晨会纪要

重点推荐 ➢1.低基数下，利润同比实现两位数增长——国内观察：2023年11月工业企业利润数据➢2.安井食品（603345）：速冻食品龙头，预制菜的先行者——公司深度报告➢3.存储涨幅扩张态势显著，AI推动芯片能效再上新高——电子行业周报（2023/12/18-2023/12/24） 财经要闻 ➢1.发改委主任郑栅洁做十四五规划和2035年远景目标纲要实施中期评估报告。➢2.证监会：对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击。➢3.深圳市七部门联合印发《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》。 正文目录 1.1.低基数下，利润同比实现两位数增长——国内观察：2023年11月工业企业利润数据.............................................................................................................31.2.安井食品（603345）：速冻食品龙头，预制菜的先行者——公司深度报告..41.3.存储涨幅扩张态势显著，AI推动芯片能效再上新高——电子行业周报（2023/12/18-2023/12/24）...............................................................................5 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.低基数下，利润同比实现两位数增长——国内观察：2023年11月工业企业利润数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：12月27日，统计局发布2023年11月工业企业利润数据。1-11月，规模以上工业企业利润总额累计同比-4.4%，前值-7.8%。 核心观点：11月规模以上工业企业利润改善明显，利润已连续4个月实现正增长。工业企业营收连续5个月回升，成本削减推动企业利润增长。行业上看，原材料制造业利润降幅收窄，贡献较大。往后看，低基数下，12月利润增速可能维持高位。近期万亿国债项目已多数下发，但考虑到冬季施工淡季以及寒潮影响，反映在企业利润以及库存端至少要到2024年一季度。 低基数下利润当月同比实现两位数增长，并且强于季节性。从同比来看，11月规模以上工业企业利润当月同比增长29.5%，低基数下实现两位数增长，较10月增速明显加快。累计同比降幅年内首次收窄至-5%以内。另一方面从环比来看，11月23.23%的增速也明显强于季节性。 营收增速连续回升，成本下降拉动利润率改善。1-11月工业企业营收累计同比增长1.0%，较1-10月份上涨0.7个百分点。其中，11月当月营收同比增长6.1%，增速较10月份加快3.6个百分点，连续5个月回升，带动企业利润增长。而营收增速的回升，贡献主要来自于量。拆分量价来看，量上，11月工业增加值同比增长6.6%，较上月上涨2个百分点；价上，PPI当月同比为-3.0%，延续上月下跌趋势。成本和费用方面，企业单位成本持续下降。1-11月工业企业每百元营收中的费用为8.35元，同比增加0.25元，前值为增加0.29元；每百元营收成本为84.92元，同比增加0.16元，前值为增加0.24元。综合作用下，营收利润率继续改善，营收利润率为7.15%，同比提高1.29个百分点，连续4个月同比提高。 制造业改善明显，公用事业利润依然较好。分三大产业来看，1-11月，采矿业、制造业利润同比降幅较前值分别收窄1.4、3.8个百分点。当月来看，根据我们测算的10月当月同比分别为-1.42%和30.20%，较前值分别上涨了16.61、24.75个百分点。其中，原材料制造业降幅收窄，1—11月原材料制造业利润同比降幅较上月收窄8.5个百分点，带动工业利润降幅收窄1.8个百分点，是贡献最大的行业板块。受利好政策影响，装备制造业拉动作用明显，利润持续增长。1—11月，装备制造业利润同比增长2.8%，增速较上月加快1.7个百分点，拉动工业利润增长0.9个百分点。11月当月装备制造业利润由降转增，增速为16.2%。分行业看，汽车受出口的影响利润增长2.9%，电子设备增速较上月降幅收窄7.0个百分点。电气机械、运输设备继续延续两位数增长，分别增长17.2%、22.3%。电力、热力、燃气及水生产和供应业利润累计同比增长47.3%，较前值增速加快7.3个百分点，受迎峰度冬电力保供影响叠加燃料价格下降，发电量实现大幅增长，利润增长58.2%。 库存同比增速回落，主动补库推迟。11月末，产成品库存累计同比1.7%，前值2.0%，实际库存同比从4.6%小幅上涨至4.7%。名义库存增速连续三个月回落，总体反映出在需求复苏偏弱的情况下，被动去库向主动补库切换的过程有所反复，主动补库开启的时间点或有所后移，价格指标仍需重点关注。 风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期。 1.2.安井食品（603345）：速冻食品龙头，预制菜的先行者——公司深度报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001 联系人：陈宜权，chenyq@longone.com.cn 预制菜行业长期趋势向好，一方面，需求侧，餐饮需求旺盛，连锁化率持续提升；另一方面，供给侧，冷链物流逐步完善，助力预制菜销售半径扩大。公司是速冻龙头，产品储备丰富，产能饱和，定增支撑公司业绩持续高增长。从长期来看，公司受益于在冻品行业的较早布局，渠道、产能先发优势较强，鱼糜成本优势显著，有望成为预制菜行业的先行军。 