有色与新材料产品每日报告：美元偏弱势叠加部分品种供应扰动，有色震荡回升

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 美元偏弱势叠加部分品种供应扰动，有色震荡回升 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美元偏弱势叠加部分品种供应扰动，有色震荡回升 逻辑：美元指数偏弱势，市场情绪偏正面。鲍威尔“松口”，美联储12月议息会议开始讨论降息，美元指数走弱，但实际上是美国经济走弱，衰退隐忧仍在；上周美国公布的第三季度消费者支出不及预期强化降息预期。而就供需面来看，虽然供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但现实供应端仍存在一些扰动，比如：铜、铝土矿、锌和镍等。短期来看，美元指数偏弱势叠加部分品种供应扰动，有色整体延续震荡回升；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：LME因假日休市，沪铜窄幅波动。氧化铝观点：几内亚矿山生产发运影响有限，国内氧化铝高位回落。铝观点：铝库存去化受阻，铝价小幅回落。锌观点：社库延续下降，锌价震荡偏强。铅观点：废电瓶供应上升改善再生铅原料供给偏紧格局。镍观点：印尼工厂突发爆炸，情绪助推沪镍盘面。不锈钢观点：印尼工厂突发爆炸，不锈钢价继续上行。锡观点：基本面驱动不明显，沪锡震荡运行。工业硅观点：库存持续下降，硅价震荡回升。碳酸锂观点：仓单持续增加，锂价震荡偏弱运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 铜观点：LME因假日休市，沪铜窄幅波动 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 （1）12月25日，SMM上海铝锭现货报19050~19090元/吨，均价19070元/吨，-50元/吨，贴水70~贴水30，贴水50。 （2）12月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.3万吨，较上周四库存减少0.3万吨，同比去年同期下降4.1万吨，虽继续刷新年内低点，但社会库存近期快速下降的势头遇到明显阻力。 （3）12月25日，SMM统计国内铝棒社会库存6.68万吨，与上周四相比累库0.19万吨，环比去年同期库存增加0.71万吨，持续超过一个月的持续去库宣告终止；上周铝棒出库量3.48万吨，周度出库量出现0.4万吨的下降。 （4）青海省电力受地震的影响,电力系统压减电力负荷，青海电解铝运行产能在280万吨左右，按照10%的压减，预计影响28万吨产能左右，修复时间尚不确定，需要等到电网修复。 逻辑：国内现货进口窗口关闭，预计海外原铝货源流入减少，云南减产落地，青海省受地震影响压降负荷，需警惕极端天气对电解铝运行产能带来的减产风险。然本周库存去化受阻，现货小幅回落，铝价亦出现回调。中期看铝社会库存较低的背景下，消费端也存在一定韧性，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：社库延续下降，锌价震荡偏强 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对01合约报升水150元/吨，广东0#锌对01合约报升水150元/吨，天津0#锌对02合约报升水200元/吨。 （2）截至本周一（12月25日），SMM七地锌锭库存总量为7.36万吨，较上周五（12月22日）减少0.07万吨，较上周一（12月18日）减少0.2万吨，国内库存环比录减。 （3）托克因运营成本增加及锌价低迷，宣布再次关闭其旗下MyraFalls锌矿，该锌精矿年产量在3-4万金属吨左右。 逻辑：供给端，11月锌锭产量近58万吨，虽然低于预期，但是总体处于高位，考虑到进口盈利窗口仍处于开启状态，锌锭供应端短期压力较大。不过从远期来看，受制于今年下半年低迷的锌价，今年海外锌矿减产较多，近期托克旗下锌矿再次减产，远期锌矿供应或将收紧，这使得锌锭远期产量也会有所下滑。需求方面，锌价前期下跌后下游补库意愿增强，社会库存不断回落，国内低库存支撑锌价。综合来看，锌矿远期供应或将收紧，锌价下方底部夯实，低库存背景下锌价底部支撑较强。操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：废电瓶供应上升改善再生铅原料供给偏紧格局 信息分析： （4）12月25日铅升贴水均值为-155元/吨（-30元/吨）；12月22日LME铅升贴水（0-3）为-33.0美元/吨（-2.75美元/吨）。 逻辑：理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求，即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求，新装需求持续萎缩背景下，国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价，低沪伦比或将成为常态。其中，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有部分盈利；需求端新装需求被锂电池、钠电池替代正在深化，替换需求整体持稳但因疫情因素相对偏弱。从估值角度来看，铅价压制位随锂价下移逐渐下探，支撑位再生铅厂之前下调废电池采购价展示控成本能力，且当前铅蓄电池和锂电池出厂价、成本均表现为倒挂，需求端容易出现锂电池对铅电池替代的相关产业面消息，构成对铅价的压制，而铅价的向上扰动大多出现在供应端，原生铅和再生铅产能过剩的状态下，炼厂检修停产会增加铅价的弹性，但不能改变铅价的长期偏弱格局，对待铅价以逢高沽空思路较为合适。 