铜周度报告：经济数据全面下滑，铜价继续向下寻求支撑

研发中心 【铜】-经济数据全面下滑，铜价继续向下寻求支撑 报告摘要 ● 美国8月密歇根消费者信心不及预期，美元指数高位回落，美联储年内加息的概率逐步降低；我国7月份经济、金融数据全面下滑，规模以上工业增加值小幅下滑，但工业结构不断优化，去产能效果明显；固定资产投资下滑部分由于去产能的因素，但民间投资下滑反映当前经济的动力不足，投资收益率太低；房地产投资数据有所下滑，但销售数据表明房地产销售仍然强劲，去库存化效果继续显现，房地产增速正全面、持续地回落中，房地产市场整体高速发展的时期已经过去了，未来房地产地产需求动能会继续减弱，房地产投资亦会趋缓。对于消费而言，在经济下行的压力下，消费一直保持较高增长，但由于年初房地产的火爆，无形中削弱了居民的消费能力，当然也与今年的洪涝和灾害有一定的关系。金融数据回落不仅与我国目前中性趋稳的货币政策有关，另外也反映了企业的借贷意愿不强。作为克强指数的重要部分，7月发电量却出现了较大增长，这也是经济下行之中的积极信号。下一步需要加大财政政策力度，尤其是在基建方面加大投资。货币政策保持基本稳定，为财政政策创造宽松的环境。 ● 下半年，铜矿供给压力仍然较大，主要来自智利、秘鲁等地区，其通过压缩运营成本，维持矿山生产。加工费较年初有所上升，冶炼厂开工率居高不下，使宽松的铜精矿供给逐渐传导至精铜市场，导致精铜供应继续过剩。2016年众多行业将进入去库存阶段，受新屋开工、房屋竣工面积持续下滑的影响，空调等家电消费持续下降，电网投资虽较为稳定，但也难以出现大幅增长，整体而言，未来铜市消费依然疲软。 ● 铜价短期震荡回落，重心继续下移，空单继续持有，下探测试4650附近支撑，冶炼及贸易企业，可择机分批抛空，中长期低位宽幅区间震荡，买锌卖铜策略可继续持有；内强外弱格局明显，关注铜、锌内外盘正套的机会。 ● 可能的风险：我国经济复苏状况、人民币大幅贬值、地缘政治等因素造成铜价大幅波动。 金属研究 2016年8月14星期日 研发系列·周度报告 蒲红刚 0592-5897580 puhg@itf.com.cn 商品期货·深度研究 专业·专注 一、 行情回顾 美国7月非农数据远超预期，就业状况指数(LMCI)录得正值，扶助美元走高至96.524,但二季度劳动生产率初值走弱，为连续三季度下滑，拖累美元跌破96关口。原油方面，OPEC宣布月底召开临时会议，欲继续稳价，原油走出四连阳，突破43美元/桶关口。新西兰降息至历史最低，流动性继续扩张，基本金属先抑后扬，走势再次转强。本周领涨市场的是锡，伦锡库存连续下降，伦锡价格直冲18650美元/吨高位，周内平均涨幅达2.2%，中国冶炼厂因环保因素集中停产令市场供应短缺，期现共涨，沪期锡创出历史新高125950元/吨，现货尽管需求淡，但价格依然坚挺。锌价依然维持一直以来的坚挺，嘉能可公布产量报告兑现减产承诺，伦锌提前发动攻势，打破前高快速涨破2300美元/吨，盘中摸高2314.5美元/吨。刷新2015年5月以来高位。沪期锌跟随急涨，放量增仓再冲新高17840元/吨，现货由于保值盘被连续套牢，市场贴水未扩，出货意愿有限，周内现货指数最高涨幅曾达1.95%，周末时高位略有回落。涨幅居三的镍，上涨依然靠菲律宾四分之一镍矿停产的消息推助，上冲11030美元年内新高，沪期镍高位徘徊，一度上触85250美元/吨，最高曾超2%涨幅，现货金川镍换现意愿低，价格挺，俄镍贴水成交有回暖，SMMI.Ni在涨至1.97%后，周末时回落于1.18%，贸易商活跃逢低收货。铅价高位维稳，现货货源紧，炼厂带头惜售，控制出货量.周内期铝强，空头离市多头增仓期铝低位回升，但现货在库存大增、趋近交割隔月价差大的前提下，出货换现意愿提高，升水大幅下降，现货铝价因此无力跟从期铝走高， Al仅涨0.23%。