南华期货原油周报：反弹进入阻力区，动能在减弱

——反弹进入阻力区，动能在减弱 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z00168722023年12月24日 本周要点总结： 本周布油+2.3%至78.89美元/桶。12月14日美联储主席鲍威尔提示降息及近期红海危机提振油价，布伦特原油从低点72反弹至80美元/附近，但伴随着油价临近强阻力区、安哥拉退出OPEC及美国原油超预期累库的影响，反弹动能正在减弱，具体表现为： 1、供应端。一方面，12月18日，红海危机爆发，胡塞武装持续对红海的商业船只袭击，船运商们选择绕过非洲的长途航线，推高航行时间和航行成本。华尔街日报：伊朗协助胡塞武装组织袭击红海船只。伊朗否认参与袭击红海商船事件。美国正在组建所谓红海护航联盟，以保护经过红海的船只免受胡塞武装袭击。初步预期是：考虑到美国明年大选和控通胀的任务，美国难以对伊朗实施进一步大规模制裁，即本次红海事件不会对全球原油供应产生实质性影响，更多是增加航运成本和市场情绪担忧情绪的影响。另一方面，沙特持续施压其他成员国降低配额，安哥拉强硬表态拒绝后表示将退出OPEC。短期看，安哥拉原油产量已达产能上限，增产能力有限，不会对全球原油供需造成影响；中期看，OPEC内部矛盾进一步加剧，沙特寻求成员国协同减产的难度增大，油价下方支撑力度在减弱。 2、全球宏观。12月14日鲍威尔提示正在讨论降息短期推升市场风险偏好，同时也看到了11月以来美国经济增长动能在超预期回落，越来越多的经济数据不及预期。11月美国咨商业经济领先指标降至103，连续第20个月回落。美国下调三季度GDP至4.9%，预期5.2%；下调三季度个人消费支出至3.1%，预期3.6%。整体来看，美联储高利率背景下，全球宏观经济增长的压力在进一步增大。 3、EIA周度数据。美国至12月15日当周原油库存+290.9万桶，预期-228.3万桶；原油产量+20万桶/日至1330万桶/日；炼厂开工率92.4%，前值90.2%；汽油库存+271万桶，预期+123.3万桶；汽油表需995万桶/日，前值999万桶/日；柴油库存+148.5万桶，预期+49.6桶。尽管开工率回升，但原油产量超预期，美国原油和成品油均超预期累库。 下周重点关注： 圣诞节，经济数据清淡。 观点：美联储降息的讨论和红海危机推动布油持续反弹至80美元/桶，但受制于安哥拉退出OPEC和美国原油超预期累库，油价继续上行空间有限，布油大概率在75-80区间震荡，上方面临80-85强阻力区。继续关注红海危机的进展，若局势不能进一步激化，油价将在80阻力位回落。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 章节 1.概况与总览2.供应端3.需求端全球宏观4.需求端成品油 第一章 概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变动平衡表 价格走势：布油价格持续回反弹后面临80-85强阻力区 波动率 至35附近。 资金动向：CFTC非商业净多持仓小幅回升，来自空头减仓 平衡表 IEA在12月能源展望中表示，对今年全球石油供应增长的预期从上个月的170万桶/天上调至180万桶/天，其中美国、巴西和圭亚那的增幅最大。石油需求放缓的证据正在积累，将2023年第四季度全球需求增长预测下调近40万桶/日。产量持续增长和需求增长放缓将使关键生产国保卫市场份额和维持高油价的努力变得更加复杂。欧佩克+减产行动延长至2024年第一季度对支撑油价几乎没有起到任何作用。欧佩克+石油市场份额将在2023年萎缩至51%，为其成立以来的最低水平。 EIA在12月能源展望表示，预计2024年美国原油产量将增加18万桶/日，此前预期为增加25万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为25万桶/日，此前为20万桶/日。受欧佩克+减产措施的部分推动，2024年上半年布伦特原油现货均价将从12月的每桶78美元涨至每桶84美元。 来源：EIA IEA南华研究 第二章 供应端 OPEC+沙特俄罗斯 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 OPEC+:沙特原油产量降至低位后，进一步减产需其他成员国配合 2023年油价底部支撑强烈的关键原因是沙特通过持续超预期自愿减产来保持对石油市场叙事的控制。 事实上，通过保持每个月或每个季度对市场出人意料的能力，卖空的数量将减少，因为利雅得总是可以进一步加深减产。沙特和俄罗斯之间的协调声明进一步加剧了这种情况。自首次宣布额外减产100万桶以来，ICE布伦特原油平均价格为84.5美元/桶，而此前30天为75.5美元/桶。 