2017财年一季度营运数据

中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 股票 香港/内地 公司动态 公司报告 I.T (999 HK) 2017财年一季度营运数据  I.T公布2017财年一季度营运数据，整体数据显示其别树一帜的营运模式有助抵御香港零售寒冬。  日本动力不减，国内大幅增长：香港可供比较店铺的同比销售增长无变动，结束连续五个季度的跌势。国内可供比较店铺的同比销售增长（以当地货币计算）则为6.6%，录得自2013年三季度以来最高的可供比较店铺的销售增长，主要受益于公司优化品牌及提升品牌知名度。日本市场受益旅客需求的动力不减，可供比较店铺的同比销售增长（以当地货币计算）为32.9%。  毛利率略升：一季度毛利率同比升0.3个百分点至62.8%，主要由于公司减少折扣速销。按营运市场计，香港、国内及日本的毛利率分别为60.4%（同比升1.1个百分点）、61.5%（同比跌1.2个百分点）及71.5%（同比升3.1个百分点）。  数据显示公司整体表现持续优于其它本地零售股，其别树一帜的营运模式，如均衡完善的品牌组合及海外版图扩张将有助抵御香港零售寒冬。日本销售仍然强劲及公司继续加大国内销售面积，将可推动整体业绩。  我们基于2016年年报及最新财务数据上调公司同店销售增长及毛利率假设，上调2017年及2018年每股盈利预测13%及9%。新目标价2.76港元，对应2017财年每股盈利的9.5倍，维持“持有”评级。  主要风险。香港零售市道恶化超预期。国内合营企业扭亏时间逊预期。国内新店人流未如理想，须更长时间平衡盈亏。电子商贸竞争日趋严峻，如客户或会直接从海外订货。竞争加剧，或须推出更多推广活动加快去库存，毛利受压程度或超预期。 投资总结 年结于2月底 2014 2015 20162017E2018E营业收入 (百万港元) 6,747 7,181 7,5417,8128,412变化 (%) 3.1 6.4 5.03.67.7净利润(百万港元) 280 312 209352461变化 (%) (27.1) 11.7 (33.1)68.630.9每股收益 (港元) 0.23 0.25 0.170.290.38变化 (%) (26.5) 11.4 (33.1)71.030.9市盈率 (倍) 11.8 10.6 15.89.37.1每股经营现金流 (港元) 0.57 0.49 0.260.530.58市净率 (倍) 1.18 1.16 1.131.050.95每股股息 (港元) 0.10 0.12 0.080.110.15息率 (%) 3.7 4.5 3.14.15.6资料来源：彭博、光大研究所预测 2016年8月15日 香港及内地／消费 持有 叶海燕, CFA (852) 2106 8226 eva.yip@ebscn.hk 香港及内地／消费 中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 2 主要营运地区同店销售增长走势 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q17香港中国日本 资料来源：公司及光大研究所 主要营运地区毛利率走势 55%60%65%70%75%80%1Q 141H 149 M 14F Y 141Q 151H 159 M 15F Y 151Q 161H 169 M 16F Y 161Q 17香港中国日本公司 资料来源：公司及光大研究所 香港及内地／消费 中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 3 损益表 (合并报表) 年结于2月底 (百万港元) 2014 2015 2016 2017E 2018E 销售额 6,747 7,181 7,541 7,812 8,412 销售成本 (2,703) (2,716) (2,975) (3,141) (3,281) 毛利 4,044 4,464 4,566 4,672 5,131 其它收入 (1) 1 (50) 0 0 经营开支 (3,625) (3,971) (4,095) (4,219) (4,559) 经营利润 418 494 421 453 572 融资成本净额 (31) (22) (38) (1) 3 子公司及联营公司应占溢利／亏损 (42) (36) (27) (10) 4 税前利润 345 436 356 442 579 税项 (65) (124) (146) (88) (116) 少数股东权益 0 0 1 1 1 净利润 280 312 209 352 462 息税折旧前利润 698 802 715 748 876 息税前利润 418 494 421 453 572 每股收益 (港元) 0.23 0.25 0.17 0.29 0.38 每股股息 (港元) 0.10 0.12 0.08 0.11 0.15 资料来源：公司、光大研究所预测 现金流量表 (合并报表) 年结于2月底 (百万港元) 2014 2015 2016 2017E 2018E 经营活动现金流 705 598 319 645 702 净利润 280 312 209 352 462 折旧与摊销 280 308 294 295 304 营运资本变动 102 (92) (198) (13) (61) 其它 43 70 14 11 (3) 投资活动现金流 (275) (238) (302) (300) (300) 资本性支出净额 (259) (275) (322) (300) (300) 资产处置 0 3 0 0 0 长期投资变化 (17) 35 20 0 0 自由现金流 446 323 (3) 345 402 融资活动现金流 928 (357) (329) (277) (245) 股本变动 0 (3) 0 0 0 净债务变化 964 (219) (195) (162) (100) 派发红利 (37) (135) (135) (114) (145) 净现金流 1,358 3 (313) 68 157 资料来源：公司、光大研究所预测 资产负债表 (合并报表) 年结于2月底 (百万港元) 2014 2015 2016 2017E 2018E 总资产 5,837 5,973 5,799 5,873 6,109 流动资产 3,900 4,156 4,016 4,094 4,331 现金及短期投资 2,315 2,294 1,967 2,036 2,192 有价证劵 0 0 0 0 0 应收账款 181 244 232 214 230 存货 1,117 1,261 1,391 1,420 1,483 其它流动资产 287 357 425 425 425 非流动资产 1,937 1,817 1,783 1,778 1,778 固定资产净额 1,256 1,159 1,202 1,207 1,203 其它非流动资产 681 658 581 571 575 总负债 3,041 3,133 2,902 2,737 2,656 流动负债 1,485 1,495 1,458 1,455 1,475 应付账款 932 1,093 1,083 1,080 1,099 短期借贷 496 267 273 273 273 其它流动负债 56 135 102 102 102 非流动负债 1,556 1,637 1,444 1,281 1,181 长期债务 1,495 1,469 1,262 1,100 1,000 其它 62 169 181 181 181 股东权益合计 2,796 2,840 2,897 3,136 3,453 股东权益 2,796 2,839 2,895 3,133 3,449 少数股东权益 1 1 2 3 4 负债及股东权益总额 5,837 5,973 5,799 5,873 6,109 净现金/（负债） 324 558 431 662 919 营运资本 2,416 2,661 2,557 2,639 2,85