业绩：营收长期高增长，盈利能力不断提升。2018-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别达30.05%和42.10%，维持较高增速，主要得益于公司渠道不断完善，各地产能持续释放和菜肴制品强劲成长势能。2023Q1-Q3营收及归母净利润分别为102.71亿元（同比+25.93%）和11.22亿元（同比+62.69%），其中Q3净利率持续上行，主要受益于原材料成本回落、规模效应显现。我们预计随着定增新工厂投产及老基地技改完成，规模效应进一步显现，净利率将继续上行，保障净利润持续增长。 公司：产品打造能力强，供应链优势突出。1）研发能力强，市场敏锐度高。公司研发能力强，拥有国家级企业技术中心，同时拥有敏锐的市场嗅觉，因此当察觉到市场表现优异的产品，可采取及时跟进、适度创新策略，并结合适配的渠道，快速形成大单品，如手抓饼，酸菜鱼（一年破亿）。2）渠道先发优势明显。受益于冻品行业比专业预制菜发展更早，公司率先建立了全国销售网点和营销渠道，先发优势明显，助力预制菜迅速起量，冻品先生成立2年营收达6亿元，安井小厨成立首年销售额突破2亿元。3）产能快速释放。公司产能利用率长期饱和，2018-2021年产能利用率在100%左右，2022年略微下降至92.24%。随着明年山东安井、洪湖安井投产，能够有效缓解产能紧缺，2022-2027年产能CAGR为13.96%，能够有效满足公司未来5年的产能需求。 行业：餐饮工业化趋势下，预制菜行业成长加速。1）B端需求旺盛，当前餐饮连锁化率仍较低，未来空间巨大。连锁餐饮企业在快速拓店的过程中，要保证餐品品质一致以及注重出餐速度，预制菜能完美适配且有效解决餐饮业的人力成本高企痛点。连锁化经营是餐饮品牌发展的必经之路，2022年我国餐饮市场连锁化率为19%，仍远低于美国餐饮连锁化率的54%，未来空间巨大。2）成长速度快：预制菜当前处于快速发展阶段，根据艾媒咨询数据，2022年预制菜市场规模达4152亿元，同比增长21.31%，预计2022-2025年复合增速达29.25%。 投资建议：预制菜行业仍处于初期，安井食品凭借冻品行业的较早布局，渠道、产能先发优势较强，有望成为预制菜行业的先行军，募投产能释放将进一步推动公司成长。我们预计2023/2024/2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为15.69/18.75/23.31亿 元 ， 同 比 增 速 为42.46%/19.52%/24.35%，对应EPS为5.35/6.39/7.95元，对应PE为18.43/15.42/12.40。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期，渠道开拓不及预期，食品安全风险，原材料价格波动风险。 1.3.存储涨幅扩张态势显著，AI推动芯片能效再上新高——电子行业周报（2023/12/18-2023/12/24） 证券分析师：方霁，分析师编号：S0630523060001 联系人：蔡望颋，cwt@longone.com.cn 电子板块观点：2024年第一季度存储均价涨幅预期进一步扩大，主要受智能手机厂商持续备货以及晶圆厂减产效应的双重影响；三星及Naver发布其联手研发的高效AI半导体FPGA，为生成式AI模型HyperCLOVA X的核心配套硬件，其能效比英伟达AI GPU提升约8倍。整体产业处于逐步回暖阶段，建议关注周期筑底、国产替代、AI芯片三条投资方向。 智能手机厂商持续备货叠加晶圆厂减产效应，共同拉动2024年第一季度存储均价涨幅进一步扩大。12月19日，TrendForce集邦咨询调整了对2024年第一季度存储均价涨幅的预测，Mobile DRAM均价季涨幅由8-13%上调至18-23%，NAND Flash（eMMC/UFS）均价季涨幅由5-10%上调至18-23%。同时，不排除在寡占市场格局或是品牌客户恐慌追价的情况下，涨幅有进一步提高的可能。观察到2024年第一季度中国智能手机OEM的生产规划仍然稳健，为建设安全且相对低价的库存水位，存储行业下游客户积极扩大购货需求，同时叠加过去经济下行带来的上游厂商减产效应，共同促成目前智能手机存储器价格的强劲涨势。整体而言，在客户端需求稳定，以及上游晶圆厂仍未拉升产能的情况下，2024年第一季度存储供需缺口将继续扩大，其中Mobile存储器涨幅将较其它应用更明显，有望成为该季存储价格走势的领涨项目。 三星及Naver发布其联手研发的高效AI半导体FPGA，能效比英伟达AI GPU提升约8倍。12月19日，三星电子与Naver联手研发的高效AI半导体——现场可编程门阵列(FPGA)于韩国科技部举办的“第四次AI半导体高层战略对话”中首次亮相，它被视为Naver的超级AI模型HyperCLOVA X的核心配套硬件。HyperCLOVA X是基于Naver自主研发的生成式AI技术，为用户提供搜索和导航服务，并为企业客户提供定制服务的生成式AI工具。据Naver介绍，此款AI半导体的能效比NVIDIA等竞争对手的同类产品大幅提升8倍之多，在于其采用低功耗且体积小巧的双倍数据速率(LPDDR)DRAM进行整合，较高的能效使得达成同等计算性能所需电量大幅度降低，有助于实现大规模计算任务的低成本运作。国内外领先企业对于生成式AI的布局推动AI芯片行业蒸蒸日上，建议关注国产AI芯片、Chiplet、先进封装等相关产业链。 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下降0.13%，申万电子指数下降2.00%，行业整体跑输沪深300指数1.87个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第15位，PE(TTM)44.66倍。截止