电力设备及新能源行业：特斯拉新工厂启动，逆变器出口环比转正带动预期边际改善

·[table_research]行业点评报告 2023年12月22日 [table_main]特斯拉新工厂启动，逆变器出口环比转正带动预期边际改善 公司深度报告模板储能 推荐(维持评级) 核心观点： 分析师 事 件 ：12月22日特 斯 拉宣 布海 外 首 个储 能 超 级 工 厂 项 目 正 式 启 动 ，初 期 规 划40GWh商 用 储 能 电 池 产 能 ，计 划2024年Q2投 产。11月 逆变 器 出 口 数 据 发 布 ， 下 半 年 出 口 额 首 次 环 比 转 正 。 周然：（8610）8092 7636：zhouran@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130514020001 国 内 储 能 产 业 链 将 直 接 受 益。据SMM统 计 ，2023H1特 斯 拉 登 顶 全球 储 能 系 统 出 货 量 排 行 ； 三 季 报 显 示 公 司Q1-Q3储 能 系 统 出 货11.5GWh， 接 近 去 年 全 年 两 倍 ， 业 务 营 收16亿 美 元同 比+40%， 毛 利率24%同 比+15pcts， 预 计 后 续 仍 能 保 持 高 增 势 头 。参 考首 个 上 海 超级 工 厂 经 验 ，国 内 强 大 产 业 优 势+特 斯 拉 品 牌 技 术 优 势取 得 巨 大 成功 ， 带 动 了新 能 源 车 国 内 销 量 及 出 口 量高 增 ，供 应 链 本 地 化 率 超过95%。 储 能 工 厂 落 地 、 产 品 全 球 放 量 将 带 动 国 内 储 能 电 池 、 材料 、 零 部 件 等 需 求 增 长 ， 特 斯 拉 供 应 链 企 业受 益 确 定 性 增 强。 研究助理段尚昌：（8610）80927687：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn Megapack仍 将面 向 海 外 市 场。该工 厂计 划生 产的Megapack储 能 系统面 向美 国 、 澳 大 利 亚 等市 场 ， 官 网显 示加 州4.9MW/19.6MWh产 品售 价834.5万 美 元 ，折 合3.1元/Wh，远 高 于 国 内目 前 储 能 系 统 招 标 均价。考 虑 到国内 大 储 盈 利情 况 尚 不可 观，且基 于 特 斯 拉 全 球 市 场 地 位及 盈 利 情 况 ， 我 们 认 为Megapack进 入 国 内 市 场概 率 不 大 ， 而 国 内行业供 过 于 求 、价 格 战 加 剧 局 面短 期 内 变 化 不 大。未 来 国 内高 增 长 与 高竞 争 态 势 共 存，后 续 跟 踪 二 三 线 产 能 出 清 情 况 及 价 格 企 稳 反 转 时 点 。 逆 变 器 出 口 数 据 环 比 改 善。据 海 关 总 署 ，11月 我 国 逆 变 器 单 月 出 口金 额40.2亿 元 ， 同 降46%， 环 增1%； 出 口 量380万 台 ， 同 降30%，环 增22%，23H2环 比 首 次 转 正，原 因 主 要 系 南 美 、 非 洲 、 亚 洲 出 口表 现 向 好 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 估 值仍 在低 点 ，左 侧 布 局 安 全 边 际 高。受 益 于 高 频 数 据 转 好 及 技 术利 好 信 息 释 放 ，21日/22日光储 能 板 块 迎 来强 势 反 弹 ，中 信 太 阳 能 指数/万 得 储 能 指 数/逆 变 器 指 数 日 涨 幅 分 别 为3.9%/1.0%、1.7%/2.9%、4.9%/3.2%。经 过2023年 的 超 跌 调 整 ，我 们 认 为 市 场 对 行 业 产 能 过 剩 、盈 利 下 行 等 预 期 已 充 分 反 映 ， 目 前 太 阳 能/储 能/逆 变 器 指 数PE分 别为10.6/18.5/18.1倍 ，10年 分 位 点仅0.2%/0.0%/3.5%， 安 全 边 际 高 ，性 价 比 已 体 现 ， 宜 适 当 左 侧 布 局。 相关研究 1、【银河电新周然团队】电新行业_2024年度投资策略：思“变”求远，向“新”而行_2312062、【银河电新周然团队】行业深度报告_电新行业2023三季报业绩总结：盈利分化，修复在即，关注龙头竞争力_2311093、【银河电新周然团队】行业深度报告_电新行业2023中报业绩总结：增速换挡，竞争加剧，业绩阶段性承压_230905 投 资 建 议 ：我 们 认 为2024年国 内 新 能 源促消 纳 及 光 储 平 价 驱 动 力 强 ，美 国 则 主 要 受 益 于政 策补 贴及 降 息 周 期，全 球 储 能 需 求 将 仍由中 美 主导，储 能 行 业 依 然 是 电 新 子 行 业 中 未 来 几 年 复 合 增 速 最 快 的。相 较 于产 业 链 其 他 环 节 ，逆 变 器 环 节盈 利 能 力最 强，推 荐 关 注 德 业 股 份（605117.SH）、 上 能 电 气 （300827.SZ）、 固 德 威 （688390.SH）、 禾 迈股 份 （688032.SH） 等 ； 电 池 环 节 与 特 斯 拉 绑 定 紧 密 的 宁 德 时 代（300750.SZ）及 其 相 关 供 应 链 充 分 受 益 ；集 成 商 环 节 关 注 在 高 盈 利 海外 市 场 具 备 渠 道 、 品 牌 优 势 的 阳 光 电 源 （300274.SZ） 等 。 风 险 提 示 ：政 策 不 及 预 期 的 风 险 ；储 能 市 场 增 长不 及 预 期 的 风 险 ；竞争 加 剧 导 致价 格 下 行 的 风 险 ； 海 外 贸 易 环 境 恶 化 带 来 的 政 策 风 险 。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 周然，工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。曾任职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 [table_avow]免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客户 。 若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工具 的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关系 后 通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券书 面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者转 发 的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20