合成橡胶期货周报：顺丁橡胶行业开工率存下滑预期，BR或震荡上行

2023年12月24日合成橡胶期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号张晓珍 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135顺丁橡胶行业开工率存下滑预期，BR或震荡上行作者：张晓珍联系人：赖众栋联系方式：020-88818028 观点汇总品种主要观点本周策略上周策略合成橡胶本周，红海事件的影响下，推动原油及下游化工品价格上行，BR2402震荡上行。成本端丁二烯港口库存仍在低位，国内丁二烯价格止跌后震荡上行，外盘价格持稳。供应端由于本周多个装置停车和降负运行，顺丁橡胶行业开工率和产量大幅下滑，叠加齐鲁石化裂解装置停车影响，预计短期顺丁橡胶开工率走低。目前，因成本丁二烯价格涨幅有限，在现货价格上涨带动下，顺丁橡胶加工利润持续提升，有利于民营企业提负运行。需求端半钢胎维持景气，全钢胎内销市场出货缓慢，存转弱预期，11月汽车产销量再创当月历史同期新高，11月轮胎出口环比回升。库存端由于顺丁橡胶产量下跌，现货成交未见好转，使得顺丁橡胶厂内库存高位去库，贸易商库存增加。仓单方面，由于期货走势震荡上行，仓单较上周大幅增加，目前仓单共有5950吨。总的来说，宏观消息面、成本止跌回升与顺丁橡胶开工率下滑利好顺丁橡胶，同时下游需求仍对顺丁橡胶有支撑，但顺丁橡胶高库存对顺丁橡胶形成利空，所以我们认为BR2402短期震荡上行。后续需关注丁二烯供应、顺丁橡胶库存与现货跟进情况。在12000元/吨附近逢低做多BR240202合约价格回到11950元/吨附近时，可考虑逢高做空。 目录行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 行情回顾本周，红海事件的影响下，推动原油及下游化工品价格上行，BR2402震荡上行。 12.23齐鲁石化烯烃厂起火事件影响点评➢12月23日，齐鲁石化官方消息称：12月23日9时25分，齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，火势已初步得到控制，暂无发现人员伤亡。本次起火事件导致裂解装置紧急停车，对丁二烯供应有直接影响。➢据隆众资讯数据统计，齐鲁石化丁二烯产能17万吨/年，占全国总产能的2.60%，该装置月产量在9000-10000吨附近，约占全国总产量的2.30%；其顺丁橡胶产能在8万吨/年，占全国总产能4.32%，月产量约6500吨附近，占全国总产量5.5%，其顺丁橡胶主要生产牌号为BR9000产品。目前其顺丁橡胶装置维持正常运行中。➢综合以上消息，我们认为本次起火事件对丁二烯供应有直接影响，同时对顺丁橡胶供应有间接影响。从目前的开工率和库存的角度出发，丁二烯行业开工率回升至高位，但港口库存仍处于低位，可流转贸易量库存较为有限，因此，起火事件将使得丁二烯开工率下滑，维持供应偏紧局面，支撑丁二烯价格走强；本周多个顺丁橡胶装置检修，导致顺丁橡胶行业开工率大幅下滑，厂内库存高位回落，因此，如果齐鲁石化在丁二烯装置停车期间，没有从外部补充足够的丁二烯，其顺丁橡胶装置或将降负运行，顺丁橡胶行业开工率将继续下滑，有利于顺丁橡胶去库，推动顺丁橡胶价格上涨。后续需关注齐鲁石化丁二烯装置与顺丁橡胶装置的运行情况。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：今年1-11月国内产量同比+9.3%，1-10月表观消费量同比+16.4%中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）-505101520250501001502002503003504004502014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年*产量增长率（右轴）-404812160501001502002503003504004505002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年*表观消费量增长率（右轴）2023-2026 年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）地区企业名称产能投产时间配套下游华东盛虹炼化(连云港)有限公司202023 年1 月无嘉兴三江化学有限公司82023 年一季度无山东裕龙石化有限公司402025 年合成橡胶华北中国石油化工股份有限公司天津分公司172023-2024 年ABS东北华锦阿美石油化工有限公司162024 年无中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司202025 年ABS华南中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司112023 年一季度ABS中国石化海南炼油化工有限公司162023 年一季度SBS/SEBS巴斯夫一体化基地（广东）有限公司162024 年无埃克森美孚（惠州）化工有限公司202024 年无福建中沙石化有限公司202026 年无中国石油天然气有限公司广西石化分公司182026 年SSBR/SBS西北中国石化塔河炼化有限责任公司142026 年无数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 周内部分装置重启运行，丁二烯行业开工率环比上升中国丁二烯周度开工率季节性图（%）中国丁二烯周度产量季节性图（吨）乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%）本周，周内上海石化与中科炼化丁二烯装置延续停车检修，浙石化3#装置恢复后稳定产出。丁二烯开工率和产量分别为70.5%与91770吨，环比+4.1%和+4.1%。30354045505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202301000020000300004000050000600007000080000900001000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023数据来源：钢联数据、广发期货发展研究中心505560657075808590952022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01乙烯丁二烯 本周丁二烯止跌后震荡上行，外盘价格持稳，内外盘差回升本周，由于前期丁二烯跌至相对低位，下游逢低采购，且红海事件影响商家对后期远洋船货预期谨慎，带动丁二烯震荡上行，国内价格（山东市场价）从8225元/吨下跌至8450元/吨附近。