铜是周内金属表现最弱的品种，国内外期铜虽有低位回升之意，但陷于均线间宽幅震荡，阴阳线交替，难以走出单边行情，现货升水拉高，收复部分期铜上的跌幅， Cu小跌0.4%。下周美元宽幅震荡，原油偏强，基本金属高位宽幅震荡格局不变。 国内方面，中国三季度数据全面失利，经济指标几乎全线走软，引发内需担忧，暗示下半年中国经济下行压力仍大。基本金属承压。但未锻造铜及铜材以及铜精矿进口量双降，一定程度上缓解了铜供应方面的压力。发改委肯定煤电行业去产能成果，黑色系借机飙涨，也带动了一波铜价探低回升。周初空头逢高试空，沪铜大幅下泄，失去40日均线，低位录得37100元/吨，随后美元走软，空头回补助攻沪铜收复均线失地，高位摸得37800元/吨，多头高位平仓，沪铜大幅回落，回测10日均线后返升。全周来看，沪铜走势反复,在阴阳线交替中完成了低位返升，周线收出十字星，最大振幅为1.88%。主力持仓先扬后抑，增加1.5万手，盘面波动主要依赖空头力量，成交量减少34.7万手，资金青睐度降低。 现货方面，周初盘面走弱，持货商高位换现意愿强烈，市场供给进一步充足，趋近交割，报价紧跟隔月基差变动，升水先抑后扬，周内升水维稳在10元/吨-130元/吨，贸易活跃主导市场。下游见铜价企稳回升，持货商挺升水意愿强烈，逢低部分回归，周内成交活跃度逐渐改善。 图表一： LME3月铜K线图 图表二： 沪铜主力K线图 商品期货·深度研究 专业·专注 二、 宏观分析 2.1美国8月密歇根消费者信心不及预期 汤森路透/密歇根大学发布报告显示，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为90.4，虽不及预期的91.5，但好于上月的90。密歇根调查首席经济学家表示，消费者对整体经济乐观展望，但个人财政上有担忧。该数据同时公布了1年期和5年期通胀预期。其中，1年期通胀预期初值为2.5%，较此前的2.7%大幅下调；5年期通胀预期初值为2.6%，与此前一致。 消费者对整体经济更乐观的展望，抵消了个人财政上的些许回撤。个人财政疲软，主要是由于年轻人们指出消费高于预期，而收入增长不及预期。人们对英国退欧的担忧淡去，不过对于美国总统大选结果的不确定性，表示出担心。 2.2 我国经济数据全面回落，经济下行压力渐增 据统计局数据，中国7月规模以上工业增加值同比6.0%，略有回落，且低于预期6.2%；中国1-7月规模以上工业增加值同比6.0%，较前值持平，符合预期。分行业数据显示，高技术产业和装备制造业增加较快，其增加值同比分别增长12.2%和10.7%，工业结构继续优化。此外，去产能效果凸显，统计局称，中国减压过剩产能从长期看对经济发展有利，并且中国去产能对大宗商品价格回升有一定贡献。从去产能看，1-7月原煤、粗钢产量同比下降：1-7月原煤生产同比下降10.1%，降幅比1-6月扩大0.4个百分点；粗钢产量下降0.5%。再者，企业效益继续改善，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29998亿元，同比增长6.2%；从成本来看，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本继续下降，为85.79元，比上年同期减少0.21元； 6月末，产成品存货同比下降1.9%，连续3个月下降。 整体上看，中国工业生产基本稳定。7月工业增加值同比增幅收窄，与此前公布的中国制造业PMI小幅下滑一致。除了受洪涝灾害影响外，市场需求持续低迷，扩张动力明显不足是工业生产回落的主因。 中国1-7月城镇固定资产投资同比8.1%，预期8.9%，前值9%。1-7月份民间固定资产投资增长2.1%，增速比1-6月份回落0.7个百分点。