能源化工周报（聚氯乙烯PVC）：PVC震荡上升成本支撑转强，下游需求疲弱基础面仍待改善

PVC震荡上升成本支撑转强， 下游需求疲弱基础面仍待改善 2023年12月22日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 聚氯乙烯PVC周内总结 宏观：一方面，11月我国服务业PMI为51.5，较上月回升1.1个百分比，为近三月最高，反映了我国企业生产经营活动的改善；另一方面12月12日中央经济工作会议提出要推进公共基础设施建设和房地产行业发展，北京和西藏等地的房地产政策向好，但对于PVC材料需求是否具有拉动作用仍需看相关政策的落实效果。 上游：聚氯乙烯PVC目前正处于生产旺季，据12月21日的数据显示本周的PVC整体开工负荷率达到了76.50%,环比下降3.04%，其中乙烯法PVC本周开工负荷为80.23%，环比下降1.21%，电石法PVC本周开工负荷为75.26%，环比下降3.64%。本周PVC粉产量为447.73千吨，较上周下降17.77千吨，本周乙烯法PVC粉产量为117.43千吨，较上周下降1.78千吨，电石法PVC粉产量为330.3千吨，较上周下降15.99千吨。本周PVC开工率和产量均小降，但仍处于高位。PVC企业年内检修计划基本结束，下周无新增检修企业，同时部分检修企业也将于下周复工，预计下周开工率会上升，检修损失量会下降。 聚氯乙烯PVC周内总结 下游：PVC目前正处于需求淡季，据12月20日数据显示本周PVC下游样本企业开工负荷率环比降低0.75%，维持了下降趋势，其中软制品开工环比降低1.02%，硬制品开工环比降低0.99%；11月全国新屋开工面积累计值为87456万平方米，同比增速为-21.2%，增速处在历史较低水平；截止12月21日，华东和华南样本库存量为38.3万吨，较上周下降0.91万吨。以上说明PVC下游市场需求不足，许多工厂低价补库，生产主要以库存原料为主，需求表现欠佳，下游库存的不断去库也证明了这一点。 投资策略：PVC进入生产旺季需求淡季，PVC工厂生产活动持续恢复，下周无检修企业，供应依然存在上涨空间；需求方面目前下游需求仍不足，短期内改善有限；库存方面本周PVC价格继续上涨，下游采购成本变高，以去库为主；成本方面电石价格小涨，成本支撑增强。总得来看，基础面仍然较差，预计下周PVC市场价格重心或将上移，PVC粉价格区间或在5750-5900元/吨，建议投资者继续关注下游需求变化和宏观政策变动。 风险提示：关注红海局势的演变。关注下游企业开工状况。关注各地房地产政策的变化，以及现有政策 的推进状况和实施效果。 PVC期货价格震荡上升，基差贴水 聚氯乙烯PVC期货价格本周总体震荡上升，最高价位为12月21日6090元，最低价位为12月15日5911元。本周聚氯乙烯PVC基差贴水，贴水幅度较上周变大。库存方面，主要仓库（华东+华南）库存较上周有所下降，但依然维持高位，其中华东和华南地区均呈去库趋势。 广州SG-3、8和5型号PVC价差维持低位 本周广州PVCSG-3和SG-5，SG-8和SG-5价差为正，较上周有所缩小，但依然维持低位，其中最大价差出现在12月18日，SG-3和SG-5型号最大价差为145元吨，SG-8和SG-5型号最大价差为65元/吨。 本周PVC远近月合约差价总体呈横盘震荡趋势，本周PVC近月-连一和连一-连二合约价差较上周有所缩小，其中最高价差出现在12月22日，为-40元/吨。连二-连三合约价差较上周有所扩大，最高价差出现在12月20日，为-110元/吨。 内蒙古PVC粉电石法生产成本继续增长，亏损扩大 本周内蒙古PVC粉电石法日度生产成本继续上升，截止12月22号含税成本维持在5909元/吨，不含税成本维持在5424.78元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法日度收入较上周无明显变化，最高收入出现在12月15日，最高含税收入为5425元/吨，最高不含税收入为4800.88元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法日度毛利继续下降，最高毛利出现在12月15日，最高含税毛利为-346元/吨，最高不含税毛利为-501.77元/吨，生产利润持续为负，且亏损较上周继续扩大，单个企业后续存在减产可能。 华东PVC乙烯法收入略降，亏损扩大 本周华东PVC乙烯法日度收入总体较上周略降，其中最高收入出现在12月18日，最高含税收入为5860元/吨，最高不含税收入为5185.84元/吨。