宏观金融投研日报

国贸期货投研日报(2023-12-26) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 红海危机暂缓，后续或存在反复 周一（12月25日），国内商品期市收盘涨跌不一，能化品涨跌互现，丁二烯橡胶涨近5%，纯碱跌逾3%；基本金属多数上涨，碳酸锂、氧化铝涨逾2%；黑色系多数下跌，线材跌近3%，焦炭跌近2%；农产品涨跌不一，豆二涨近2%，棉纱、粳米、苹果下跌；贵金属涨跌互现；尿素跌逾4%。 热评：周一全球航运巨头丹麦马士基表示，该公司正准备恢复在红海和亚丁湾的航运业务。先前宣布的‘繁荣卫士’(OPG)多国安全倡议现已成立并部署，通过红海、亚丁湾的海上贸易得以进行，苏伊士运河也能作为亚欧门户再次启用。该消息发出后，集运欧线、能源价格集体大幅下挫。不过，由于红海危机的背后是复杂的地缘政治冲突，该事件预计还将存在反复。 展望后市：短期的利多因素有所增多，大宗商品或继续反弹。一是，地缘政治局势冲击全球供应链，红海危机后续或存在反复；二是，美国三季度GDP和PCE被下修，数据偏向于鸽派，市场认为降息预期提前的概率仍较高，市场情绪乐观；三是，临近年末，多个部委相继召开会议，研究部署明年的工作，主基调是加大力度稳增长，这带来政策预期的持续升温。 1、黑色建材：政策预期再度升温，黑色系商品震荡走高。 宏观层面：12月21日全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，会议部署明年做好四大板块、18个方面工作。这再度提振了市场对于房地产政策加码的预期。 基本面：上周钢谷网、钢联公布的数据显示，钢材产量小幅回升，表需小幅走弱，库存继续累积。现阶段钢材供需格局有所转弱，弱现实令现货价格承压。不过，消费淡季里，市场对政策预期和冬储行情的博弈更加激烈，黑色系商品震荡走高。 2、基本金属：积极因素增多，金属震荡走高。 一是，美联储12月议息会议释放鸽派信号，改善了市场情绪；二是，美国下修了三季度的GDP和PCE的数据，降息提前的预期再度升温；三是，国内中央经济工作会议和各部委的会议相继召开，稳增长仍然是主基调。此外，红海局势持续发酵，带动商品价格集体走高。基本面方面：LME库存继续回落，目前16.2万吨，较最高峰减少2万吨，现货贴水90美元附近，反映海外需求仍疲弱，但中国进口开始起作用。国内社库环比减少1万吨至5.8万吨，保税库存1万吨。另外SMM调查本周精铜杆开工率71.6%，环比上周提高4个百分点，企业在年末赶工做库存，因下周普遍关帐，贸易结束。总的来说年末供需两弱。 贵金属方面：随着美国经济走弱、通胀回落，美联储开始讨论降息的议题，预计黄金将继续偏强运行，长期走势偏多。 3、能源化工：红海局势虽有缓和，但影响仍存在不确定性。 基本面上，供给端，据欧佩克最新月报显示欧佩克10月份原油产量下调0.5万桶/日，11月产量环比减少5.8万桶/日至2783.7万桶/日，结束8月以来的上升趋势。美国原油产量环比增加20万桶/日至创纪录的1330万桶/日。 需求端，EIA数据显示12月15日当周，美国汽油需求环比下降，带动整体周度油品需求环比下降，且四周平均需求由与去年同期的的增速缩小。成品油库存增加幅度超预期。 综合来看，尽管马士基准备恢复红海的航运，但由于红海局势背后涉及到复杂的地缘政治博弈，短时间内恐很难得到完全解决。当前，原油基本面缺乏亮点，未来一段时间原油价格走势总体仰仗红海局势的是否持续或者升级，以及明年一季度OPEC+实际减产力度。 4、农产品方面：供需偏宽松，油脂偏弱震荡。 美豆：当前巴西复杂的天气依然是最重要的边际变量，巴西中部预期降雨改善，压制盘面；但天气风险尚未解除，有当地消息称马托格罗索州有大幅减产的可能，关注其关键生长期的天气炒作节奏。 豆油：截至12月15日当周，豆油产量为32.63万吨，较上周+0.66万吨；豆油表观消费量为33.54万吨，较上周+2.99万吨；豆油库存为99.32万吨，较上周-0.91万吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示12月1-20日，马棕产量环比上月下降9.53%；ITS数据显示，12月1-20日，马棕出口量环比上月下降8.02%。马来供需边际有所收紧，高频数据暗示产量下降。