合成橡胶期货周报：顺丁橡胶行业开工率存下滑预期，BR或震荡上行

顺 丁 橡 胶 行 业 开 工 率存 下 滑 预 期 ，B R或震 荡 上 行 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：赖众栋联系方式：020-88818028 2023年12月24日 观点汇总 本周，红海事件的影响下，推动原油及下游化工品价格上行，BR2402震荡上行。成本端丁二烯港口库存仍在低位，国内丁二烯价格止跌后震荡上行，外盘价格持稳。供应端由于本周多个装置停车和降负运行，顺丁橡胶行业开工率和产量大幅下滑，叠加齐鲁石化裂解装置停车影响，预计短期顺丁橡胶开工率走低。目前，因成本丁二烯价格涨幅有限，在现货价格上涨带动下，顺丁橡胶加工利润持续提升，有利于民营企业提负运行。需求端半钢胎维持景气，全钢胎内销市场出货缓慢，存转弱预期，11月汽车产销量再创当月历史同期新高，11月轮胎出口环比回升。库存端由于顺丁橡胶产量下跌，现货成交未见好转，使得顺丁橡胶厂内库存高位去库，贸易商库存增加。仓单方面，由于期货走势震荡上行，仓单较上周大幅增加，目前仓单共有5950吨。总的来说，宏观消息面、成本止跌回升与顺丁橡胶开工率下滑利好顺丁橡胶，同时下游需求仍对顺丁橡胶有支撑，但顺丁橡胶高库存对顺丁橡胶形成利空，所以我们认为BR2402短期震荡上行。后续需关注丁二烯供应、顺丁橡胶库存与现货跟进情况。 在12000元/吨附近逢低做多BR240202合约价格回到11950元/吨附近时，可考虑逢高做空。 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 本周，红海事件的影响下，推动原油及下游化工品价格上行，BR2402震荡上行。 12.23齐鲁石化烯烃厂起火事件影响点评 ➢12月23日，齐鲁石化官方消息称：12月23日9时25分，齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，火势已初步得到控制，暂无发现人员伤亡。本次起火事件导致裂解装置紧急停车，对丁二烯供应有直接影响。 ➢据隆众资讯数据统计，齐鲁石化丁二烯产能17万吨/年，占全国总产能的2.60%，该装置月产量在9000-10000吨附近，约占全国总产量的2.30%；其顺丁橡胶产能在8万吨/年，占全国总产能4.32%，月产量约6500吨附近，占全国总产量5.5%，其顺丁橡胶主要生产牌号为BR9000产品。目前其顺丁橡胶装置维持正常运行中。 ➢综合以上消息，我们认为本次起火事件对丁二烯供应有直接影响，同时对顺丁橡胶供应有间接影响。从目前的开工率和库存的角度出发，丁二烯行业开工率回升至高位，但港口库存仍处于低位，可流转贸易量库存较为有限，因此，起火事件将使得丁二烯开工率下滑，维持供应偏紧局面，支撑丁二烯价格走强；本周多个顺丁橡胶装置检修，导致顺丁橡胶行业开工率大幅下滑，厂内库存高位回落，因此，如果齐鲁石化在丁二烯装置停车期间，没有从外部补充足够的丁二烯，其顺丁橡胶装置或将降负运行，顺丁橡胶行业开工率将继续下滑，有利于顺丁橡胶去库，推动顺丁橡胶价格上涨。后续需关注齐鲁石化丁二烯装置与顺丁橡胶装置的运行情况。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：今年1-11月国内产量同比+9.3%，1-10月表观消费量同比+16.4% 周内部分装置重启运行，丁二烯行业开工率环比上升 本周，周内上海石化与中科炼化丁二烯装置延续停车检修，浙石化3#装置恢复后稳定产出。丁二烯开工率和产量分别为70.5%与91770吨，环比+4.1%和+4.1%。 本周丁二烯止跌后震荡上行，外盘价格持稳，内外盘差回升 本周，由于前期丁二烯跌至相对低位，下游逢低采购，且红海事件影响商家对后期远洋船货预期谨慎，带动丁二烯震荡上行，国内价格（山东市场价）从8225元/吨下跌至8450元/吨附近。 本周，石脑油价格上涨，丁二烯生产成本上涨，但同时现货价格涨幅有限，生产毛利（碳四抽提法）跌下300元/吨，周均利润199元/吨，环比大幅缩减。 本周丁二烯内外盘差仍在700元/吨以内，平均价差为604元/吨，较上周上升，仍存在进口套利空间，需关注内外盘正价差的持续性。 丁二烯进出口：今年1-11月国内进口同比+152%，出口同比-13% 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 本周内船货到港，丁二烯港口库存小幅增加 本周下游原材料正常消耗，丁二烯产量上升，且有进口船货到港，库存略有增加，但可流转贸易量库存较为有限，截至12月22日，丁二烯港口库存19000吨，较上期增加2900吨，环比+18%。 本周丁二烯价格涨幅有限，下游利润好转，下游平均开工率环比基本持平 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：今年1-11月国内产量同比+8.3%，实际消费量同比+9.5% 多个装置停车，顺丁橡胶行业开工率大幅下滑 本周，齐翔9万吨/年顺丁橡胶装置延续降负运行，山东益华10万吨/年（镍系/钕系）顺丁橡胶装置延续停车，但近期有重启计划，且周内茂名石化10万吨/年与浙石化10万吨/年顺丁橡胶装置停车检修，使得中国高顺顺丁橡胶行业开工率大幅下滑，为57.2%，环比-9.5%，产量为20945吨，环比-9.5%。 受宏观消息带动，本周顺丁橡胶现货价格上涨，生产毛利环比增加 本周，红海事件的影响下，推动原油及下游化工品价格上行，顺丁橡胶主流供应商周内上调出厂价200元/吨，山东主流市场价从11700元/吨上涨至11900元/吨。 本周，国内丁二烯与顺丁橡胶价格齐涨，使得顺丁橡胶周平均生产毛利持续提升至837元/吨。 本周基差以负值为主，这是由于期货盘面受宏观消息影响，上涨较快，期货领涨现货。 顺丁橡胶进出口：今年1-11月国内进口同比+32%，出口同比+26% 外需：11月欧盟乘用车销量同比增长6.7%，连续第17个月增长 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年11月欧盟乘用车销量同比增长6.7%至885,581辆，尽管比较基数相对较低，但仍持续稳健增长，已连续第16个月增长。