操作建议：远月轻仓持空 风险因素：出口表现超预期，碳酸锂现货价格大幅反弹，供应端扰动 镍观点：印尼工厂突发爆炸，情绪助推沪镍盘面 信息分析： （1）12月22日，LME镍库存5.61万吨，较前一日增加2382吨，注销仓单0.60万吨，占比10.66%；12月25日，沪镍库存10993吨，较前一日增加6吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但累库趋势延续，国内仓单库存突破万吨，全球显性库存拐点自7月下旬已然确认。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2401合约分别升水3600-3800元/吨，贴水200元/吨-平水；现货升水分别下跌50元/吨、上涨25元/吨。绝对价格及现货升水震荡运行，下游现货成交表现平稳。 （3）印度尼西亚中苏拉威西省一家钢铁厂发生爆炸，已造成13人死亡、数十人受伤。包括8名印尼工人和5名中国工人，另有38人受伤。事发现场位于莫洛瓦里综合产业园区（IMIP），这是一个规模庞大的不锈钢和镍铁生产基地。爆炸事件大约发生在当地时间上午5时30分。事发时，有员工正在维修熔炉、安装板材。在维修过程中，爆炸突然发生，周围的几个氧气瓶也接连发生爆炸。 逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量高企，且印尼各环节项目爬产，整体供应较多；需求端，不锈钢12月排产存在小幅恢复但幅度有限，合金需求未有明显增长，市场成交持续表现一般。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁再现频繁成交，价格依旧低位运行但似有企稳之势，硫酸镍及原料维持跌价，电镍宽幅震荡。目前镍现货市场成交大体常态，上期所、LME库存继续堆积且上周单周累积超10%，加之外采原料经济性出现，基本面依旧偏差，周末工厂爆炸消息冲击，盘面颇有提振上行，但市场强驱动偏有限，镍价位于区间上沿附近震荡运行。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：逢高滚动沽空，窄幅止盈，上方压力区间13.1-13.3W附近。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 不锈钢 （1）最新不锈钢期货仓单库存量48910吨，较前一日增加369吨，仓单量绝对水平大体呈现减少之势,但整体库存量仍位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2401合约贴水125元/吨-升水175元/吨；佛山地区现货对10点30分2401合约贴水175元/吨-升水125元/吨。短期不锈钢市场情绪有所升温，现货成交多有提振，但受年底库存和资金占用压力，下游节前备库及投机情绪有所压制。 （3）据市场消息，12月25日，华南某钢厂高镍铁采购成交价930元/镍(到厂含税)，成交数千吨，交期1月。12月25日，华南某钢厂高镍铁采购成交价925元/镍(到厂含税)，成交数万吨，交期1月。 （4）印度尼西亚中苏拉威西省一家钢铁厂发生爆炸，已造成13人死亡、数十人受伤。包括8名印尼工人和5名中国工人，另有38人受伤。事发现场位于莫洛瓦里综合产业园区（IMIP），这是一个规模庞大的不锈钢和镍铁生产基地。爆炸事件大约发生在当地时间上午5时30分。事发时，有员工正在维修熔炉、安装板材。在维修过程中，爆炸突然发生，周围的几个氧气瓶也接连发生爆炸。 逻辑：供应端，12月生产或有小幅恢复，但实际落地值得关注，进出口表现如预期走弱；需求端，现货市场成交表现尚可，但价格持续上行动力不足。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁再现频繁成交，价格依旧低位运行但似有企稳之势，不锈钢成本1.35W以下；库存方面保持下降，但当前社库、仓单水平仍处于偏高位，基于当前去库速率预计库存或需至12月底前后可进入历史区间水平，然当下钢厂利润表现并不极端，1月季节性累库压力较大，日内受消息提振盘面继续走高，但基本面共振向好依旧不足，右侧等待更多信号，价格追寻中期视角修复。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：短线交易。 （1）根据百川数据，截至12月22日当周，工业硅行业库存减少1840吨，当前在165360吨；三地港口库存本周减去1000吨，最新库存为99000吨；工厂库存相较上周减少840吨，最新库存为66360吨。 （2）百川盈孚消息，2023年11月中国金属硅整体产量39.1万吨，环比下降1.39%。 （3）铁合金在线消息，新疆地区近期出现暴雪寒潮天气，全网用电负荷再创新高，国网新疆电力也发布相关平衡电力缺口的通知，加上冬季乌鲁木齐、昌吉州、石河子地区出现大气污染严重等问题，新疆工业硅厂生产因此受到影响。 逻辑：供给方面，新疆部分工业硅工厂因为限电以及环保而出现了减产，对供应端产生较大影响。同时随着枯水季来临，西南地区硅企开工率持续下降，当前云南开工率降至40%左右，四川开工率降至30%以下。预计后续随着成本的抬升将会有更多工业硅生产企业加入减产行列，12月停炉数会显著增加。需求端，多晶硅价格连续下跌，多晶硅厂备货意愿较弱，短期抑制工业硅需求，但多晶硅厂刚性需求仍在，据SMM统计12月硅料排产将会继续增加，这使得工业硅需求具有韧性。总体来看，因为西南枯水季以及新疆限电减产的影响，工业硅供应端迎来较大收缩，工业硅供需情况获得大幅改善，硅价震荡上行。 操作建议：多头持有 风险因素：西北地区供给超预期；仓单集中注销压力 碳酸锂观点：仓单持续增加，锂价震荡偏弱运行 信息分析： （1）12月25日，碳酸锂主力合约收盘价较前一交易日上涨2.03%至10.285万元；碳酸锂主力合约持仓减少3235手，至159077手。 （2）12月22日，原深圳坪山弗迪电池有限公司发生工商变更，企业名称变更为深圳比亚迪储能有限公司，经营范围新增储能技术服务，智能输配电及控制设备销售，智能家庭消费设备制造、销售等。 （3）近日，特斯拉对外宣布，其与上海市临港新片区管委会完成特斯拉上海储能超级工厂项目土地出让签约。“新工厂计划于2024年第一季度开工，第四季度投产。”特斯拉方面表示，初期规划年产商用储能电池1万