本周华东PVC乙烯法日度毛利总体较上周有所下降，最高毛利出现在12月18日，最高税前毛利为0.26元/吨，最高税后毛利为-673.9元/吨，生产利润为负且继续下行，单个企业后续有减产可能。 PVC粉产能开工率和生产量环比下降 本周的PVC整体开工负荷率达到了76.50%,环比下降3.04%，但依然处于历史中等偏高水平。本周PVC粉产量为447.73千吨，较上周下降17.77千吨，产量下降但依然高于历史同期。主要原因在于上周部分企业检修延续至本周，同时上周雨雪天气导致电石运输受阻，许多企业未按时收到货物，从而一定程度上影响了生产活动。随着PVC企业年内检修计划基本结束，许多前期检修或停产的企业陆续恢复了生产活动，供应端下周预期有小幅提升空间。 PVC粉乙烯法产能开工率和生产量环比小降 乙烯法PVC本周开工负荷为80.23%，环比下降1.21%；本周PVC粉乙烯法周度生产量为117.43千吨，较上周减少1.78千吨。主要原因在于乙烯法企业宁波韩华于本周继续检修，苏州华苏仍是停车状态。 PVC粉电石法产能开工率和生产量环比小降 电石法PVC本周开工负荷为75.26%，环比下降3.64%；本周PVC粉电石法周度生产量为330.3千吨，较上周减少15.99千吨。主要原因在于上周雨雪天气导致运输困难，许多工厂无法按时获得电石原料，耽误了部分生产以及部分企业本周继续检修。 本周PVC粉样本企业周度库存量为238.9千吨，较上周增加10.5千吨；本周PVC粉样本企业周度可售库存量为-281.6千吨，较上周减少57.5千吨，维持了下降趋势。主要原因在于由于天气原因导致交通受阻，部分企业延迟发货，导致本周库存环比小增，本周部分乙烯法PVC厂商降价接单，预售订单有所增加，导致本周样本企业的可售库存继续下降。 中国PVC主要仓库库存环比下降 本周我国PVC粉主要仓库库存量为383千吨，较上周减少9.1千吨，但依然处于历史同期较高水平；本周我国华南地区PVC粉主要库存量为21.8千吨，较上周减少1.1千吨。华东和华南的库存高低则体现出下游需求状况，目前华南和华东地区均呈现去库趋势，但库存仍处于同期较高位，表明下游需求依然较差，主要原因是本周PVC价格上行，下游采购成本增加。下游企业前期低价补库，生产以库存原料为主，导致本周库存小降。 PVC糊生产成本增加，亏损扩大 本周电石法PVC糊日度生产成本、收入均较上周有所增加，截止12月21日不含税装置成本为7350元/吨，含税装置成本为7915.5元/吨；不含税装置收入为6858.41元/吨，含税装置收入为7750元/吨；利润为负且较上周所下降，本周末税前装置毛利为-165.5元/吨，税后装置毛利为-491.59元/吨。本周亏损扩大，单个企业后续有减产可能。 本周PVC糊周度产能开工率为72.37%，环比增长1.74%，其中乙烯法PVC糊产能开工率为57.14%，环比下降1.69%，电石法PVC糊产能开工率为77.14%，环比增长4.24%。主要原因在于12月初期，许多工厂检修完成，开始进行生产，带动了本周产能的增加。 电石日度生产成本维稳，亏损减小 本周煅烧法电石日度生产成本、收入和毛利均保持稳定，收入较上有所提升，因此毛利较上周有所提升，截止12月22日不含税日度装置成本为2640.71元/吨，不含税日度装置收入为2654.87元/吨，税后装置毛利为14.16元/吨。亏损减少，生产利润由负转正，主要原因在于电石企业目前出货正常，同时PVC企业整体电石采购积极性较高，此外本周雨雪天气减少，电石运输也基本恢复正常。 本周电石周度开工负荷率为70.93%，环比增长0.05%。主要原因在于本周陕西部分企业开工有所提升，同时内蒙古地区电力供应较上周有所改善从而使得本周电石开工率小幅上升。11月电石月产量为2434.08千吨，较上月减少102.01千吨。主要原因在于，11月大量工厂检修停产，开工率较上月有所下降，因此月生产量也有所下降，预计随着工厂完成检修，恢复生产活动，12月生产总量将上升。 中国兰炭生产成本下降，利润上升 本周陕西低温干馏法兰炭日度成本较上周有所下降，收入和毛利较上周有所增加，截止12月22日不含税装置成本维持在1273.98元/吨，不含税装置收入为1305.31元/吨，税后装置毛利为31.33元/吨。兰炭价格上升，对PVC的成本支撑作用增强。 本周我国兰炭周度产能开工率为28.18%，与上周持平。本周陕西兰炭周度产能开工率为29.84%，与上周持平。尽管兰炭产能开工总体呈现增长趋势，但较历史同期仍处于低位，原因可能在于兰炭生产利润较低加上部分工厂检修，兰炭企业亏损的概率较大，企业维持低负荷运行为主。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！