燃料油月报：红海危机持续 燃油价格得到支撑

红海危机持续燃油价格得到支撑 燃料油 2023年12月24日 主要结论 2023年12月，国际油价持续反弹，再次回升至80美元/桶附近，对板块支撑相对稳定，沥青价格跟随原油价格再次反弹。12月上旬，受季节性淡季和宏观预期偏弱等因素影响，国际油价持续下挫，一度跌至75美元/桶附近，沥青价格由于供应相对偏紧且冬储出货相对稳定，跌幅不及原油。在进入12月中下旬，胡塞武装袭击以色列商船导致红海危机持续发酵，原油短期利好，沥青价格受原油价格走强影响持续小幅反弹，但是12月全国多地出现极端雨雪天气和大幅度降温的情况，沥青虽然价格重心上移，但是涨幅不如油价。 原油方面，美国原油产量持续上涨，根据EIA数据，截至2023年12月15日当周，美国原油产量为1330万桶／日，较去年同期上涨120万桶／日。但是随着OPEC持续减产，国际原油市场呈现“供需紧平衡”的态势。近期油价主要驱动仍是地缘政治风险，且红海军事冲突有扩大影响的风险，风险溢价支撑原油价格中枢上移。随着马来西亚宣布以色列船只拥挤禁止停靠马来西亚港口之后，市场对“巴以冲突”扩大化的预期逐渐加剧。持续关注红海事件发展，若美国等国组成的“护航联盟”快速平息事件，油价可能回顾基本面，但是若事态不断扩大，其他国家或组织以不同形式参与到此次争端，油价重心可能上移。但是从目前事态发展来看，短期平息红海危机可能性较小。 分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620邮箱：15625@guosen.com.cn 分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 燃料油方面，近期燃油反弹的主要驱动仍是红海危机事件，在“巴以冲突”的大背景下，红海局势不确定性日益增加，红海危机近期有逐步扩大的趋势，部分船企选择绕路好望角，绕路好望角将一定程度上支撑船用油市场需求，新加坡地区船用油市场或迎来一定程度利好。 技术面，关注燃料油主力合约2403在3100元／吨附近的支撑，择机做多思路，低硫燃料油可能跟随原油价格持续反弹，择机做多思路为主。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 2023年12月，高硫燃料油价格持续反弹，原油在红海事件的影响下持续反弹，原油上涨支撑燃料油成本端，燃料油企稳反弹，FU2403在12月重新上涨至3000元/吨以上。 数据来源：WIND国信期货 低硫燃料油方面，虽然低硫燃料油整体走势与原油趋同，但是低硫底部支撑力度好于高硫。进入受环保政策影响，低硫燃料油市场需求量可能在未来持续走高，市场预期高于高硫燃料油。 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、成本端 国际原油市场，2019年之后，全球能源企业减少在油气行业投资，逐步布局新能源行业。2019年之后，全球油轮新增订单数量呈现下降趋势。为满足欧洲环保要求和海域条件等因素，目前从地中至红海至苏伊士运河的原油船只主要为苏伊士型油船（12-20万吨当量）。但是在红海危机爆发之后，马士基等全球主要船企均宣布暂停红海航线，上调运费和保险费，部分航线由苏伊士运河改道至好望角，并通过直布罗陀海鲜进入苏伊士运河。地缘政治风险导致发往欧洲的集装箱、油轮、气体船等航运成本增加了10%-15%左右，平均航行时间增加了10天-20天左右。从目前市场情况来看，暂未对能源市场供应产生太大影响，但是由于航行周期边长，部分欧洲港口的周转率是否会受到影响仍存在巨大的不确定性。另外，在进入2019年之后，VLCC（20+万吨当量）这样的大型油船订单数呈现下贱趋势。在红海危机爆发之后，VLCC这样的大型油轮需求可能得到一定提振，后市仍需持续关注好望角航线的运费以及运力情况。另外，在“俄乌冲突”爆发之后，全球能源贸易结构重塑，欧洲大量需求依托进口LNG，船厂新接订单液化气船大量上涨以补充进口管道天然气的缺口。 