版署就征求意见稿作出回应，持续关注各方意见反馈和细则调整情况

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 游戏 证券研究报告 2023年12月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 金沐阳 联系人 jinmuyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《游戏-行业点评:Unity宣布推出全新AI工具并启动内测，有望助力游戏产业全面降本增效》 2023-06-28 2 《游戏-行业点评:游族网络：股权转让完成、资产负债表出清带来新转折，产品研发渐入佳境》 2023-04-23 3 《游戏-行业点评:2023年首批版号发放，供给驱动需求大逻辑下，游戏板块或迎PE与EPS双重修复》 2023-01-21 行业走势图 版署就征求意见稿作出回应，持续关注各方意见反馈和细则调整情况 事件：12月22日，国家新闻出版署发布关于公开征求《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》意见的通知，其中包括“限制游戏过度使用和高额消费”、“禁止强制对战”、“随机抽取”等条目引起市场较大反响和关注。12月23日，据中国新闻出版广电报，国家新闻出版署有关负责人表示，征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，在听取各方意见的基础上进一步修改完善。 征求意见稿主要系弥补19年法规废除后的监管空白，核心为引导行业繁荣规范发展 2018年在国务院进行机构改革的大背景下，文化和旅游部暂缓对网络游戏的监管，并于4月暂停办理网络游戏运营备案，网络游戏的监管责任逐渐转移到中宣部。2019年文旅部出台的《网络游戏管理暂行办法》废止后，版署尚未有新管理办法出台。此次征求意见稿出台一定程度上或有利于弥补行业的监管空白。此外，根据征求意见稿第四十九条“出版主管部门保障、促进网络游戏产业的发展与繁荣”以及12月23日版署回应，监管强调其核心出发点仍是规范行业发展中存在的问题，促进行业本身繁荣发展。 部分企业已就新规作出回应，持续跟进细则落地和实际执行情况 此次征求意见稿对网络游戏出版单位许可准入标准（第六条）、网络游戏审批制度（第十二条）、禁止强制对战（第十七条）、限制游戏过度使用和高额消费（第十八条）、技术测试规范（第二十一条）、随机抽取（第二十七条）、未成年人保护（第四章）均有涉及，并且在第六章保障与奖励中对精品原创游戏、国际合作、优秀单位和个人奖励方面也有作出规定。截至12月25日，已有部分游戏公司对此意见稿作出回应，如腾讯表示“新的管理办法征求意见稿对于游戏合理的商业模式，运营节奏等关键要素并无本质改变。腾讯游戏将继续坚持技术创新，文化引领的精品战略，在主管部门的支持下，践行中国游戏产业的高质量发展”，网易表示“本次征求意见稿的发布主要是弥补2019年以后相关管理办法缺失问题，不会对网易业务造成本质影响。网易游戏始终严格贯彻落实未成年人防沉迷等各项规章制度和要求。对于新发布的征求意见稿，我们会积极参与意见反馈。我们相信新规的出台，将会更有利于消费者权益保护，有利于游戏企业不断进步，进而推动整个游戏行业持续高质量、健康有序发展”。 12月发放新一批国产和进口版号，共145款游戏获批，版号核发稳定 12月22日，国家新闻出版署公布新一批进口游戏版号，40款新游获批，包括完美世界《一拳超人：世界》、吉比特《烛火地牢2》、恺英网络《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》、中手游《火影忍者：木叶高手》、心动公司《挺进地牢》等。12月25日，新一批国产游戏版号下发，共105款游戏获批（单次审批数量首次突破百款），包括腾讯《逆战：未来》《塔瑞斯世界》、网易《四方域之诗》《萤火突击》、恺英网络《三国：天下归心》《王者传奇2》、心动公司《心动小镇》、冰川网络《超能觉醒》、掌趣科技《命运与秩序》、吉比特&青瓷《迷途之光》、西山居《东方：平野孤鸿》等。 投资建议：我们认为游戏行业的监管，其核心出发点在于规范行业发展、共同促进行业繁荣。从行业长期发展看，除了游戏厂商本身的创新能力，其发展驱动因素还包括XR硬件设备迭代、AI持续发展、出海等，建议跟进各方意见反馈和新规落地情况。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；技术推进不及预期；政策变化导致企业营收下滑风险等。 -14%6%26%46%66%86%106%126%2022-122023-042023-08游戏沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：部分公司对于征求意见稿的回应 公司代码 公司名称 公司回应 0700.HK 腾讯控股 自从2021年未保新规发布以来，腾讯一直严格贯彻落实管理要求，目前未成年人的游戏时长和消费数据都处于历史最低水平。新的管理办法征求意见稿对于游戏合理的商业模式，运营节奏等关键要素并无本质改变。监管部门本次发布的新版管理办法明确了对行业的支持态度，特别在鼓励精品原创游戏方面给出了指导性意见。腾讯游戏将继续坚持技术创新，文化引领的精品战略，在主管部门的支持下，践行中国游戏产业的高质量发展。 9999.HK 网易-S 本次征求意见稿的发布主要是弥补2019年以后相关管理办法缺失问题，不会对网易业务造成本质影响。网易游戏始终严格贯彻落实未成年人防沉迷等各项规章制度和要求。对于新发布的征求意见稿，公司会积极参与意见反馈。公司相信新规的出台，将会更有利于消费者权益保护，有利于游戏企业不断进步，进而推动整个游戏行业持续高质量、健康有序发展。 2400.HK 心动公司 公司将积极配合新规落地，旗下自研产品历来坚持差异化精品研发导向，从不依赖首充返利、每日签到等强运营手段。公司将充分落实新规精神和具体措施，共同促进行业健康发展。 300002.SZ 神州泰岳 公司游戏业务以出海为主，2022年度游戏的海外收入占比就已经超过了85%。同时政策层面也持续鼓励文化出海、游戏出海。另外，征求意见稿刚刚出来，公司还要深入学习、理解，也会积极参与相关意见的讨论。 300299.SZ 富春股份 《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》如实施，对公司现有的运行游戏产品影响较小。2022年公司游戏收入中，海外收入占比88.59%。 002517.SZ 恺英网络 目前对公司经营没有实质性影响。公司将认真学习研究、积极跟进反馈。 资料来源：上海新闻广播公众号，电脑报公众号，钛媒体公众号，天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com