国债周报：存款利率下调，政策空间逐步开启

2023年12月24日 国债周度报告 报告要点： 创元研究 本周前半周，债市增量信息有限，债市延续交易重要会议后宽货币的预期，但受到跨年资金面偏紧影响，整体呈现高位震荡。周四午后存款降息消息疯传，力度超出市场预期，国债期货受此影响迅速拉升。 具体看，国有大行将于12月22日下调存款利率。其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。以工商银行为例，1年期定期存款挂牌利率下调10个基点至1.45%，2年期下调20个基点至1.65%，3年期、5年期均下调25个基点分别至1.95%、2%。此轮调整主要为维护合理息差和盈利空间，今年前三季度，商业银行净息差为1.73%，环比下降0.01个百分点，当前银行业息差处于17年以来低位，且低于境界线1.8%。为银行进一步让利实体经济拓展空间。同时，定期存款利息的下调，也意味着政策空间逐步打开，对于债市形成较大利好。 创元研究金融组研究员：金芸立期货从业资格号：F3077205投资咨询资格：Z0019187 从近期的资金面看，年末资金面挑战多，央行加强调控总体可控。公开市场操作方面，本周，央行开展了15820亿元逆回购操作，因有12760亿元逆回购到期，本周净投放3060亿元。此外，本周有900亿元国库现金定存到期，央行将于下周一（12月25日）招标开展1800亿元1个月期国债现金定存操作。银行间市场流动性仍呈结构分化局面。跨年资金价格仍然较高，显示市场对中长期资金的谨慎预期未消。 整体看，下调存款利率能够一定程度缓解银行净息差的问题，关注下一步降息是否到来。且考虑到当前低通胀背景下实际利率仍处于高位，实体融资成本较高，而海外紧缩周期接近尾声，外围扰动减少，货币政策仍有发力空间，降准降息仍然可期。 周内重要事件：....................................................3 1.存款利率下调，政策空间或打开............................................32.12月LPR报价连续四个月“按兵不动........................................5 债券市场跟踪......................................................6 债市复盘....................................................错误!未定义书签。期货盘面表现................................................错误!未定义书签。资金面回顾..................................................................8 周内重要事件： 1.存款利率下调，政策空间或打开 存款降息的必要性： 12月21日下午，据财联社报道，“国有大行将于12月22日下调存款利率。其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。”工商银行app上也发布了《调整人民币储蓄存款相关说明》。12月22日降息后，工商银行1年期定期存款挂牌利率下调10个基点至1.45%，2年期下调20个基点至1.65%，3年期、5年期均下调25个基点分别至1.95%、2%。本次存款降息幅度与9月一致，为年内第三次调整存款利息。 此轮调整主要为维护银行合理息差和盈利空间，根据国家金融监督管理总局发布的2023年商业银行主要监管指标情况表(季度)，前三季度，商业银行净息差为1.73%，环比下降0.01个百分点，当前银行业息差处于17年以来低位，且低于境界线1.8%。今年以来央行对银行息差空间尤为关注，Q2货政报告列专栏指出商业银行需保持合理的利润和净息差空间，监管注意到银行息差压力，降成本机制也进一步推进优化，为银行进一步让利实体经济拓展空间。同时，定期存款利息的下调，也意味着政策空间逐步打开，对于债市形成较大利好。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 降低存款利率有望改善实体定存意向，但受制于实体经济回报率仍不高，居民企业风险偏好受限，预计定存化现象短期内仍将延续 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 央行降息可期么？ 回顾今年以来的三次存款挂牌利率下调，均与央行政策利率的调降在时间线上有较为紧密的关系，其中6月初国股银行调降存款利率后，5天后央行开启年内第一次降息，同月MLF以及LPR相应下调。8月央行开启第二次降息，国股银行存款利率补降。本次下调存款利率后，降息空间或有望打开，关注MLF利率调降的可能。 2.12月LPR报价连续四个月“按兵不动 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，12月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，连续四个月“按兵不动”。 12月LPR保持稳定符合市场预期，一方面，12月MLF利率继续保持稳定；另一方面，商业银行净息差压力仍大，贷款利率进一步下调不利于银行合理利润及净息差空间的生成。 考虑到大行存款利率已经下调，后期关注年初降息的可能性。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 债券市场跟踪 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资金面回顾 公开市场操作OMO：周度净投放3060亿元 公开市场操作方面，央行开展了15820亿元逆回购操作，因有12760亿元逆回购到期，本周净投放3060亿元。资金面方面，银行间市场流动性仍呈结构分化局面，市场对中长期资金的谨慎预期未消。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。