国内逆变业务压舱，海外光储厚积薄发

上能电气是一家以光伏逆变器为核心业务，并积极拓展储能业务的上市公司。公司逆变器业务在国内地面市场占据稳固地位，并持续拓展海外高毛利市场，如印度、中东和欧洲；储能业务在国内市场处于领先地位，并成功拓展美国市场。

核心观点：

• 逆变器业务： 国内地面市场稳定增长，公司深度绑定五大四小，市场地位稳固；海外市场持续拓展，印度、中东等高毛利市场增长迅速，公司市占率持续提升。
• 储能业务： 全球储能市场高景气，公司国内PCS出货量连续三年保持前二，美国市场迎来GW级突破，中东非市场即将起量。

关键数据：

• 2023年公司逆变器出货量达23.47GW，全球市占率第四；储能业务营收高速增长，CAGR达到215.6%。
• 2024年全球光伏装机预计490/590GW，未来保持15%+增速；国内大储装机预计增长37%至59GWh。
• 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.15/9.35/12.84亿元，同比+80%/+81%/+37%。

研究结论：

公司光伏逆变器及储能PCS加速海外拓展，全球多点开花，已进入加速放量阶段，预计明后年出货持续高增，盈利能力随海外市场拓展有望继续提升，给予公司25年25xPE，对应目标价65元，首次覆盖，给予“买入”评级。