策略日报（铅锌）：锌价止跌企稳 短期仍有望偏强表现

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 供应端收缩为支撑和动力 锌价有望再上一层楼 2016-06-20 供应端收缩支撑渐强 锌价蓄势上攻2016-05-30 蓄势上攻 “锌”高可期 2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-08-16 锌价止跌企稳 短期仍有望偏强表现 策略摘要 昨日日内铅锌先小幅企稳回升，但午后再度明显转弱。其中沪锌收低2.17%于17125元/吨，沪铅也下挫2.35%于13490元/吨，且沪锌持仓量明显减少3.26万手至53.9万手，沪铅持仓量也小幅下滑，显示多头主力进一步离场。伦锌和伦铅也逐渐回落，伦锌一度下探至2200美元/吨一线附近，伦铅略抗跌，仅小幅回调。但昨日夜间，受美元指数走弱提振，铅锌止跌回稳，内外锌价分别回升至17390元/吨和2263.5美元/吨，内外铅价也分别小幅收高于13605元/吨和1866.5美元/吨。 继中国7月宏观数据表现偏弱后，美国7月宏观数据也有显弱迹象，有色市场对此反应谨慎。本周继续关注美国7月后续宏观数据的出台和影响。而美元指数的回调，仍对有色板块形成支撑和提振。锌方面，锌矿供应收紧趋势不改，上半年嘉能可锌矿产出如期大幅回落，且预计其今年年内复产可能性较小，加上国内锌矿生产仍受环保政策影响，因此后期锌矿短缺预期仍维持。此外，国内锌冶炼开工缓慢下滑，国内锌锭缓慢去库存，且市场开始对九、十月的传统旺季有所期待，而SMM数据显示7月镀锌开工率较去年明显上升。故锌基本面偏强格局未改，我们认为后期锌价表现仍将偏强。昨日夜间锌价再度企稳回升于20日均线上方，显示该均线有一定支撑，而下方40日均线强支撑明显，短期锌价或有望逐步回稳。铅方面，目前环保严查对国内部分地区的铅生产形成限制，铅矿原料紧张态势相对凸显，以及消费季节性逐渐恢复，因此有望支撑短期沪铅期价维持偏强格局，但沪铅于14000元/吨一线的压力相对明显，近日或反复测试一万四关口位置；而伦铅震荡回升，预计短期铅内强外弱格局难改。 操作上，近日已提示逢低可轻仓介入多单，若昨日已介入多单续持，止损位参考40日均线，未介入者继续关注短期多单入场机会；内外铅暂时观望。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.国内外矿山动态 4.锌期价的量能配合情况 5.美国7月宏观数据 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月16日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） SMM公布镀锌、氧化锌、压铸锌合金下游开工率数据。数据显示：较6月相比，7月镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率环比分别回落1.28%、6.39%、0.3%至83.77%、60.9%、55.18%。较去年相比，除镀锌开工率上升明显、氧化锌微增外，压铸锌合金需求陷入低迷。SMM预计镀锌、压铸锌合金、氧化锌8月开工率80%、55%及56%。 （2） 国内现货方面，锌方面，昨日锌价格下跌，现货贴水较上周有所收窄，炼厂正常出货，贸易商积极价，交投比上周五稍显活跃，少数下游按需适当采购，大部分仍是观望态度，市场整体成交一般。铅方面，对于上海市场，货源依旧偏紧，持货商正常报价，现货价格略有下调，下游因备货需求拿货较上周有所增加，市场整体成交一般。 （3） LME库存方面，近期LME铅库存变化未有趋势性，昨日小幅减少150吨至18.7375万吨， LME铅注销仓单下滑至6.8875万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例为36.76%。LME锌库存于上周一度大幅增加后，近几日再度回落，昨日小幅下降100吨至45.8175万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月16日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13825 -50 -0.36% 上海物贸铅现货价 13850 -50 -0.36% 广东南储铅现货价 13700 -25 -0.18% 长江有色-铅期三 280 255 上海物贸-铅期三 305 255 广东南储-铅期三 155 280 LME铅升贴水（0-3） -8.25 0.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#铅报价为准，期现价差以主要市场的#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 17620 -280 -1.56% 上海物贸锌现货价 17180 -260 -1.49% 广东南储锌现货价 16990 -270 -1.56% 长江有色-锌期三 445 75 上海物贸-锌期三 5 95 广东南储-锌期三 -185 85 LME锌升贴水（0-3） -6 -0.75 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#锌报价为准，期现价差以主要市场的#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -1500-1000-5000500100015002015/102016/012016/042016/07长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-1000-5000500100015002015/102016/012016/042016/07长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月16日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -25-20-15-10-5051015202014/102015/042015/102016/04LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/102015/042015/102016/04LME锌升贴水(0-3)130001320013400136001380014000142001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/08/152016/08/122016/08/112016/08/102016/08/09-250-200-150-100-5001/22/33/44/55/66/72016/08/152016/08/1216600168001700017200174001760017800180001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/08/152016/08/122016/08/112016/08/102016/08/09-100-80-60-40-2002040601/22/33/44/55/66/72016/08/152016/08/12 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月16日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 187375 -150 68875 安特卫普 7250 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 9650 0 3650 毕尔巴鄂 5150 0 4650 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 25 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 3225 0 3225 来亨 975 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 39625 0 11550 鹿特丹 17775 0 10350 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 275 0 275 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/102015/042015/102016/04总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/102015/042015/102016/04总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月16日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 56