首次覆盖：深耕数字化办公领域，构建智能、协同、高效的信创产品体系

增持(首次) ——泛微网络（603039）首次覆盖 泛微网络科技股份有限公司成立于2001年，深耕协同软件领域二十余年，2018年至今公司紧跟行业发展，迈入全程数字化阶段。公司股权结构较为集中，业绩稳健增长，在组织规模、服务地域、销售业绩、客户总量方面均具有较强的行业竞争力。 总股本（百万股）260.60流通A股（百万股）260.60收盘价（元）45.14总市值（亿元）117.64流通A股市值（亿元）117.64 投资要点: 产品矩阵健全，本地化服务能力较强。公司产品面向大中小型各类规模组织，基于特色化的授权中心运营模式，公司进一步巩固及提升覆盖全国所有省区的2小时服务圈，并开拓海外本地化服务团队。 发布十大专项产品，拓宽产品边界增加市场空间。公司目前的产品已不再是传统意义上的纯OA软件，而是持续拓展新功能的泛协同办公管理产品。目前，公司成立了独立的十大专项产品事业部，深入发展各领域的专项产品技术和经营服务团队。产品边界的拓宽有望为公司开拓新的市场发展空间，带动公司业绩加速增长。 践行“智能化、平台化、数字化、全栈国产化”战略，强化产品体系。公司研发推出了基于大语言模型构建的7*24小时智能办公助手小e，其智能平台拥有十大核心能力，融合五大智能化技术，赋能办公、运营、采集领域多个应用场景，配备丰富智能工具；立足“七大引擎”，公司构建低代码平台e-Builder，满足客户定制化需求；公司持续打造全生态信创平台，已经能够兼容国内100余种主流软硬件厂商产品；公司研发多个数字可信技术组件，支撑数字化进程推进，持续优化数字化运营平台，打通客户数字化建设的最后一公里。 盈利预测与投资建议：考虑股权激励费用摊销的短期影响，预计公司2023-2025年的营业收入分别为26.15/32.31/38.89亿元；归母净利润分别为1.48/2.22/3.41亿元；对应EPS分别为0.57/0.85/1.31元；对应2023年12月26日收盘价PE分别为78.99/52.84/34.41倍。参考可比公司估值水平，考虑公司作为行业龙头的估值溢价，首次覆盖，给与公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；信创需求不及预期；子公司业务经营表现不及预期；新产品拓展进度不及预期。 正文目录 1深耕行业二十余年，多维度提升公司竞争力...............................................................3 1.1迈入全程数字化阶段，建设生态高端联盟........................................................31.2产品矩阵健全，全面覆盖大中小微规模客户....................................................41.3业绩稳健增长，授权运营模式提升本地化服务能力........................................61.4多方面成绩亮眼，产品边界持续拓宽................................................................9 2深入践行“四化”战略，强化产品业务体系.................................................................11 2.1智能化：打造智能办公助手，AI赋能多个应用场景.....................................112.2平台化：持续迭代升级，推出低代码平台e-Builder......................................132.3全栈国产化：e-nation专注政务领域，信创生态适配扩大............................142.4数字化：解决数字可信问题，优化新一代数字运营平台..............................15 3盈利预测与投资建议.....................................................................................................17 4风险提示.........................................................................................................................18 图表1:公司发展历程的四个阶段及部分重要事件.........................................................3图表2:公司股权结构（截止2023年三季度末）...........................................................4图表3:公司高端生态联盟一览.........................................................................................4图表4:公司的核心产品体系.............................................................................................5图表5:产品覆盖不同规模及各行业客户.........................................................................6图表6:公司历年营收及归母净利润情况.........................................................................6图表7:公司历年分业务收入构成情况.............................................................................6图表8:公司历年期间费用率情况.....................................................................................7图表9:公司历年研发人员数量及占比.............................................................................7图表10:公司特色化经营管理模式...................................................................................8图表11:公司历年授权中心运营模式收入及占比情况...................................................8图表12:公司的部分成绩...................................................................................................9图表13:国内协同办公软件市场规模...............................................................................9图表14:公司市场占有率...................................................................................................9图表15:公司的十个专项产品.........................................................................................10图表16:公司的专项产品介绍.........................................................................................10图表17:公司智能平台技术架构体系.............................................................................11图表18:公司智能平台十大核心能力.............................................................................12图表19:智能工具.............................................................................................................12图表20:公司集成平台逻辑框架整体介绍.....................................................................13图表21: e-Builder平台示意图..........................................................................................14图表22: e-nation覆盖的业务范围....................................................................................14图表23:公司信创生态实验室.........................................................................................15图表24:公司信创生态图谱.............................................................................................15图表25:公司可信数字化基础介绍.................................................................................16图表26:支撑数字化运营平台平稳运行的九大技术体系.............................................16图表27:公司数字化运营平台架构总图.........................................................................17图表28:分业务收入预测（收入单位：百万元）.........................................................17图表29:可比公司估值.....................................................................................................18 1深耕行业二十余年，多维度提升公司竞争力 1.1迈入全程数字化阶段，建设生态高端联盟 深耕协同软件领域二十余年，紧跟行业发展革新产品。泛微网络科技股份有限公司成立于2001年，总部设立于上海，主要从事协同管理和移动办公软件产品的研发、销售及相关技术服务。二十余年以来，公司一直专注协同管理软件领域，发展历程大致可分为四个阶段：1）2001-2006年，公司初创，协同软件产品从1.0版本迭代到3.0版本，并推出了标准