 品 销 售 增 速 加 快 ，升 级 类 商品 表 现 尤 为 显 著 ；三 是 服 务 消 费 明 显 回 升 ，单 月 同 比 增 长 近2倍 ，累 计 同 比 增长 持 续 提 升 ， 接 近20%； 四 是 线 上 消 费 较 快 增 长 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从上 市 标 的 的 三 季 度 业 绩层 面 来 看，我 们 覆 盖 线 上 电 商 ，线 下 超 市 、购 百 、专 业 连 锁 等 渠 道 商 以 及 化 妆 品 、个 护 等 品 牌 商 共 计 上 市 公 司106家 ，形 成 零 售行 业 。2023年 前 三 季 度 零 售 行 业 合 计 实 现 营 业 总 收 入7268.98亿 元 ，较 上 年 同期 上 涨3.18%，若 扣 除 会 计 准 则 变 更 对 于 某 些 行 业 的 影 响 较 大 ，基 本 已 经 恢 复超 过 疫 情 前（2018-2019年 ）水 平 ，据 此 我 们 认 为 在 疫 情 影 响 消 退 及 消 费 复 苏等 因 素 影 响 下 ，零 售 行 业 营 收 呈 现 温 和 增 长 的 态 势 。需 求 端 看 ，今 年 主 线 任 务是 扩 内 需 、 保 增 长 、 促 消 费 ， 各 地 、 各 平 台 都 推 出 了 形 式 多 样 的 促 消 费 活 动 ，包 括 购 物 节 和 消 费 节 、补 贴 券 等 ；从 供 给 端 看 ，企 业 为 适 应 时 代 变 化 进 行 一 系列 改 革 ，如 供 应 链 改 革 、提 质 降 本 增 效 等 ，为 企 业 实 现 营 收 增 长 和 盈 利 修 复 提供 了 帮 助 。传 统 零 售 行 业 均 以 经 营 线 下 门 店 为 主 业 ，而 自 今 年 年 初 春 节 起 线 下客 流 增 加 明 显 ， 推 动 销 售 规 模 逐 步 恢 复 抬 升 。2023年 前 三 季 度 行 业 合 计 实 现扣 非 后 归 母 净 亏 损 为135.32亿 元 ， 较 前 一 年 上 涨36.65%， 同 比 改 善 显 著 ， 但其 绝 对 值 规 模 与 疫 前 水 平 相 比 差 距 较 大 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：我 们 认 为消 费 市 场 规 模 仍 会 持 续 扩 张 并 维 持 出 现 结 构 性 机 会，需要 兼 顾 价 值 与 成 长 ，挑 选“ 高 质 量 ”发 展 的 优 质 零 售 标 的。在 此 背 景 下 ，保 持全 渠 道 配 置 的 逻 辑 不 变 ，重 点 推 荐 经 营 确 定 性 较 高 、具 备 一 定 品 牌 影 响 力 的 制造 品 牌 商 与 具 备 一 定 保 价 和 顺 价 能 力 的 渠 道 品 牌 商建 议 增 持 黄 金 珠 宝 、 化 妆品 、 购 百 三 个 产 业 链 中 的 优 质 标 的 。推 荐 重 点 关 注 零 售渠 道 类 天 虹股 份（002419.SZ）、重 庆 百 货（600729.SH）、 王 府 井（600859.SH）；以 及 消 费 品 类的 中 国 黄 金（600916.SH）、豫 园 股 份（600655.SH）、周 大 生 （002867.SZ）、 老凤 祥 （600612.SH）、 珀 莱 雅 （603605.SH）、 贝 泰 妮 （300957.SZ）、 上 海 家 化（600315.SH）、 水 羊 股 份 （300740.SZ）、 丸 美 股 份 （603983.SH）。 【银河消费品零售】行业动态报告_半年报业绩稳健修复 ， 静 待 中 秋 与 国 庆 双 节 同 庆 带 来 的 消 费 机 遇_20230908 【银河消费品零售】行业动态报告_2023年上半年收官，“618”大促和端午假期消费表现稳健，维持推荐优质标的_20230706 风险提示：政 策 推 行 效 果 不 及 预 期 的 风 险 ； 消 费 者 信 心 不 足 的 风 险。 目录 一、零售行业景气度呈弱复苏态势，受基数波动影响年内零售市场增速稳健回暖............................................................4 （一）消费是个与经济同周期的行业...........................................................................................................................................4（二）2023年1-11月社消增长7.2%，金银珠宝类年内表现较为突出................................................................................51.“双十一”及去年同期低基数双重驱动，2023年11月社消增速表现已超越疫前水平............................................52.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待..................................................................................................63.非规模以上零售商恢复弹性空间更强，短期快速增长潜力更大.....................................................................................74.短期内消费者信心提升动力不足，未来政策加持下或有良好发展.................................................................................8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展................................8 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段.................................................................................................9（二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定.......................................................................................................10（三）行业财务分析：2023年前三季度零售行业整体规模呈恢复性增长，盈利能力正在修正回调，净利率推动短期ROE表现抬升显著.........................................................................................................................................................................11（四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售..............................................................14 （一）一月配置建议......................................................................................................................................................................17（二）核心关注组合表现回顾...................................................................................................................................................19 行业导语 零 售 行 业 在 于 向 最 终 消 费 环 节 的 购 买 者 提 供 所 需 的 商 品 或 者 服 务 ，全 产 业 链 需 要 联 合 中 游 的 交通 运 输 物 流 将 上 游 的 农业 工 业 产 品 逐 步 传 导 到 消 费 者 的 手 中 。零 售 行 业 的 重 要 性 主 要 体 现 在 以 下 几个 方 面 中 ： 首 先 ， 在 拉 动GDP增 长 的 三 驾 马 车 中 ， 除 了 消 费 会 通 过 零 售 行 业 直 接 得 以 实 现 ， 投 资和 进 口 的 部 分 也 会 逐 步 转 化 成 销 售 额 ，间 接 的 通 过 零 售 渠 道 展 现 价 值 ；目 前 居 民 消 费 支 出 在 国 家 总体GDP中 占 比 极 高 ， 对 于 国 民 经 济 发 展 具 有 重 大 的 影 响 力 ， 社 会 经 济 发 展 的 和 谐 与 否 会 首 先 表 现在 消 费 品 流 通 市 场 中 体 现 。 其 次 ， 消 费 零 售 行 业 作 为 一 个 劳 动 密 集 型 行 业 ， 自 身 因 为 门 店 分 散 、 渠 道 繁 多 、 进 入 门 槛 低 ，对 于 人 力 的 需 求 数 量 要 求 较 高 ，对 一 个 国 家 和 地 区 的 劳 动 就 业 也 具 有 巨 大 贡 献 ，社 会 劳 动 力 得 以 相应 的 发 展 ；此 外 ，零 售 行 业 与 居 民 的 生 活 息 息 相 关 ，零 售 的 多 业 态 发 展 与 消 费 者 多 层 次 、多 元 化 的消 费 需 求 相 匹 配 ，零 售 行 业 的 发 展 与 变 革 不 仅 仅 是 消 费 水 平 的 提 升 ，也 是 居 民 生 活 质 量 和 生 活 方 式的 改 变 与 进 步 。 未 来 ， 随 着 经 济 水 平 以 及 居 民 消 费 水 平 的 不 断 改 善 ， 消 费 者 结 构 主 力 军 更 替 交 换 ，零 售 行 业 会 与 消 费 需 求 的 改 变 共 同 发 展 。 我 们 参 照 当 前 的 中 信 行 业 分 类 ， 覆 盖 现