软商品日报：短期上下两难，等待方向明确

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15520元/吨，较前日上涨85元/吨，涨幅0.55%。持仓量672092手，仓单数9540张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16034元/吨，较前日上涨7元/吨，现货基差CF05+510，较前日下跌90。全国均价16382元/吨，较前日上涨46元/吨。现货基差CF05+860，较前日下跌50。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，美国西南棉区：过去一周西得州晴雨交加，预计未来几日该地区恢复晴朗，气温较适宜。从气温变化来看，预计当地白天最高气温为10℃，至本周晚些时候气温回升或达到16℃。从新棉加工情况来看，轧花厂已陆续完成本年度新棉加工工作。预计周中，得州南部及海湾地区也将恢复晴朗天气。此外，随着冬季备耕工作的完成，棉农们也陆续开始制定新一年度的播种计划。中南棉区：上周末三角洲地区普遍出现降雨天气，最大降水量超38mm，降水有助于当地旱情的改善。周一三角洲地区天气由阴转晴，预计本周三该地区或将迎来小雨天气，随之出现降温情况。周一三角洲北部白天最高气温降至10℃左右，预计周中气温降至7℃左右，晚间气温则降至0℃以下。在新一年度春播开始之前，该地区仍需更多冬季降水的加持来改善土壤墒情。东南棉区：降水天气席卷东南棉区，局地降雨量超过了51mm，阿拉巴马州棉田的土壤墒情得到了一定改善。随着降水东移，25日佐治亚州和卡罗来纳地区出现更多降雨，但大多数地区降雨量低于6mm。此外，该地区冬季备耕工作已基本完成，未来土壤墒情的改善仍需要更多冬季降雨。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，当前美棉加工进入后期，印度处于新棉上市高峰期，棉花产量逐渐清晰；南半球棉花主产国种植也在持续推进。受外围宏观以及需求持续偏弱影响，外盘承压下挫至80美分下方。国内方面，受阶段性补库提振，郑棉小幅反弹。下游纱线价格呈现企稳态势，成品库存也有所去化，但程度有限，整体去库压力依旧偏高，棉价持续反弹空间或较有限，元旦后需求有再度转淡的可能性。不过在成本支撑下，下跌空间也不大，短期预计区间震荡为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5796元/吨，较前一日上涨73元/吨，涨幅1.26%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+50，较前一日下跌80。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+50，较前一日下跌80。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+50，较前一日下跌80。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp05+200，较前一日下跌180。 近期市场资讯，昨日双胶纸市场僵持延续，交投难见改善。大型工厂延续稳价意愿，中小纸厂价格根据订单灵活调整。目前行业生产成本压力不大，工厂生产情况较为稳定。终端需求表现不振，用户多散单刚需采购。后市预期难见利好，贸易商促进去库为主，局部市场报价混乱，70g卷筒双胶纸主流市场价格在5600-5900元/吨。昨日生活用纸市场弱稳运行，消息面清淡；保定区域的规模停机21-29日停机，短期能缓解区域纸企的库存压力情况；原料纸浆现货价格震荡波动，对纸价暂无提振作用，需求端短线难有较强利好刺激；供需两淡。 昨日纸浆期货震荡上行。近期由于红海局势突变，对欧洲纸浆运输或将产生影响，消息面利好浆价。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。短期消息面持续影响浆价，但供强需弱格局下持续上涨空间受限。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6280元/吨，环比下跌8元/吨，。跌幅0.13%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR05+150，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR05+160，较前一日持平。 近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，12月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1908.3万吨，同比增加244.29%;产糖92.5万吨,同比增加205.39;乙醇产量同比增加113.69%,至10.24亿升。糖厂使用43.41%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为39.74%。23/24榨季截至12月16日巴西中南部未收榨糖厂184家，去年同期为85家，预计12月下半月将有83家糖厂收榨。23/24榨季截至12月16日中南部累计压榨甘蔗6.38亿吨,同比增加18.29%,累计产糖4174.6万吨,同比增加25.16%,累计产乙醇308.71亿升,同比增加13.65%;糖厂使用49.18%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为45.95%。 昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖出口，明年一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，若北半球最终减产幅度能够兑现，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能出现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨................................