晨会纪要

重点推荐 ➢1.存款降息更广泛、更及时，效果更明显——银行业简评 ➢2.IVD大规模集采时代来临，看好优质龙头产品放量——医药生物行业周报（2023/12/18-2023/12/24） 财经要闻 ➢1.全国财政工作会议在北京召开。➢2.央行发布《中国金融稳定报告（2023）》。➢3.国家发展改革委同有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单。 正文目录 1.1.存款降息更广泛、更及时，效果更明显——银行业简评..............................31.2. IVD大规模集采时代来临，看好优质龙头产品放量——医药生物行业周报（2023/12/18-2023/12/24）...............................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................6 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.存款降息更广泛、更及时，效果更明显——银行业简评 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 事件：四大行官网显示，12月22日存款挂牌利率大面积下调。具体执行如下： 整存整取：3个月期，半年期，1年期、2年期、3年期、5年期分别下调10、10、10、20、25、25bp，下调后挂牌利率分别为1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2.0%。 零存整取：1年期、3年期、5年期各下调10、10、10bp，下调后挂牌利率分别为1.15%、1.35%、1.35%。 定活两便：协定存款、1天通知存款、7天通知存款利率各下调20、20、20bp，下调后挂牌利率分别为0.7%、0.25%、0.8%。 本轮存款降息背景之一：资产端重定价推进，偏低的息差面临进一步下行压力 受贷款降息及存款成本率上行影响，商业银行息差持续收窄，不断创统计以来新低。截至2023Q3，商业银行净息差为1.73%。受存量住房贷款利率下调及贷款重定价影响，银行业净息差还将面临进一步下行压力。根据此前测算，2023Q4及2024H1，商业银行净息差将在当前基础上进一步收窄9.7与5bp。 此前我们指出，鉴于现阶段银行息差水平偏低且面临进一步下行压力，存贷端降息协同性会加强，未来贷款端降息对息差的单向挤压会明显缓解。本次存款降息距离上一轮降息（9月初）不到4个月，节奏快于预期，体现存贷端降息协同性加强。 更多相关分析见报告20231216《存量影响递减，边际改善可期——银行业年度策略》。 本轮存款降息背景之二：存款结构持续分化加剧成本刚性 2022年以来，在住房销售下降、金融市场较弱、投资消费出口放缓的背景下，存款结构分化。一方面，定期存款强，活期存款弱；另一方面，居民存款强，公司存款弱。这种分化的局面加剧存款成本刚性，2022年以来，上市银行存款成本率从1.79%上升至1.92%。 截至11月，存款分化仍在持续，直观的表现是11月M1与M2增速差有所扩大。当前住房销售、投资出口及金融市场处于低位，未来存款结构分化局面有望随宏观修复而改善，但这一预期需未来数据进一步验证。从中长期视角来看，由于居民加杠杆空间越来越窄，存款结构活化动力不足，存款成本率仍会面临较强刚性。 在今年第一轮存款降息（6月）时，我们曾结合存款结构指出，降息是应对存款形势之举。本轮降息亦是银行发挥利率市场化改革潜力，对存款结构分化局面的进一步应对。 更多相关分析见报告20231207《存款结构分化映射宏观变迁——存款形势研究（二）》、20230613《新一轮存款降息应对存款形势之变——银行业主题周报》。 本轮存款降息背景之三：2024年上半年是存款大量与大比例重定价的组合高峰 截至2023H1，上市银行平均存款成本率为1.92%，这一利率水平对应的平均期限或为1~2年。这意味着，2022年以来新增的近52万亿元存款将会大面积重定价。此外，从近年存款季节性特征来看，Q1与Q2新增存款占年度新增存款的比重约分别为40%与30%。综合以上两个特点，2024Q1与Q2是存款大量与大比例重定价的组合高峰。本轮降息选择在此组合高峰前夕，存款成本受到的正面效果体现会更加及时。 本轮降息影响：更广泛、更及时，对息差的改善更明显 本次存款降息范围更广，较上一轮（2023年9月）相比，降息范围延伸至3个月定期存款、半年期定期存款、协定存款以及通知存款。其中，协定存款和通知存款分别是对公和个人活期存款账户中成本率较高的品种。对照上市银行活期存款成本率，协定存款在对公活期存款中应占有相当比例，本次协定存款降息有望带动对公活期存款成本率下降。 以四大行为例，测算本次存款降息将提升息差8.58bp，活期与定期端分别是1.93与6.65bp。节奏上看，2024Q1与Q2分别为3.31与0.97bp。叠加前两轮存款降息影响，2023Q4、2024Q1与2024Q2息差约分别提升0.49、4.90与2.09bp，将明显缓冲资产端利率下行的负面影响。我们据此调整行业息差展望，将2024年息差低点从1.56%提升至1.61%。 国有行降息之后，预计中小银行会陆续跟进。我们测算了同等降息情景对所覆盖中小银行的影响，宁波银行与常熟银行息差的提升幅度分别约14.44与9.55bp。 投资建议：本轮存款降息范围和节奏好于预期，有望较大程度缓解息差压力。当前宏观因素主导银行板块投资逻辑，关注宏观改善对板块的催化。受重点领域及区域经济差异性影响，银行业分化持续演绎。建议关注区域经济发达，资产端实体经济含量高的优质区域性银行，宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行。 风险提示：测算影响与实际影响存在误差；重点领域风险明显上升；宏观经济明显放缓。 