原油供应端，截止到12月15日当周，美国原油日均产量1330万桶，比前周日均产量持平20万桶，比去年同期日均产量增加120万桶；截止12月15日的四周，美国原油日均产量1317.5万桶，比去年同期高8.7%；今年以来，美国原油平均日产量1256.6万桶，同比增加5.5%。国际能源署估计2023年11月份欧佩克及其减产同盟国23国原油日产量4301万桶，比10月份原油日产量减少13万桶，这23国可持续生产能力每日4935万桶，有效剩余生产能力527万桶；可持续产能指的是可在90天内达到并可长期保持的产能。其中，欧佩克13国11月份原油日产量2810万桶，比10月份日均减少10万桶。其中有减产义务的10国11月份原油日产量2297万桶，比10月份日均减少21万桶；豁免减产的3国原油日产量增加12万桶。参与减产的欧佩克10国和非欧佩克产油国9国11月份原油日产量3622万桶，比10月份日均减少27万桶，但是与承诺的原油目标日产量相比低近70万桶，其中欧佩克10国比目标日产量低近41万桶，非欧佩克9国比目标日产量少近29万桶。目前美国原油产量持续上涨试图补充OPEC减产的供应缺口，从目前美国增加的产量和OPEC减少缺口相平衡。根据市场信息，当地时间12月21日，安哥拉因不满OPEC产量配额，决定推出OPEC组织，后市安哥拉原油产量是否会带来大幅度提升仍需持续关注。国际能源署数据还显示，11月份安哥拉和尼日利亚原油日产量分别为108万桶和126万桶，比各种的目标日产量分别低38万桶和48万桶。但是，安哥拉11月份可持续日产能只有111万桶，比目标日产量低35万桶；尼日利亚11月份有效日产能只有134万桶，比目标日产量低40万桶。 数据来源：EIA OPEC+国信期货 美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.96222亿桶，比前一周增长353.8万桶；美国商业原油库存量4.43682亿桶，比前一周增长290.9万桶；美国汽油库存总量2.26723亿桶，比前一周增长271万桶；馏分油库存量为1.15024亿桶，比前一周增长148.5万桶。原油库存比去年同期高6.08%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高0.27%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低4.09%，比过去五年同期低10%。美国商业石油库存总量增长270.5万桶。美国炼厂加工总量平均每天1657万桶，比前一周增加40.3万桶；炼油厂开工率92.4%，比前一周增长2.2个百分点。上周美国原油进口量平均每天675万桶，比前一周增长23.3万桶，成品油日均进口量184.7桶，比前一周减少12.9万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3246.5万桶，增长168.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.5254亿桶，增加了62.9万桶。目前正值原油需求淡季，美国原油库存和成品油库存回升较为正常，但是在进入2024年之后，美国原油库存可能持续震荡下降，成品油进口可能提升。 原油需求端，美国汽油需求减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日的四周，美国成品油需求总量平均每天2009.8万桶，比去年同期高0.2%；车用汽油需求四周日均量857.1 万桶，比去年同期高1.9%；馏分油需求四周日均数359.1万桶,比去年同期低4.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低4.0%。单周需求中，美国石油需求总量日均2078.5万桶，比前一周低29.3万桶；其中美国汽油日需求量875.4万桶，比前一周低10.6万桶；馏分油日均需求量382.3万桶，比前一周日均高5.2万桶。