一些市场出现了两位数的大幅增长，其中两个最大的市场：意大利（+16.2%）和法国（+14%）。相反，德国汽车市场出现萎缩，与2022年11月相比下降了5.7%。 截至11月，欧盟乘用车累计销量大幅增长15.7%，达到近千万辆。除匈牙利外，所有欧盟市场在这十一个月期间均出现增长。四个最大的市场对这一趋势做出了显着贡献：意大利（+20%）、西班牙（+17.3%）、法国（+16.2%）和德国（+11.4%）。 11月轮胎产量与出口环比上升；本周轮胎库存环比增长 11月，中国轮胎外胎产量为8641.7万条，环比+1.83%，同比+15.4%，1-11月国内橡胶轮胎外胎产量为90242.4万条，同比增长14.4%。中国半钢胎产量为5497万条，环比增长1.82%，同比增长22.16%；中国全钢胎产量为1247万条，环比增长4.53%，同比增长6.04%。11月轮胎产量环比走高。 11月，新的充气橡胶轮胎出口量，为4881万条，同比增长19.8%，环比减少269万条，环比情况整体略不及预期；2023年1-10月新的充气橡胶轮胎出口51152万条，同比增长10%。 本周，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨，截至2023年12月21日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.66天，环比+0.11天，同比-12.29天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在47.56天，环比+1.37天，同比-1.13天。。 全钢胎市场需求尚可，半钢胎维持景气 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.81%，环比+0.62个百分点，同比+21.09个百分点。周内半钢胎企业产能利用率小幅提升，主要是上周外因影响产能受限企业开工恢复至高位运行，加之外贸订单充足，企业集中生产，整体产能利用率维持高位。周内外贸出货集中，对整体销量形成一定支撑。 中国全钢胎样本企业产能利用率为61.93%，环比-0.59个百分点，同比+6.57%。周内东营地区某规模企业进入检修状态，拖拽整体样本企业产能利用率走低。当前全钢企业销售压力增加，企业库存延续增长态势。 内需：11月汽车产销量再创新高 根据中汽协的数据，11月，汽车产销分别达到309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%，汽车产量创历史新高。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。 根据隆众资讯报道，2023年11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降4.9个百分点，环比上升1.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 11月乘用车与商用车产量同环比增长，新能源汽车产销数据依然亮眼 11月，乘用车产销分别完成270.5万辆和260.4万辆，环比分别增长7.6%和4.7%，同比分别增长25.6%和25.3%。1-11月，乘用车产销累计完成2344.1万辆和2327.2万辆，同比分别增长8%和9.3%。11月，商用车产销分别完成38.8万辆和36.6万辆，环比分别增长2.6%和0.3%，同比分别增长64.9%和44.6%。1-11月，商用车产销累计完成367.1万辆和366.6万辆，同比分别增长25.4%和21.8%。11月，新能源汽车产销分别达到107.4万辆和102.6万辆，环比分别增长8.7%和7.3%，同比分别增长39.2%和30%，市场占有率达到34.5%。1-11月，新能源汽车产销累计完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场占有率达到30.8%。 今年11月重卡产销量环比走低，销量低于今年前十个月平均水平 根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年11月份，我国重卡市场销售约7.3万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降10%，比上年同期的4.66万辆增长57%。这是今年市场继2月份以来的第十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.1万辆，同比上涨39%，同比累计增速扩大了1%。 11月份7.3万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2021-2022年同期；从今年的月度情况来看，11月份的重卡销量还未达到1-10月的月均销量水平（7.9万辆），低于今年2月份和5月份。 11月货运量环比小幅上升，同比2019年疫情前依然偏差 11月货运量环比小幅上升，环比+1.7%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 顺丁橡胶库存：产量下降，厂内库存高位去库，贸易商库存增长 本周顺丁橡胶产量下跌，现货成交未见好转，使得顺丁橡胶厂内库存高位去库，贸易商库存增长。截至2023年12月22日，顺丁橡胶厂内库存下降至25600吨，较上期减少1150吨，环比-4.3%；贸易商库存上升，贸易商库存量3640吨，较上期增加410吨，环比+12.7%。 丁二烯止跌后震荡上行，外盘价格持稳，内外盘差回升；受宏观消息带动，本周顺丁橡胶现货价格上涨，生产毛利环比增加；全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气；产量下降，厂内库存高位去库，贸易商库存增长。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何