聚酯投资策略周报：多因素共振，聚酯价格受成本支撑

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎短多。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎短多。 2023年12月24日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：红海事件叠加取消部分产品关税减让，TA成本支撑强劲，短期持续。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。近期300-500左右的工费水平处于相对正常区间。但随着天气回升及装置回归的预期下，中期供给压力将再次出现。预计TA短期或冲击6000点大关。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：红海局势影响、沙特部分装置减产和推迟重启、低估值和次年供给结构改善预期下，乙二醇震荡偏强，预计港口库存将呈现逐步去化态势。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。长期来看，国内外装置仍有较强的调整和改善预期。此外，本周市场突破重要阻力位。预计下周EG价格震荡，中期偏强。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、红海事件持续性。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。 操作建议：谨慎短多。 核心逻辑：红海事件叠加取消部分产品关税减让，TA成本支撑强劲，短期持续。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。近期300-500左右的工费水平处于相对正常区间。但随着天气回升及装置回归的预期下，中期供给压力将再次出现。预计TA短期或冲击6000点大关。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。 操作建议：谨慎短多。 核心逻辑：红海局势影响、沙特部分装置减产和推迟重启、低估值和次年供给结构改善预期下，乙二醇震荡偏强，预计港口库存将呈现逐步去化态势。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。长期来看，国内外装置仍有较强的调整和改善预期。此外，本周市场突破重要阻力位。预计下周EG价格震荡，中期偏强。 三、PTA基本面 3.1预计短期内成本端仍然易涨难跌，对PTA支撑效应仍存 周内成本端矛盾突出。红海局势持续，部分油轮绕道与停运支撑化工品价格；2024年从中国台湾地区进口的PX，国内下游PTA用户需要支付额外2%的关税，会相应增加下游PTA工厂的生产成本。此外，经测算的PTA加工费401.21元/吨，较前值+30.22元/吨；TA05盘面加工费290.38，较前值+12.20元/吨。本周基差方面：周内期现基差区间整理，交割释放部分流动性，天气及装置损失影响之下，现货基差依旧较挺。PTA现货基差12月01合约升水10-15附近，1月05贴水40-60附近成交商谈。总体来看，预计短期内成本端仍然易涨难跌，对PTA支撑效应仍存，近期成本主导为主。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2加工费处于正常水平，TA价格多由成本驱动 周内4套装置降负，1套装置停车。其中，逸盛宁波3#/4#、新材料1#/2#降负，新疆中泰计划外停车，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为136.79万吨，较上周+1.49万吨，较同期+46.06万吨。国内PTA周均产能利用率至82.87%，环比+0.98%，同比+18.44%。 下周，逸盛宁波、新材料计划提负荷，已减停装置或延续检修。考虑到未来PX/PTA投产错配以及近年来低工费容忍度提升的前提下，近期300-500左右的工费水平乃正常。因此，加工费在目前来看暂不具备指导及操作意义，TA价格多由成本驱动。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3新增牵制市场情绪，累库压力仍存 本周PTA工厂库存在4.30天，较上周-0.13天，较同期-1.16天；聚酯工厂PTA原料库存7.29天，较上周-0.18天，较同期-0.49天。整体来看，周内装置意外损失下的供应减量，叠加交割流通货源有所释放，工厂库存有所减少。下游买盘多是刚需，合约较稳定，远端交易存在。但随着天气回升及装置回归的预期下，中期供给压力将再次出现。 四、MEG基本面 4.1MEG强成本支撑持续，24年国内供给改善 周内，红海局势影响、沙特部分装置减产和推迟重启、低估值和次年供给结构改善预期下，乙二醇价格大涨价。煤炭来看，近日产地降雪天气结束，除个别路段仍处于封闭外矿区道路逐步解封，前期停产的露天煤矿也陆续恢复生产销售，短期内煤炭价格波动幅度有限。MEG成本支撑中性偏强。本周期，期现平均基差在-26.60元/吨，环比上涨4.60元/吨,涨幅14.74%。本周期现货基差出现走强，主港库存下降以及期货时间价值变小，是基差走强的主要原因。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2国内产量处于平稳阶段，亏压及高库存下后续产量提升动能不足 本周装置方面：本周石油制装置盛虹炼化负荷下降，四川石化装置负荷提升，煤制方面湖北三宁装置负荷下降，其余装置平稳运行。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在32.55万吨，较上周减少1.05万吨，环比减少3.11%。其中一体化乙二醇产量在22.29万吨，较上周跌0.07万吨，环比减少0.32%；煤制乙二醇产量在10.26万吨，较上周减少0.97万吨，环比减少8.67%。本周国内乙二醇总产能利用率55.13%，环比降1.77%，其中一体化装置产能利用率58.12%，环比降0.19%；煤制乙二醇产能利用率49.57%，环比降5.34%。 周国产产量预计下降，总供应量预计减少。总体来看，目前国内产量处于平稳阶段，亏下及高库存下后续产量提升动能不足。 4.3周内库存去化明显，航运影响下库存有进一步去化预期 截止12月21日，华东主港地区MEG港口库存总量109.97万吨，较上一统计周期减少1.55万吨，降幅1.39%。码头发货方面：本周张家港日均发货7000吨；太仓两库综合日均发货6900吨；宁波港口日均发货3000吨。周内主港到货量减少且天气影响下港口封航周期较长，本周库存延续去化趋势。此外，受红海局势影响下沙特MEG装置检停和推迟，预计1-2月进口量或进一步下调。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、季节性淡季刚需依旧暂无负反馈，库存良性 本周，中国聚酯行业周产量137.01万吨，较上周跌0.47万吨，环比跌0.34%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：88.23%，较上周-0.54%。产量与产能利用率小幅下跌的主要原因是：经纬停车，港虹、仪化检修，市场供应小幅下滑，因此产量及产能利用率出现小幅下滑的局面。目前来看，部分聚酯工厂有装置计划检修，预计下周聚酯市场整体供应将较本周小幅下滑。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至12月21日江浙地区化纤织造综合开工率为67.70%，较上周开工下降0.38%。近期，织造开工窄幅下行。分地区来看，常熟、海宁地区近期冬季温度骤降，多为国内保暖防寒面料出货为主，部分外贸东南亚国家质询报价，但实际订单未下达。长乐地区经编企业下游订单方面总体表现平平，考虑到红海航运问题，外贸订单适度接单，总体表现也较不明显，且企业因订单匮乏，局部窄幅降负荷。绍兴、张槎地区圆机市场订单情况分歧较大，多数工厂反馈新订单情况表现不佳，少数工厂认为受天气转冷影响，拉绒类产品补单情况升温明显，但对其持续性表现信心不足。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业坯布市场零星出货，内贸仍以冬季胆布、里料为主，外贸订单持续性欠佳，前期打样订单受地缘政治、汇率等因素影响稍有搁浅，外贸情况依旧显现弱势。预计短期内织造行业开工负荷呈现稳中偏弱态势。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。进入四季度，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十和“双十一”结束后内需的季节性回落等因素下，市场一致预期聚酯开工存走弱预期。从近期的表现来看，聚酯库存中枢抬升后有所下移，库存结构多数良性。此外，1-10月，国内纺织品类零售总额同比增长10.20%，高于同期社零增速，也高于疫前的增长率水平。出口方面，1-10月中国纺织原料出口数量同比增长9.00%，中国纺织业出口数量指数105.9，年出口情况相对可观。从长期来看，一方面，预估2024年纺服出口正增长保持概率较大。另一方面，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿逐渐下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性。近期成本拉涨下聚酯利润重新走弱，然库存下移，短期刚需持续。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513