夯实塑管主业，多元发展构建新增长曲线

2023年12月24日 核心观点： 分析师 塑 管 行 业 处 于 平 稳 期 ， 集 中 度 提 升 利 好 龙 头 企 业：行 业 中 小 企 业 众 多 ， 呈现“ 一 超 多 强 ”的 竞 争 格 局 。近 年 受 下 游 资 金 紧 张 、市 场 需 求 疲 软 等 影 响 ，中小 企 业 加 速 出 清 ，行 业 集 中 度 提 升 ，利 好 塑 料 管 道 行 业龙 头 企 业 。公 元 股 份 作为 行 业 内 具 有 产 品 品 质 优 势 、创 新 研 发 优 势 、品 牌 营 销 优 势 的 企 业 ，市 场 竞 争力 有 望 逐 步 显 现 ， 公 司 市 占 率 将 进 一 步 提 升 。 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 存 量+增 量 市 场 需 求 并 存 ，塑 料 管 道 前 景 广 阔：我 国 新型 城 镇 化 建 设 持 续 推进 ，城 市 发 展 由 大 规 模 增 量 建 设 转 为 存 量 提 质 改 造 和 增 量 结 构 调 整 。在 国 家 大力 推 进 新 型 城 镇 化 建 设 及 水 网 建 设 背 景 下 ，城 市 更 新 及国 家 水 网建 设等有 望提 升 塑 料 管 道 市 场 空 间 ，此 外 ，新 增 专 项 债 及 万 亿 国 债 的 下 达 将 加 速2024年基 建 工 程项 目 落 地 ，带 动塑 料 管 道 终 端 市 场 需 求释 放。 塑 管 主 业 稳 中 求 进 ，多 元 业 务 成 为 新 增 长 点：1）塑 管 业 务 ：丰 富 的 工 程 项目 经 验 及 较 高 的 品 牌 知 名 度 将 助 力 公 司 在 工 程 项 目 竞 标 中 脱 颖 而 出 ，2024年B端 市 场 有 望 带 动 公 司 业 绩 快 速 增 长 。此 外 ，公 司 不 断 调 整 优 化 渠 道 结 构 ，通过“ 产 品+服 务 ”的 销 售 模 式 提 高 公 司C端 品 牌 凝 聚 价 值 ，扩 大 家 装 零 售 市 场规 模 ，C端 业 务 有 望 拓 展 公 司塑 管 业 务增 长 空 间 。2） 多 元 业 务 ：如子 公 司 公元 新 能成 功 于北 交 所 上 市 ，将有 望 拓 宽 太 阳 能 业 务 融 资 渠 道 ，加 速 业 务 规 模 扩张 ， 公 司 太 阳 能 业 务 有 望 实 现 更 多 增 量。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议：公 司作 为 塑 料 管 道 行 业 的 龙 头 企 业 之 一 ，在 产 品 、规模 、品 牌 、渠 道 等 方 面 均 具 有 明 显 优 势 。我 们预 计2023-2025年 公 司 营 业 收 入分 别 为80.48/91.46/102.36亿 元，归 母 净 利 润为4.70/5.68/6.32亿 元；每 股 收 益为0.38/0.46/0.51元 ，对 应 市 盈 率 为12.65/10.47/9.41倍 。基 于 公 司 良 好 的 发 展预 期 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 风 险 提 示：原 材 料 价 格 波 动 超 预 期 的 风 险 ， 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 目录 （一）A股塑管龙头企业，业务布局全国...................................................................................................................................3（二）2023年公司业绩修复，盈利能力改善.............................................................................................................................4 （一）塑料管道产品品类众多，下游应用领域广阔..................................................................................................................6（二）行业集中度提升，公司市占率有望提高..........................................................................................................................9 （一）新型城镇化持续推进，城市更新带动塑管存量需求...................................................................................................11（二）水利建设+中大型灌区建设提升塑料管道增量市场空间.............................................................................................13（三）专项债+万亿国债加速市政项目落地，24年塑料管道需求可期...............................................................................14 （一）公司B端竞争优势明显，布局C端寻找新突破...........................................................................................................14（二）多元发展稳步推进，太阳能业务成为业绩增长点.......................................................................................................17（三）减值风险释放完成，公司将进入新一轮成长期............................................................................................................20 五、公司估值及投资建议..........................................................................................................................................................20 （一）盈利预测..............................................................................................................................................................................20（二）相对估值..............................................................................................................................................................................21（三）绝对估值..............................................................................................................................................................................21 （一）公司财务预测表..................................................................................................................................................................25