风光储全面布局，电气传动厚积薄发

公司业务概览

风光储业务：

• 风光发电：公司主攻新能源领域，其光伏逆变器在国内出货量排名第七，储能PCS排名第八。
• 储能技术：公司储能产品线丰富，包括PCS（功率变换系统）、EMS（能量管理系统）、一体机及成套系统，并已开发出适用于风电场景的风储一体变流器。
• 市场表现：预计2022至2025年，储能装机量复合年增长率（CAGR）将达到71%。公司业务覆盖发电侧、电网侧、用户侧和微电网，预计能充分受益于行业需求增长。

电气传动业务：

• 市场趋势：中高压变频器市场和下游项目型市场分别以13%和8%的复合年增长率稳定增长，推动行业加速国产替代。
• 业绩增长：2023年上半年，传动业务收入同比增长152%，产品广泛应用于钢铁冶金、石油化工、矿用机械等高端工业市场。
• 战略定位：作为公司业绩增长的第二曲线，传动业务聚焦于提供高端工业市场的传动成套解决方案。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为5.03亿元、6.29亿元和8.03亿元，分别同比增长89%、25%和28%。
• 估值：采用2024年25倍PE进行估值，目标价设定为35.5元。
• 评级：鉴于公司全面的业务布局和技术壁垒深厚，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 市场需求风险：下游装机需求可能低于预期。
• 市场竞争风险：价格竞争可能超出预期。
• 客户集中风险：下游客户相对集中可能影响业务稳定性。