这份研报维持对公司的“增持”评级，并设定2023-2025年的每股收益（EPS）预测分别为0.03元、0.62元、0.71元，目标价为13.02元。主要聚焦于锂电产业链的生产和销售情况，以及公司特定的增长点。
锂电产业链与公司增长
- 市场趋势：中国新能源汽车销量在2023年第四季度首次突破100万辆，全年预计销量将超过930万辆，同比增长35%以上。
- 生产动态：尽管锂电产业链在材料价格迅速下降后加速去库存，导致生产端需求放缓，但公司产量保持稳定增长，2023年前9个月产量同比增长25.5%，达到10.73万吨。这表明公司在与宁德时代、亿纬锂能等核心客户的深度合作下，市场需求可能优于行业平均水平。
盈利展望
- 价格走势：石墨化价格在12月降至8250元/吨，低端人造石墨价格也降至20500元/吨。受2022年下半年行业产能过剩影响，负极材料价格持续下滑。
- 盈利展望：考虑到负极材料在电池成本中的低占比以及对电池安全性的高要求，预计价格进一步下跌的空间有限。随着公司石墨化自给率的提升，预计盈利将逐渐触底并趋于平稳。
海外市场开拓
- 现有进展：公司已成功向SK On、LGES等国际客户提供批量供应。
- 未来规划：公司正积极扩展海外市场，以增加锂电负极业务的海外销售比例。
风险提示
- 行业竞争：持续的价格战可能会对利润造成压力。
- 市场需求：电动车需求低于预期可能影响整体销售表现。
结论
该报告强调了公司在锂电产业链中的增长潜力，特别是在与核心客户合作、成本控制和海外市场开拓方面的优势。同时，也指出了行业面临的风险，如价格战和市场需求不确定性。总体而言，报告看好公司的长期增长前景，尤其是在盈利能力和市场地位上的改善。
维持增持评级。维持公司2023-2025年EPS为0.03元、0.62元、0.71元，维持目标价13.02元。
锂电产业链生产环节旺季不旺，公司增长有望快于行业。销量端，23年四季度以来，中国新能源汽车销量单月首次突破100万辆，预计全年销量有望实现930万辆以上，同比增长35%以上。生产端，由于材料价格的迅速下降，锂电产业链加速去库存，一定程度致使生产端需求放缓。根据鑫椤数据，2023年1-9月全球负极产量125.46万吨，同比增长20.6%；同期公司产量10.73万吨，同比增长25.5%。我们认为，当前行业仍处出清过程中，公司深度捆绑宁德、亿纬等核心客户合资配套，需求有望好于行业。
盈利有望逐步探底走平。根据鑫椤数据，12月石墨化（箱式）价格已跌至8250元/吨，低端人造石墨价格已跌至20500元/吨。受2022年下半年以来行业产能过剩影响，负极材料价格持续下行。我们认为，往后看考虑负极材料的电池成本占比已经较低及电池质量安全保障要求，预计向下空间有限。随着公司石墨化自给率的抬升，盈利有望逐步探底走平。
逐步开拓海外市场。公司目前已经实现SKOn、LGES等客户的批量供货。此外，公司正积极推进海外拓展各项工作，进一步提升锂电负极业务海外销售占比。
风险提示：行业价格战持续，电动车需求不及预期
