有色与新材料产品每日报告：美元偏弱势叠加部分品种供应扰动，有色震荡回升
中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 美元偏弱势叠加部分品种供应扰动，有色震荡回升 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美元偏弱势叠加部分品种供应扰动，有色震荡回升 逻辑：美元指数偏弱势，市场情绪偏正面。美联储12月议息会议开始讨论降息，美元指数走弱，但实际上是美国经济走弱，衰退隐忧仍在；上周美国公布的第三季度消费者支出不及预期强化降息预期。而就供需面来看，虽然供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但现实供应端仍存在一些扰动，比如：铜、铝土矿、锌和镍等。短期来看，美元指数偏弱势叠加部分品种供应扰动，有色整体延续震荡回升；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 有色与新材料团队 铜观点：弱美元和供应扰动推高铜价，但现货消费走弱将限制上方高度。氧化铝观点：市场情绪偏正面，氧化铝价格延续强势。铝观点：铝供给扰动较多，铝价整体走势偏强。锌观点：社库延续下降，锌价震荡偏强。铅观点：废电瓶供应上升改善再生铅原料供给偏紧格局。镍观点：市场强驱动有限，镍价延续震荡。不锈钢观点：市场强驱动有限，不锈钢价延续震荡。锡观点：佤邦供应扰动预期拉高锡价，基本面变化不大。工业硅观点：供应持续扰动，硅价震荡回升。碳酸锂观点：供需消息带动市场情绪切换，碳酸锂合约震荡运行。 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 铝 （2）12月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.3万吨，较上周四库存减少0.3万吨，同比去年同期下降4.1万吨，虽继续刷新年内低点，但社会库存近期快速下降的势头遇到明显阻力。 （3）12月25日，SMM统计国内铝棒社会库存6.68万吨，与上周四相比累库0.19万吨，环比去年同期库存增加0.71万吨，持续超过一个月的持续去库宣告终止；上周铝棒出库量3.48万吨，周度出库量出现0.4万吨的下降。 （4）青海省电力受地震的影响,电力系统压减电力负荷，青海电解铝运行产能在280万吨左右，按照10%的压减，预计影响28万吨产能左右，修复时间尚不确定，需要等到电网修复。 逻辑：国内现货进口窗口关闭，预计海外原铝货源流入减少，云南减产落地，青海省受地震影响压降负荷，需警惕极端天气对电解铝运行产能带来的减产风险，短期铝价走势整体偏强。本周库存去化受阻，需求表现一般，现货小幅贴水。中期看铝社会库存较低的背景下，消费端也存在一定韧性，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：社库延续下降，锌价震荡偏强 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对01合约报升水125元/吨，广东0#锌对01合约报升水10元/吨，天津0#锌对02合约报升水135元/吨。 （2）截至本周一（12月25日），SMM七地锌锭库存总量为7.36万吨，较上周五（12月22日）减少0.07万吨，较上周一（12月18日）减少0.2万吨，国内库存环比录减。 （3）托克因运营成本增加及锌价低迷，宣布再次关闭其旗下MyraFalls锌矿，该锌精矿年产量在3-4万金属吨左右。 铅观点：废电瓶供应上升改善再生铅原料供给偏紧格局 信息分析： 逻辑：理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求，即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求，新装需求持续萎缩背景下，国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价，低沪伦比或将成为常态。其中，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有部分盈利；需求端新装需求被锂电池、钠电池替代正在深化，替换需求整体持稳但因疫情因素相对偏弱。从估值角度来看，铅价压制位随锂价下移逐渐下探，支撑位再生铅厂之前下调废电池采购价展示控成本能力，且当前铅蓄电池和锂电池出厂价、成本均表现为倒挂，需求端容易出现锂电池对铅电池替代的相关产业面消息，构成对铅价的压制，而铅价的向上扰动大多出现在供应端，原生铅和再生铅产能过剩的状态下，炼厂检修停产会增加铅价的弹性，但不能改变铅价的长期偏弱格局，对待铅价以逢高沽空思路较为合适。 操作建议：远月轻仓滚动持空 风险因素：出口表现超预期，碳酸锂现货价格大幅反弹，供应端扰动 镍观点：市场强驱动有限，镍价延续震荡 信息分析： （1）LME镍库存5.78万吨，较前一日增加1746吨，注销仓单0.60万吨，占比10.34%；沪镍库存11295吨，较前一日增加12吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但累库趋势延续，国内仓单库存突破万吨，全球显性库存拐点自7月下旬已然确认。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2401合约分别升水3600-3700元/吨，贴水200元/吨-贴水100元/吨；现货升水分别持平、下跌50元/吨。绝对价格及现货升水震荡运行，下游现货成交表现平稳。 （3）12月24日消息，印度尼西亚中苏拉威西省一家钢铁厂发生爆炸，已造成13人死亡、数十人受伤。包括8名印尼工人和5名中国工人，另有38人受伤。事发现场位于莫洛瓦里综合产业园区（IMIP），这是一个规模庞大的不锈钢和镍铁生产基地。爆炸事件大约发生在当地时间上午5时30分。事发时，有员工正在维修熔炉、安装板材。在维修过程中，爆炸突然发生，周围的几个氧气瓶也接连发生爆炸。 