建筑装饰：PPP条例征求意见稿点评：PPP立法迈出重要一步，将显著增强各方参与信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年07月23日 建筑装饰 PPP条例征求意见稿点评： PPP立法迈出重要一步，将显著增强各方参与信心 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：夏天 执业证书编号：S0740517010001 电话：021-20315190 Email：xiatian@r.qlzq.com.cn 联系人：程龙戈 电话：021-20315190 Email：chenglg@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 113 行业总市值(百万元) 2252761.50712501 行业流通市值(百万元) 1858018.04516871 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (2%)7%15%23%32%40%7/25/168/25/169/26/1610/31/1611/28/161/3/172/7/173/7/174/6/175/5/176/6/177/4/17建筑装饰沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 <<房建基建、境内境外多点发力，带动订单大幅增长超预期>>2017.07.20 <<下半年房地产投资有望超预期，房建装饰龙头显著受益>>2017.07.20 <<中期业绩大幅预增70-80%，PPP驱动高成长趋势明确>>2017.07.20 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 龙元建设 10.06 0.28 0.48 0.69 0.90 36.4 21.0 14.6 11.2 0.43 买入 东方园林 17.28 0.48 0.80 1.18 1.56 35.8 21.6 14.6 11.1 0.45 买入 铁汉生态 13.15 0.34 0.59 0.96 1.28 38.3 22.3 13.7 10.3 0.41 买入 苏交科 18.62 0.66 0.9 1.17 1.46 28.4 20.7 15.9 12.8 0.68 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  事项：国务院法制办会同国家发展改革委、财政部起草了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》，现公开征求意见。  PPP立法工作迈出重要一步，行业有望迎来发展新阶段。2016年7月7日国务院常务会议明确要求加快PPP立法工作进度，国务院2017年立法工作计划将此项立法列为全面深化改革急需的项目，此次征求意见稿的出台标志着PPP立法工作取得重要突破。2014年以来，PPP模式快速推广，取得明显成效，但也面临着诸多问题，如相关政策“政出多门”，部分存在冲突，效力层级低，缺乏纲领性的高位阶法律文件；社会资本顾虑多，特别是民营资本参与度低；合作项目有泛化倾向，操作不规范等。此次合作条例如后续正式出台，将显著提升现有PPP政策环境的确定性、权威性与可预见性，从更高层次的法律文件约束政府权力从而增强政府信用，将有助于增强社会资本参与PPP项目信心，减少相关部门“各自为政”的现象，使得政府与社会资本等各参与方有法可依有章可循，将推动PPP行业进入崭新的发展阶段。  条例强调守信践诺、严格履行协议，明确争议解决途径，将有助于消除社会资本的后顾之忧。征求意见稿在规定政府和社会资本方应当守信践诺，全面履行合作项目协议约定的义务（第二十条）的同时，针对实践中社会资本方普遍担心的合理回报有无保障以及政府随意改变约定、“新官不理旧账”等问题，明确规定：合作项目协议的履行，不受行政区划调整、政府换届、政府有关部门机构或者职能调整以及负责人变更的影响（第二十条第二款）；对合作项目协议中约定的财政支出事项，应当足额纳入年度预算，按照规定程序批准后，及时支付资金（第二十一条）等。同时规定对不履行承诺，不按照约定支付资金的政府及有关部门，由其上一级机关责令改正；情节严重的，对负有责任的领导人员和直接责任人员依法给予处分。除此之外，条例征求意见稿在第五章单独列出争议解决途径，明确项目协议履行发生的争议，可以依法申请仲裁或者向人民法院提起诉讼。这些规定都将起到严格约束政府行为、保障社会资本权益的作用，有利于消除社会资本参与PPP的后顾之忧。  近期PPP政策支持力度持续加强。近期，国常会强调要拿出更多优质资产，通过PPP模式引入各类投资，回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设，实现良性循环。发改委外发1266号文要求加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产，同时要求各地推荐3-5个运用PPP模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部等4部委联合发文要求政府参与的污水、垃圾处理全面实施PPP模式。财政部55号文大力推广PPP资产证券化，项目投资人可实现资本金快速周转，提高现有资本金规模下的项目承接规模。系列PPP政策频出充分表明决策层对PPP模式的支持态度，将增强社会各界对PPP未来持续快速发展的信心。  上半年PPP行业成交高增长，龙头公司订单业绩强劲。根据龙元明城公布数据，1-6月全国PPP累计成交金额15975亿元，同比增长52%，PPP订单快速落地。2017年上半年，龙元建设/铁汉生态/东方园林新签PPP订单分别同比增长140.21%/ 146.87%/ 88.30%,趋势强劲，全年有望翻倍增长。中期业绩方面龙头公司也普遍大幅增长，如龙元建设预增70%-80%，铁汉生态预增30%-60%，东方园林预增30%-60%，岭南园林中期业绩快报披露增长91.19%，蒙草生态预增210%-240%等，全年业绩高增长预期明确。  投资建议：重点推荐龙元建设（半年报预增70%-80%，目前估值仅17年20倍PE）、东方园林（PPP园林龙头，战略布局全域旅游，业绩高增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 趋势明确，15亿员工持计划实施完毕，大股东亲属新近增持2.68亿元股票，当前17年仅22倍PE）、铁汉生态（9亿元二期员工持股已完成，公告筹划新一轮股权激励计划，剔除去年中期4497万元股权激励费用冲回，今年中期预增业绩实际同比增长74%-114%，当前17年仅22倍PE）、岭南园林（中期业绩快报披露同比增长91.19%）。此外，基建设计龙头在前期订单高增长逐渐向业绩转化、PPP市场逐渐打开之际，还重点推荐苏交科、中设集团。  风险提示：PPP立法进度不及预期风险，PPP项目落地及执行不达预期风险，政策执行不达预期风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。