1.2.IVD大规模集采时代来临，看好优质龙头产品放量——医药生物行业周报（2023/12/18-2023/12/24） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001；证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001，dyh@longone.com.cn 市场表现：上周（12.18-12.22）医药生物板块整体下跌2.43%，在申万31个行业中排第21位，跑输沪深300指数2.30个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌9.15%，在申万31个行业中排第16位，跑赢沪深300指数4.65个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.1倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为166%。上周子板块均下跌，跌幅前三的是化学制药、生物制品和中药，分别下跌3.14%、2.56%和2.27%。个股方面，上周上涨的个股为42只（占比8.8%），涨幅前五的个股分别为万泰生物（22.9%），科华生物（8.7%），诺泰生物（7.0%），奕瑞科技（5.9%），赛托生物（5.8%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.77万亿元，在全部A股市值占比为7.92%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2595亿元，占全部A股成交额的7.21%，板块单周成交额环比下降28.43%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为63.39亿元；净流出前五为恒瑞医药、智飞生物、常山药业、翰宇药业、润达医疗。 行业要闻：12月21日，安徽省医药价格和集中采购中心发布《二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集中带量采购拟中选企业公示》。本次集采，企业报价平均降幅为53.9%，预计年节省采购金额近60亿元。其中安徽同科生物科技有限公司的糖代谢两项降幅达73%，为全场最高降幅。采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选，保证了临床精准检验的需求。（信息来源：安徽省医保局） 本次安徽牵头的二十五省IVD集采涉及省份多、采购量大、整体降幅较为温和，基本符合预期。结合近日江西省牵头的二十四省IVD集采政策落地，标志着IVD大规模集采时代来临，IVD行业集中度将进一步提升。我们认为，一方面，IVD集采拟中选的国产厂商众多，有 利于国产企业快速扩大市场份额，加快国产替代步伐。另一方面，集采环境下头部企业优势更加凸显，看好相关优质龙头后续产品放量。 投资建议：上周医药生物板块整体表现低迷，跑输大盘指数。近日安徽和江西省分别牵头的IVD省际联盟集采陆续落地，标志着IVD大规模集采时代来临，IVD行业集中度将进一步提升。我们认为集采环境下头部企业优势更加凸显，看好相关IVD优质龙头后续产品放量。当前医药生物板块处于多重底部，投资价值显著，建议关注创新药、特色器械、研发外包、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品等板块及个股。 个股推荐组合：达药业、特宝生物、康泰生物、博雅生物、国际医学、微电生理-U、老百姓； 个股关注组合：羚锐制药、益丰药房、普门科技、诺泰生物、普洛药业、开立医疗、科伦药业等。 风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 2.财经新闻 1.全国财政工作会议在北京召开 会议指出，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。适度加力，主要是保持适当支出强度，释放积极信号；合理安排政府投资规模，发挥好带动放大效应；会议强调，2024年积极的财政政策要聚焦高质量发展，着力推进中国式现代化。支持扩大国内需求。推进全国统一大市场建设，促进消费稳定增长，强化专项债券资金使用管理，继续用好增发国债资金，巩固外贸外资基本盘，支持增强内需主动力；会议要求，要严格落实既定化债举措，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止新增隐性债务，健全化债长效机制，有效防范化解地方债务风险；要积极稳妥谋划推进新一轮财税体制改革，健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系。 信息来源：财政部 2.央行发布《中国金融稳定报告（2023）》 其中指出，展望未来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，金融系统要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；发挥好存款保险的风险处置职能，稳步推进金融稳定保障基金筹集积累和规则制定工作，推动金融稳定法早日出台实施，健全维护金融稳定的长效机制。 信息来源：中国人民银行 3.国家发展改革委同有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单 清单共涉及增发国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元。截至目前，前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。 信息来源：发改委 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数震荡收星，日线指标有向好迹象。上交易日上证指数小幅震荡收阴，收盘下跌3点，跌幅0.13%，收于2914点。深成指、创业板双双