震荡偏弱 逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量高企，且印尼各环节项目爬产，整体供应较多；需求端，不锈钢12月排产存在小幅恢复但幅度有限，合金需求未有明显增长，市场成交持续表现一般。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁再现频繁成交，价格依旧低位运行但似有企稳之势，硫酸镍及原料维持跌价，电镍宽幅震荡。目前镍现货市场成交大体常态，上期所、LME库存继续堆积且上周单周累积超10%，加之外采原料经济性出现，基本面依旧偏差，但市场强驱动偏有限，镍价位于区间上沿附近震荡运行。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：逢高滚动沽空，窄幅止盈，上方压力区间13.1-13.3W附近。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 不锈钢观点：市场强驱动有限，不锈钢价延续震荡 信息分析： 不锈钢 （1）最新不锈钢期货仓单库存量50594吨，较前一日增加720吨，仓单量近日复又表现一定增加。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2401合约贴水95元/吨-升水205元/吨；佛山地区现货对10点30分2401合约贴水95元/吨-升水205元/吨。临近元旦假期市场活跃度日渐走弱，虽有华南某不锈钢厂出台限价政策，提振现货价格，但整体下游需求端疲弱拖累，现货价格上涨阻力较重。 （3）据市场消息，12月25日，华南某钢厂高镍铁采购成交价930元/镍(到厂含税)，成交数千吨，交期1月。12月25日，华南某钢厂高镍铁采购成交价925元/镍(到厂含税)，成交数万吨，交期1月。12月27日，华东某钢厂印尼高镍铁采购成交价930元/镍点、部分925元/镍点(到厂含税)，成交数千吨，交期1月。 （4）12月24日消息，印度尼西亚中苏拉威西省一家钢铁厂发生爆炸，已造成13人死亡、数十人受伤。包括8名印尼工人和5名中国工人，另有38人受伤。事发现场位于莫洛瓦里综合产业园区（IMIP），这是一个规模庞大的不锈钢和镍铁生产基地。爆炸事件大约发生在当地时间上午5时30分。事发时，有员工正在维修熔炉、安装板材。在维修过程中，爆炸突然发生，周围的几个氧气瓶也接连发生爆炸。 逻辑：供应端，12月生产或有小幅恢复，但实际落地值得关注，进出口表现如预期走弱；需求端，现货市场成交表现尚可，但价格持续上行动力不足。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁再现频繁成交，价格依旧低位运行但似有企稳之势，不锈钢成本1.36W附近；库存方面大体保持下降，社库、仓单水平接近往年同期，然当下钢厂利润表现并不极端，1月季节性累库压力较大，基本面共振向好依旧不足，右侧等待更多信号，价格追寻中期视角修复。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 风险因素：钢厂生产节奏超预期，需求增长不及预期，原料价格变动超预期，印尼政策超预期 锡观点：佤邦供应扰动预期拉高锡价，基本面变化不大 操作建议：区间操作 风险因素：政策变动风险；需求恢复不及预期 工业硅工业硅观点：供应持续扰动，硅价震荡回升 信息分析： （1）根据百川数据，截至12月22日当周，工业硅行业库存减少1840吨，当前在165360吨；三地港口库存本周减去1000吨，最新库存为99000吨；工厂库存相较上周减少840吨，最新库存为66360吨。 （2）百川盈孚消息，2023年11月中国金属硅整体产量39.1万吨，环比下降1.39%。 （3）铁合金在线消息，新疆地区近期出现暴雪寒潮天气，全网用电负荷再创新高，国网新疆电力也发布相关平衡电力缺口的通知，加上冬季乌鲁木齐、昌吉州、石河子地区出现大气污染严重等问题，新疆工业硅厂生产因此受到影响。 （4）SMM消息，近期西南部分工厂陆续进入放假时间，原料采购方面短期暂无需求。而个别近期计划继续生产的硅厂反馈生产云南地区硅石采购受阻仍较多，目前有转向贵州地区采购硅石补充使用。 （5）SMM消息，内蒙古巴彦淖尔地区早晚高峰轮流限电影响仍在，个别硅厂在长达近一月的轮流限电保温影响下，近期彻底停炉，后续复产计划暂定于春节之后。 逻辑：供给方面频现扰动，新疆部分工业硅工厂因为限电以及环保而出现了减产，内蒙古地区近期也出现限电停炉情况。同时随着枯水季来临，西南地区硅企开工率持续下降，当前云南开工率降至40%左右，四川开工率降至30%以下。预计后续随着成本的抬升将会有更多工业硅生产企业减产，12月停炉数会显著增加。需求端，多晶硅厂刚性需求仍在，据SMM统计12月硅料排产将会继续增加，这使得工业硅需求具有韧性，同时工业硅出口增速也在逐渐企稳。总体来看，因为西南枯水季以及新疆限电减产的影响，工业硅供应端迎来较大收缩，工业硅供需情况获得大幅改善，硅价震荡上行。操作建议：多头持有 风险因素：西北地区供给超预期；仓单集中注销压力 碳酸锂观点：供需消息带动市场情绪切换，碳酸锂合约震荡运行 （1）12月27日，碳酸锂主力合约收盘价较前一交易日下跌1.31%至10.57万元；碳酸锂主力合约持仓减少4416手，至150793手。 （2）12月27日广期所公告，根据《广州期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：一、增加碳酸锂期货交割厂库存放点标准仓单最大量。同意将盛新锂能集团股份有限公司位于四川省遂宁市射洪市经济开发区存放点的标准仓单最大量由300吨增加至1000吨。二、新增碳酸锂期货指定质检机构，新增通标标准技术服务（天津）有限公司为碳酸锂期货指定质检机构。（3）12月27日，SMM电池级碳酸锂现货价格下跌1500元，至9.7万元/吨。01-07合约价差较上日增加300至-4100元。当日仓单5950吨，环比+790。 逻辑：目前碳酸锂市场基本面较此前有所改善，但需求疲弱状态一时间难以改变。需求面，尽管11月电动车产销数据表现
