港股公司信息更新报告：结转规模下降，运营业务稳健压舱

结转规模下降，运营业务稳健压舱，维持“买入”评级 龙湖集团发布2024年业绩，公司销售及结转规模收缩，结转毛利率承压下滑，但整体负债结构优化，在手现金较为充裕，运营和服务业务收入稳增，盈利能力稳定。受短期行业销售下行、结转毛利率探底等因素影响，我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为68.7、72.6、76.4亿元（2025-2026年原值为121.1、131.8亿元），对应EPS分别为1.00、1.05、1.11元，当前股价对应PE估值分别为9.1、8.6、8.2倍，公司商业运营收入占比提升，毛利率维持高位，看好后续盈利修复，维持“买入”评级。 结转毛利率承压，负债结构持续优化 公司2024年收入1274.7亿元，同比-29.5%；其中运营及服务收入267亿元，同比+7.4%；归母净利润104.0亿元，同比-19.1%，核心归母净利润约70亿元；毛利率16.0%，其中开发业务毛利率6.1%，同比-4.9pct；核心税后利润率6.4%，同比-2.3pct。截至2024年末公司有息负债1763亿元，同比-8.5%；净负债率51.7%，同比-4.2pct；平均融资成本降至4.0%，同比-24BP；在手现金494亿元，同比-18.2%；全年每股派息0.32元人民币，派息率约30%。 销售规模收缩，土地储备较为充裕 公司2024年合同销售金额1011.2亿元，同比-41.7%；销售面积712.4万方，同比-34.0%。截至2024年末，公司已售未结转金额1282亿元。公司2024年新增土储83万方，权益拿地金额51.8亿元，其中西部和长三角面积分别占比39.4%、34.7%。截至2024年末，公司总土储3312万方，权益比73%。 运营业务稳健压舱，服务业务保持增长 公司2024年运营业务不含税租金收入135.2亿元，同比+4.5%，其中商场收入占比78.8%；毛利率75.0%，同比-0.8pct。公司2024年新开11座天街项目，截至年末已开业商场面积930万方，整体出租率提升至96.8%；冠寓开业12.4万间，出租率95.3%。公司2024年服务业务不含税收入131.9亿元，同比+10.4%，毛利率31.4%，同比+0.4pct；截至2024年末在管面积4.1亿平。 风险提示：销售回暖不及预期、可售货值下降、消费复苏不及预期。 财务摘要和估值指标