氯碱2024年报：月升星起 生生不息

产业服务总部 能化产业服务中心 2023-12-22 核心观点 公司资质 1.烧碱：明日之星波动加剧 供应端：2024年计划新增产能约270万吨，预计落地一半左右，产能增速约3%；存量产能开工弹性较大，烧碱供应充足，关注氯碱综合利润对开工的引导。 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 需求端：国内需求将延续改善，氧化铝依旧受铝土矿供应、环保检修等影响，对应烧碱需求提升放缓；纺织方面延续内强外弱，对应烧碱需求增速放缓；纸浆待投产产能较高，对烧碱需求有一定提振；新能源行业有增长潜力，但占烧碱需求的比例较小，拉动作用有限；海外需求增长有限，出口难有亮点。 研究员： 曹雪梅咨询电话：027-65777102从业编号：F3051631投资咨询编号：Z0015756 成本端：煤价下跌空间或有限，电价、原盐价格预计变化不大，烧碱折百成本在2100左右。新增氯碱装置多数配套耗氯下游，液氯价格重心或变化不大。 展望：2024年烧碱供需略转宽松，但或阶段性供需错配的机会。期货上市价格波动或将加剧，关注首次交割情况。基准地山东地区32%液碱参考700-1000元/吨。 2.PVC：成本支撑曦光初现 成本端：安监力度再强化，煤价或下跌有限。电石产能较为充足，终端需求表现较弱的情况下，围绕成本线附近波动。 供应端：2024年计划新增产能约180万吨，其中金泰、镇洋、海湾落地可能性大，有扩产能压力，存量产能开工同比或也略有好转。PVC供应可释放空间大，行业库存预计继续维持高位。 需求端：内需方面，国内政策会有一定加码但力度不大，地产托而不举之下，居民亦消费意愿偏保守，PVC内需增速放缓。出口方面，全球经济持续疲软，但印度地产、基建发展潜力高，PVC出口有一定支撑。 展望：2024年PVC供需改善有限，但存在成本支撑，或在5500-7000区间震荡。节奏上，一季度春节后或至年内低点，二季度春检或有支撑，三季度在成本和旺季预期推动下，或达到年内高位，四季度新产能释放压力增大，若需求不支，价格将承压。煤价和出口情况若超预期则会造成干扰。 目录 一、2023年走势回顾.....................................................................................................4 1.烧碱：供需转淡重心下移...........................................................................................................42.PVC：强预期VS弱现实..............................................................................................................5 1.供应：产能维持较充足关注阶段性开工.....................................................................................62.内需：氧化铝增量受限非铝需求增速放缓..................................................................................83.出口：海外需求增长有限出口环比或有回落.............................................................................11 1.成本：煤价下跌有限电石供需双弱............................................................................................122.供应：产量弹性空间大供应维持较充足....................................................................................133.内需：地产拉动有限关注宏观政策............................................................................................154.出口：新兴市场存增量出口存一定支撑....................................................................................165.库存：结转库存高位去库之路漫漫............................................................................................17 四、2024年市场展望....................................................................................................17 1.