7月份，固定资产投资下滑 数据来源：国贸期货、wind 商品期货·深度研究 专业·专注 比预期要大一些，不仅1-7月城镇固定资产投资回落不及预期，为1999年以来最低，主要是由于去产能及需求不振影响采矿业和制造业回落较多。而且民间固定资产投资继续下滑，7月单月民间固定资产投资同比去年增长-1.2%，连续第二个月出现同比下滑。民间投资下滑和实体经济投资收益预期有关，显示当前经济动力不足，要解决民间投资的持续走弱，还是要恢复企业家对经济增长的预期，故民间投资企稳尚需时间。 但从长期看固定资产投资增速放缓是合理的，有利调整结构。预计下半年财政政策的力度会有所加大，基础设施建设投资仍有较大空间，后续投资增长大致呈现稳中趋降的格局。 据统计局数据：1-7月份，全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%，增速比1-6月份回落0.8个百分点。1-7月份，房屋新开工面积92944万平方米，增长13.7%，增速回落1.2个百分点。1-7月份，商品房销售面积75760万平方米，同比增长26.4%，增速比1-6月份回落1.5个百分点。1-7月份，商品房销售额57569亿元，增长39.8%，增速回落2.3个百分点。截止7月末，商品房待售面积71382万平方米，比6月末减少34万平方米。其中，住宅待售面积减少415万平方米。销售数据表明房地产销售仍然强劲，只是增速在放缓。房屋新开工增速继续回落，主要是由于前期需求回落令开发商谨慎拿地，叠加基数不断走高，使得土地的购置面积增速大跌并转负，这也为未来地产投资蒙上阴影。房地产投资整体是在降温的，未来房地产投资可能会继续回落。房地产投资增速的回落，主因此前二线房价上涨带动了一批投资的上涨，但作用已经显现出来。随着一二线城市房价上升，房贷政策收紧，也会减缓房地产投资者增速。 上述数据显示房地产去库存化效果继续显现，房地产增速正全面、持续地回落中，房地产市场整体高速发展的时期已经过去了，预计未来房地产地产需求动能会继续减弱，房地产投资亦会继续回落。但长期来看，房地产市场将保持稳定和健康。 据统计局数据，中国7月社会消费品零售总额同比10.2%，预期10.5%，前值10.6%。中国1-7月社会消费品零售总额同比10.3%，预期10.3%，前值10.3%。 继6月社会消费品零售同比创下年内最大增速，7月增速有所放缓。7月消费增速的小幅回落，除了受部分地区洪涝和酷暑以及国内外需求疲弱等影响，必需消费品整体走弱外，可选品中石油负增长幅度扩大至2.1%、金银珠宝也进入负增长，拖累明显，拉低整体增速。但是消费机构趋势整体未变，乡村增速继续快于城镇：1-7月份，城镇消费品零售额157375亿元，同比增长10.2%；乡村消费品零售额25591亿元，增长10.9%。除此之外，餐饮增速继续快于商品零售，网上零售继续高增。但比起投资在走下坡路，外贸继续萎缩，消费仍是中流砥柱。 中国7月M2货币供应同比10.2%，预期11.0%， 7月M1货币供应同比25.4%，预期24.0%，7月M0货币供应同比7.2%，预期7.0%，前值7.2%；7月新增人民币贷款4636亿元人民币，预期8500亿元人民币，7月社会融资规模4879亿元人民币，预期10000亿元人民币。 中国7月新增人民币贷款、社会融资规模大幅低于市场预期，M1-M2剪刀差创历史新高,金融对经济的支持力度有所减弱，一方面，由于目前房地产市场过热，我国实行中性偏稳的货币政策，没有实行降准降息等大水漫灌政策刺激经济，另一方面，在目 商品期货·深度研究 专业·专注 前经济不断下行的背景下，企业盈利能力大幅减弱，甚至很多企业连年亏损，企业借贷意愿并不强烈，而是在不断降低企业财务杠杆，保证企业的