当市场预期沙特将100万桶/日的减产延长至2024年底时，市场预期已全部打完，当前的叙事已被市场充分定价。若没有新的更进一步的叙事，延长减产对油价在供应端的支撑将难以维持。 OPEC+会议原定于11月26日，推迟至11月30日。 沙特原油产量在降至900万桶/日的低位后，想通过与其他OPEC+成员国一同减产来支撑油价。 OPEC+：需搞定非洲国家，但未成功 安哥拉和尼日利亚在OPEC+产量配额分别设定为110万桶/日和150万桶/日。被拒绝。 OPEC+：安哥拉退出OPEC 沙特持续施压其他成员国降低配额，安哥拉强硬表态拒绝后表示将退出OPEC。短期看，安哥拉原油产量已达产能上限，增产能力有限，不会对全球原油供需造成影响；中期看，OPEC内部矛盾进一步加剧，沙特寻求协同减产的难度增大，油价下方支撑力度在减弱。 OPEC+：伊朗 11月伊朗原油产量继续小幅增长至313万桶/日，出口走高至180万桶/日附近。10月上旬以来的巴以冲突对伊朗原油产量和出口未造成影响。 12月18日，红海危机爆发，胡塞武装持续对红海的商业船只袭击，船运商们选择绕过非洲的长途航线，推高航行时间和航行成本。华尔街日报：伊朗协助胡塞武装组织袭击红海船只。伊朗否认参与袭击红海商船事件。美国正在组建所谓红海护航联盟，以保护经过红海的船只免受胡塞武装袭击。初步预期是：考虑到美国明年大选和控通胀的任务，美国难以对伊朗实施进一步大规模制裁，即本次红海事件不会对全球原油供应产生实质性影响，更多是增加航运成本和市场情绪担忧情绪的影响。 OPEC+：产量 欧佩克11月份石油产量降5.8万桶/日至2784万桶/日，主要由尼日利亚、安哥拉、伊朗和伊拉克推动。 伊朗：拜登政府已经稳步放松了对伊朗的制裁执行。最近几个月，伊朗石油出口保持在接近180万桶/日附近。 OPEC+出口 委内瑞拉：美国撤回了长达四年之久的制裁政策，该政策扼杀了委内瑞拉的石油出口。这一重大逆转预示着，原油能够增产20万桶/日，当前产量大约在75-80万桶/日。 第三章 需求端全球宏观 花旗经济意外指数经济领先指标同步和滞后指标信贷 全球经济 本周美国经济意外指数小幅震荡至18.2。自11月以来经济数据持续不及预期的情形在持续本周中国经济意外指数回落至-9.6。12月以来经济数据不及预期。 12月美国ZEW经济景气继续走弱；11月LEI经济领先指标继续回落至103，连跌20个月。美国10月NFIB小型企业信心指数90.7，前值90.8。美国11月制造业PMI初值不及预期；11月ISM非制造业PMI 52.7，预期52。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind彭博南华研究 美国11月非农就业人数19.9万人，预期18万，失业率降至3.7%。至12月2日当周，美国初请失业金人数20.5万人，预期21.5万人。10月JOLTs职位空缺数873.2万，预期930万。 美国就业市场仍具有韧性。 美国和欧洲信贷需求下滑，美国中小企业信贷环境大幅回落，欧洲信贷需求逐步接近2008年和2012年危机水平。上周美国商业银行信贷环比+153亿美元。达拉斯联储11月的调查数据显示：信贷标准继续收紧， 贷款定价继续以高于平均水平的速度上涨。一年多以来，贷款需求一直在下降，但下降速度有所放缓。过去六周，总体贷款量下降速度更快，其中住宅房地产贷款急剧下降。在消费贷款拖欠率显着增加的推动下，整体贷款不良率上升至2020年以来的最高水平。银行家仍持悲观态度，预计未来六个月贷款不良率将进一步增加，贷款需求下降，商业活动恶化。美国货币基金市场，单周-161亿美元，3月中旬以来持 续大幅流入，显示市场风险偏好的持续下滑。 中国11月官方制造业PMI 49.4，预期49.7；11月非制造业PMI50.2，预期50.9； 11月CPI年率-0.5%，预期-0.2%；PPI年率-3%，预期-2.8%；11月以美元计算出口年率0.5%，预期0%；进口年率-0.6%，预期3.9%。 第四章 需求端成品油 裂解价差、表需库存（美国、欧洲、新加坡和中国 美国原油加工量 汽油裂解小幅回落。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：彭博南华研究 中国成品油 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 下周关注 周一圣诞节WTI和Brent全天暂停交易 周二美国12月达拉斯联储商业活动指数 周四API和EIA周度原油库存美国11月成屋销售 周五元旦前最后一个交易日Brent交易提前于北京时间30日04:00结束。 周日中国12月官方制造业和非制造业PMI 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一