在厄尔尼诺影响下，东马主产区降雨较往年偏少，不会出现超预期的减产，马来供应或继续维持同期偏高水平；印尼除苏门答腊南部外，降雨受抑制并不明显，预计产量趋同于去年同期。 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、国际菜籽价格疲软，所以从原料的角度来说，油脂短期不具备大幅上涨的驱动。综合来看，油脂或震荡运行。 二、宏观消息面——国内 1、十四届全国人大常委会第七次会议开幕，国务院组织法修订草案、公司法修订草案、慈善法修正草案、粮食安全保障法草案、刑法修正案（十二）草案、突发事件应对管理法草案、农村集体经济组织法草案、各级人民代表大会常务委员会监督法修正草案、国境卫生检疫法修订草案、矿产资源法修订草案等多件法律草案提请会议审议。 2、近期江苏、海南等地已经披露2024年一季度地方政府债券发行计划，预计在一季度发债规模超过2200亿元。此前财政部明确今年将提前下达2024年部分新增地方政府债务额度，市场普遍预计这一规模将超过2万亿元。 3、财政部数据显示，今年前11个月，全国31个省份合计发行地方政府债券首次突破9万亿元，约9.14万亿元，比去年全年增长24%，创新历史新高。其中，广东和山东发债额度继续遥遥领先，分别为6816亿元和6061亿元；湖南发行地方政府债券4680亿元，位居第三。不过，从今年前11个月发债规模较去年全年增速来看，天津、内蒙古、贵州位居前三，增速分别约为138%、111%、93%。 4、继工农中建交以及邮储等六大商业银行之后，招商银行、中信银行、平安银行、光大银行、民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行、恒丰银行、华夏银行、渤海银行12家全国性股份制银行均已下调人民币存款挂牌利率。下调后，多家股份制银行一年期整存整取定存挂牌利率为1.65%，相 比六大商业银行1.45%的利率高20个基点；平安、浙商、渤海、恒丰四家股份制银行两年期整存整取定存利率为1.90%，略高于其他股份制银行，比六大商业银行1.65%的利率高25个基点；三年期定期存款和五年期定期存款利率，各家股份制银行也普遍高于六大商业银行。 5、国家统计局表示，近年来长三角一体化发展取得显著进展，全国发展强劲活跃增长极和高质量发展样板区的地位作用不断夯实，率先基本实现现代化的引领作用和区域一体化发展的示范作用逐年凸显，打造新时代改革开放新高地不断取得新突破，长三角一体化发展从全面加速迈向全面深化。以2015年为基期，2022年长三角区域发展指数为129.5，比上年提高1.6，与2015年相比，年均提高4.2。 6、农业农村部：新季国产大豆供应充足，市场需求有望企稳回升，黑龙江省多地大豆种植户已收到生产者补贴，在当前价位有惜售情绪，部分农户持豆待涨，预计近期国产大豆价格以稳为主；巴西大豆种植开局不利，中部和北部局地遭遇严重干旱，播种进度偏慢且出苗缓慢，预计近期国际大豆价格将随南美天气情况和美豆出口节奏震荡运行。 三、宏观消息面——国际 1、第78届联合国大会已批准总额约为35.9亿美元的2024年度联合国常规预算，略高于2023年度预算。 2、日本央行行长植田和男：观察到企业价格设定行为的变化，实现物价目标的前景逐渐增强；如果价格目标确定，将考虑政策转变；必须审查企业的工资和价格设定行为的变化情况；关键是明年的年度工资谈判中是否会继续出现明确的工资上涨。 3、日本生产率本部公布的2022年日本单位时间的劳动生产率为52.3美元，在经济合作与发展组织（OECD）的38个成员国中位列第30位，刷新有可比数据的1970年以来最低纪录。 4、日本政府已决定部分取消对网约车服务的禁令，以解决全国范围内出租车司机短缺问题，这些变化将从明年4月开始生效。新规定将允许持有标准驾照的司机在出租车供不应求的地区和时间使用自己的车辆提供出租车服务，前提是他们由出租车公司管理。 5、SITA（国际航空电信协会）发布最新报告，86%受访航空公司正与合作伙伴合作推动AI、机器学习和计算机视觉方面的进步，其中39%已经部署，47%确认计划在2026年底实施。 6、受圣诞假期影响，欧股、美股今日休市，CME旗下贵金属、美油、外汇、股指期货、农产品合约交易全天暂停，ICE旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223