冬季来临，美国出行圣诞节前出行降低，成品油需求呈现季节性下滑，但是在红海危机爆发之后，部分船只为避开红海海域选择绕行，馏分油需求得到一定支撑。另外，近期巴拿马海域水位下降导致该海域出现滞留现象，部分船企选择绕行，美国船用油需求得到一定提振。 数据来源：EIA国信期货 2023年12月，国际油价企稳反弹，现货价格跟随期货价格小幅度反弹。红海事件仍是近期油价的主要驱动，红海时间的不确定性和犹太意识形态与阿拉伯意识形态的矛盾逐渐扩大，目前部分域外国家逐渐参与到红海事件当中。在进入2024年1月之后，油价价格中枢可能稳中有升，回升至80美元/桶附近。 数据来源：WIND国信期货 2、供应端 据国家统计局数据，2023年11月，我国燃料油产量为434万吨，1月-11月我国燃料油累计产量为5014.9万吨，11月我国燃料油同比产量增速为8.3%，1月-11月我国燃料油产量累计同比增长6%。1月-11 月，我国原油加工量67621.8万吨，同比增长10.1%。2023年，我国原油进口量和原油加工量持续攀升带动燃料油产量稳中有升，原油加工量和原油进口量增加主要因两方面因素，一是海外地缘政治风险高企可能影响我国能源供应安全。二是近2年房地产市场表现不佳，原油进口量持续增加可以一定程度上拉动消费，增加一些企业的税收能力，并反补房地产市场下滑带来的财政缺口。 进入2024年1月，我国原油加工量可能持续回升。一方面，外部局势较为动荡，一定程度的原油加工量可以保证我国在外铺局势动荡的情况下可以满足自身能源需求。另一方面，我国可能在明年年初下放一定的油品出口配额，利好原油加工需求 数据来源：国家统计局海关总署国信期货 国内现货方面，国际原油价格企稳反弹支撑船用油成本端，前期船用油价格大幅度走弱，近期船用油价格触底反弹。截止到2023年12月21日，上海、华东、厦门、黄埔（高硫180）价格分别为5175元／吨、5225元／吨、5250元／吨、5300元／吨。进入12月之后，国内船用油价格可能持续反弹，一方面是油价支撑反弹，另一方面是，受红海危机影响持续，船用油市场可能得到一定提振。 数据来源：WIND国信期货 根据海关总署数据显示，2023年11月我国进口燃料油为247.8万吨，1-11月我国进口量累计为2499.5万吨，同比上涨123.62%，预计2023年燃料油总进口量可能达到历史新高。在进入11月和12月之后，部 分炼厂进口燃油持续回升作为原料需求，燃料油进口量持续攀升。以下为我国2023年燃料油进出口均价（单位：美元/吨）： 从能源贸易伙伴来看，近几年我国能源贸易伙伴相对稳定，截至2023年前11个月，我国燃料油进口前五名的合作伙伴依然是俄罗斯、马来西亚、韩国、阿曼、新加坡，前五名合作伙伴占总进口量的90%左右，其中，俄罗斯进口量近几年持续增长。在“俄乌冲突”爆发之后，欧洲制裁俄罗斯能源商品，俄罗斯加强与亚洲地区能源贸易合作，我国与俄罗斯能源贸易量也逐步升级，增加了与俄罗斯在原油、成品油、天然气、矿产等领域的合作。 数据来源：WIND国信期货 进入12月之后，红海危机持续发酵，当地时间2023年12月23日，根据外媒报道，一艘印度油船再次在红海遇袭，红海危机持续恶化。在红海危机爆发之后，国际航运公司要么绕行好望角，要么放弃红海线路。由于药性好望角，航行线路增加10-20天左右，成本增加10%-15%左右，部分航线在新加坡大量采购船用油，新加坡现货价格得到一定支撑。 2、库存端 2023年以来，美国市场燃料油库存水平持续震荡，暂时可控。在美国逐渐出清本国炼化能力之后，炼厂炼化能力出现明显的短板，成品油供应量明显不足。2023年至今，美国炼厂持续高负荷开工，周开工率持续维持在90%以上，但是供应能力仍显不足。在民族党持续推进能源转型的背景下，美国资本不愿在能源行业持续投资，能源行业更倾向于高盈利，高分红的模式，而不是继续投资传统能源上中下游。美国不同党派的政治部明确性和投资周期较长的因素导致美国可能持续面临炼化能力不足的窘境。在进入12月 之后，美国馏分油库存下幅度下挫，红海事件以及巴拿马运河堵