烧碱：明日之星波动加剧..........................................................................................................172.PVC：成本支撑曦光初现..........................................................................................................18 图表目录 图2烧碱现货价格走势图4烧碱主力基差波动较大图62023年PVC主力5600-6700图8PVC区域走势一致性高图10月差contango结构图12PVC注册仓单持续攀升图14电价走势图16电价走势图18烧碱周度开工负荷图20烧碱周度产量图22烧碱样本企业库存图24氧化铝运行产能图26氧化铝产量图28穿类实物商品网上零售额图30服装出口金额图32粘胶短纤开工率图34机制纸及纸板产量图36终端造纸行业开工图38三元前驱体产量图40欧洲烧碱库存图42烧碱西北欧价格图44烧碱净出口量图46兰炭价格走势图48兰炭毛利情况图50电石毛利情况图52电石周度产量图54山东电石法PVC利润图56电石产业链利润对比图58PVC周度开工负荷图60乙烯法PVC周度开工负荷图62电石法PVC周度产量图642023年PVC投产计划图66房地产数据图68新建及二手住宅价格指数图70消费者信心指数图72样本管材企业开工率图74PVC月度出口量图76美国新建住房销售图78PVC生产企业库存 图1烧碱期货走势回顾图32023年烧碱现货价格走势图5烧碱5-9价差走势图7PVC现货价格低位震荡图9PVC负基差运行图11PVC活跃合约持仓量大图13原盐价格走势图15煤炭价格走势图17山东氯碱行业利润图19烧碱周度检修损失量图21烧碱计划新增装置图23河南氧化铝利润图25氧化铝开工率图27服装鞋帽针纺织品类商品零售额图29纺织制品出口金额图31江浙印染样本开工率图33社会消费品零售总额图35纸浆周度产量图37新能源汽车产量图39欧洲氯碱装置利用率图41烧碱美国价格图43烧碱美金价格图45煤炭港口库存图47兰炭开工情况图49电石价格走势图51电石周度开工负荷图53西北电石法PVC利润图55华东单体法PVC利润图57PVC检修损失量图59电石法PVC周度开工负荷图61PVC月度产量图63乙烯法PVC周度产量图65商品房成交面积图67房地产开发企业资金来源图69收入感受和未来收入信心指数图71样本型材企业开工率图73PVC出口印度利润图75PVC铺地制品出口图77PVC社会库存 一、2023年走势回顾 1.烧碱：供需转淡重心下移 2023年烧碱价格重心下移。年初烧碱价格持续下跌，开工维持高位，而下游开工偏弱。3月下旬开始，烧碱检修量增加，但复工也较多，开工依旧维持高位，且有新产能投入市场；氧化铝部分新产能投产，检修装置陆续恢复，对烧碱需求有增量；烧碱呈现供需双增，价格小幅反弹高度有限。4月开始，氧化铝新产能继续投产，但氧化铝利润持续低位，企业出现减产降负的情况，对烧碱需求一般，印染化纤行业进入淡季，对烧碱的需求趋弱，产业链负反馈加剧，烧碱检修随利润下降逐渐增加，开工率下降至往年同期最低水平，价格持续下行。8月开始，烧碱供应仍处于较低水平，而氧化铝开工有所恢复，且国庆前有一定补货需求，上游工厂库存低位，再加上10月装置存检修预期，下游氧化铝大厂不断提高采购价以补充原料库存，烧碱价格大幅上涨。 2023年9月15日烧碱期货上市，上市后迎来价格反弹，交易强现实。由于5月合约较远，盘面涨至高位后，交易弱预期，领先现货大幅走跌。10月，烧碱价格持续下行，主要是由于下游补库结束，需求预期支撑转弱，主力下游采购价下调；检修利好落地，上游开工回升至80%，行业库存压力增大。11月开始，供需边际转弱，库存压力不大，宏观面存支撑，低位止跌。烧碱主力合约为2405，合约较远，现货对其价格约束较弱，基差波动较大。自烧碱期货上市以来，期货盘面走势领先现货，烧碱基差大幅走强后走弱。 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 图4:烧碱主力基差波动较大 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 2.PVC：强预期VS弱现实 2023年PVC期货交易逻辑不断在弱现实和强预期间切换。春节前，宏观强预期主导，PVC基本面维持季节性累库，但海外通胀见顶回落，国内疫情放松，地产政策利好，宏观风险偏好修复，带动商品共同走强，PVC主力6200-6700。春节后，弱现实主导，需求不及预期，PVC库存持续累积，6200以下低价投机性买盘出现，PVC主力6700-6150。2月中旬基本面边际改善主导，下游开工提升，库存高位持续去化，且煤炭快速上涨，烧碱受库存压力快速回落，氯碱综合成本上升，PVC主力6150-6500。2月底开始，宏观叠加基本面多重利空下盘面持续走低。欧美高利率水平诱发中小银行危机，海外风险释放；国内地产数据低迷，PVC需求萎靡，供需双弱，库存高企；煤炭震荡走弱，带动兰炭、电石价格持续下行，烧碱企稳上涨，氯碱综合成本下行，PVC主力6500-5600。 6月开始，供需面改善，宏观预期走强叠加成本上行主导。出口支撑带动库存持续去化；宏观预期再度走强，商品整体季节性走强；煤炭夏旺季走强，电石持续亏损降负荷后迎来持续上涨；PVC主力5600-6600。 9月上旬，基本面转弱叠加成本下行主导。电石下跌，烧碱上涨，氯碱综合成本见顶回落；供给显著回升，库存转向累库；旺季需求一般，商品整体回调；PVC主力6600-5850。10月下旬，宏观预期走强，美联储停止加息，国内经济政策预期；PVC出口再度放量，带动库存去化；低位空头离场，PVC主力5850-6200。11月中旬，随着供应修复，库存去化不畅，预期转向累库，PVC主力6200-5650。12月上旬，宏观面偏暖，雨雪天气对电石、PVC供应造成扰动，主力移仓，PVC主力5650-6050。由于弱现实VS地产经济修复预期，PVC价差呈现Contango结构，基差全年绝大部分时间贴水运行。 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期货 资料来源：IFIND，隆众，卓创,长江期