本周，石脑油价格上涨，丁二烯生产成本上涨，但同时现货价格涨幅有限，生产毛利（碳四抽提法）跌下300元/吨，周均利润199元/吨，环比大幅缩减。本周丁二烯内外盘差仍在700元/吨以内，平均价差为604元/吨，较上周上升，仍存在进口套利空间，需关注内外盘正价差的持续性。02000400060008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1丁二烯山东市场价（元/吨）20192020202120222023050010001500200025002021-03-312021-10-312022-05-312022-12-312023-07-31丁二烯国际市场价（美元/吨）CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲-2000-10000100020003000400002000400060008000100001200014000160002021-03-302021-10-302022-05-302022-12-302023-07-30丁二烯内外盘价格与价差（元/吨）价差（右轴）山东市场价CIF中国02000400060008000100001200014000160002021-04-062021-11-062022-06-062023-01-062023-08-06石脑油、丁二烯价格与成本对比（元/吨）丁二烯（山东）加氢石脑油（山东）丁二烯碳四抽提法生产成本-4000-3000-2000-1000010002000300040005000600002000400060008000100001200014000160002021-04-062021-11-062022-06-062023-01-062023-08-06石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）丁二烯碳四抽提法生产毛利（右轴）丁二烯（山东）加氢石脑油（山东）数据来源：钢联数据、广发期货发展研究中心 丁二烯进出口：今年1-11月国内进口同比+152%，出口同比-13%中国丁二烯年度进出口量与进口依存度（万吨，%）2022 年中国丁二烯主要出口地占比图2022 年中国丁二烯主要进口地占比图34%26%10%6%4%3%4%4%9%韩国伊朗马来西亚泰国新加坡中国台湾菲律宾印度其他70.06%29.85%0.09%韩国中国台湾巴基斯坦02468101214051015202530354045502014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年*进口量出口量进口依存度（右轴）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 本周内船货到港，丁二烯港口库存小幅增加丁二烯周度港口库存（吨）丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨）本周下游原材料正常消耗，丁二烯产量上升，且有进口船货到港，库存略有增加，但可流转贸易量库存较为有限，截至12月22日，丁二烯港口库存19000吨，较上期增加2900吨，环比+18%。050001000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023数据来源：钢联数据、广发期货发展研究中心010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 本周丁二烯价格涨幅有限，下游利润好转，下游平均开工率环比基本持平丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%）丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨）2023 年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年）产品种类企业产能地址投产计划SBS 海南巴陵化工新材料有限公司12海南儋州2023年一季度SBS 福建福化鲁华新材料有限公司2福建漳州2023年6月SBS 安徽百昊晟科技有限公司2.5安徽阜阳2023年6月SEBS 海南巴陵化工新材料有限公司5海南澹州2023年1月SEBS 上海金山巴陵新材料有限公司5上海2023年7月SEBS 山东海科化工有限公司2.5山东东营2023年12月SEBS 福建香江石化有限公司2.5福建泉州2023年12月ABS 聚合物中国石油天然气集团有限公司揭阳分公司60广东揭阳2023年一季度ABS 聚合物新浦化学(泰兴)有限公司21江苏泰兴2023年二季度ABS 聚合物中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司20黑龙江大庆2023年四季度ABS 聚合物英力士苯领高分子材料(宁波)有限公司60浙江宁波2023年10月份ABS 聚合物漳州奇美化工有限公司（二期）15福建漳州2023年ABS 聚合物广西科元新材料有限公司50广西防城港2023年0204060801001202021-04-022021-09-022022-02-022022-07-022022-12-022023-05-022023-10-02丁二烯高顺顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS-4000-2000020004000600080002021-03-282021-08-282022-01-282022-06-282022-11-282023-04-282023-09-28丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：今年1-11月国内产量同比+8.3%，实际消费量同比+9.5%中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%）-10-50