周策略：白马蓝筹股引领行情，国企改革稳步推进、深港通渐行渐近

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券周策略20160814 证券研究报告〃行业周策略 白马蓝筹股引领行情，国企改革稳步推进、深港通渐行渐近  8月金股回顾：8月东吴10大金股组合为爱建集团、中信银行、苏试试验、隆鑫通用、潍柴动力、中金环境、高伟达、九州通、凯撒股份、上海梅林。10大金股组合本月以来涨幅为2.89%，同期上证指数涨幅为2.39%，沪深300涨幅为2.82%，组合跑赢指数。其中爱建集团涨幅最高，为8.01%。  宏观观点：7月民间投资下滑信贷缩水，下半年财税改革将深化。1）7月CPI继续1时代，PPI回升超预期。2）工业增速稳中微降，生产保持稳定。8月以来发电耗煤量同比增长10%，煤炭、钢铁价格上涨带动PPI进一步回升，预计三季度工业生产稳步回升。3）7月消费增速小幅放缓，多因素助推下半年消费增速。随着文化、娱乐等新兴消费模式成为热点，下半年消费增速呈回升态势。4）民间投资持续下滑，基建投资仍是主力。下半年国有控股投资增速将持续高位，而民间投资在密集政策刺激下能否实现回暖仍需等待。5）信贷大幅缩水，企业仍陷流动性陷阱。预计下半年信贷投放更趋理性，企业去杠杆趋势不变。M1增速继续上行，M2因高基数回落，M1、M2剪刀差持续扩大。  策略观点：白马蓝筹股引领行情，国企改革稳步推进、深港通渐行渐近。1）白马蓝筹股引领行情，国企改革稳步推进、深港通渐行渐近。板块轮动持续加速，主题股和概念股表现一般。总体看来，两市成交量并未有明显放大，存量资金集中流入白马蓝筹股。2）监管部门在上周继续强化、细化监管要求，短期仍需注意监管趋严对相关板块的负面影响。3）深港通“渐行渐近”，参考沪港通经验，深港通的开通一方面直接利好两地稀缺品种与深市低估值股票，另一方面也将吸引增量资金进入，增强投资者对市场预期。4）国企改革持续稳步推进，国改概念板块将长期受益。我们认为，短期在深港通开通预期增强、国企改革稳步推进的背景下，市场情绪将有望进一步恢复；长期上，在监管措施更加完善的推动下，市场逐渐回归价值投资，白马蓝筹价值股或成为主角。5）行业配臵上，我们建议重点关注高股息的蓝筹价值股和业绩稳定的消费价值股，以及与供给侧改革相关的政策概念股，如煤炭、有色等。建议持续关注国企改革方面的央企并购重组概念股，以及上海、广东、山东等地国资流动平台建设、国资集团整体上市等概念股。对于深港通受益板块，我们建议关注深市低估值股票以及两地稀缺品种，如消费类、中药等。  关注标的 行业 代码 简称 行业 代码 简称 非银金融 601198.SH 东兴证券 TMT 000066.SZ 长城电脑 600643.SH 爱建集团 300287.SZ 飞利信 600570.SH 恒生电子 002544.SZ 杰赛科技 300033.SZ 同花顺 002439.SZ 启明星辰 机械 300416.SZ 苏试试验 000815.SZ 美丽云 603766.SH 隆鑫通用 600589.SH 广东榕泰 603111.SH 康尼机电 医药 600594.SH 益佰制药 600835.SH 上海机电 002551.SZ 尚荣医疗 600894.SH 广日股份 300246.SZ 宝莱特 600761.SH 安徽合力 消费 000596.SZ 古井贡酒 环保 300145.SZ 中金环境 600073.SH 上海梅林 300284.SZ 苏交科 600887.SH 伊利股份 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 马浩博 执业资格证书号码：S0850513090003 联系电话：18917609091 mahb@dwzq.com.cn 首席证券分析师 洪阳 执业资格证书号码：S0600513060001 联系电话：0512-62938572 hongy@dwzq.com.cn 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 联系电话：0512-62938537 yuanl@dwzq.com.cn 首席证券分析师 徐力 执业资格证书号码：S0600515080001 联系电话：13651368225 xul@dwzq.com.cn 首席证券分析师 戴志锋 执业资格证书号码：S0600516040001 daizf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 郝 彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 东吴周策略20160814 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 宏观固收快评： 7月民间投资下滑信贷缩水，下半年财税改革将深化 宏观大事 1）人民币成全球重要贸易融资货币 跨境投融资渠道将进一步拓宽。8月10日，中国人民银行发布了《2016年人民币国际化报告》，指出人民币国际使用继续较快发展，人民币国际地位持续提升，人民币国际接受程度不断提高。人民币国际化的进程中，汇率稳定是基础，而央行对于汇率的市场化调控难度也在上升。 2）新兴产业成为区域增长新引擎，结构转型初见成效。上半年，我国经济保持了平稳运行态势，经济结构战略性调整出现积极变化，战略性新兴产业和高技术产业保持相对较快增长，新经济新动能加速形成，对创新驱动发展、产业转型升级、维护就业稳定等都发挥了积极作用。新兴产业能否实现对实体经济的强力拉动，在于产业规模的扩大和与上下游产业链的融合。 数据点评 1）7月CPI继续1时代，PPI回升超预期。6月以来的洪涝灾害对食品类价格影响有限，猪菜价格一降一升，非食品类虽有上涨，但由于去年同期的高基数效应，7月同比涨幅1.4%，高于前值。7月生产者意愿回升，PPI跌幅加速收窄，但由于经济预期依然不稳，年内转正仍有困难。 2）工业增速稳中微降，生产保持稳定。7月份工业生产平稳，同比增速略有回落，主要由于洪涝灾害影响部分地区的生产运输，导致PMI生产指数小幅下降。8月以来发电耗煤量同比增长10%，煤炭、钢铁价格上涨带动PPI进一步回升，预计三季度工业生产稳步回升。 3）7月消费增速小幅放缓，多因素助推下半年消费增速。受价格因素回落和传统消费增速减缓影响，7月份社会零售品销售总额名义增速小幅回落，随着文化、娱乐等新兴消费模式成为热点，下半年消费增速呈回升态势。 4）民间投资持续下滑，基建投资仍是主力。7月，国有控股投资依然保持高位，政策刺激下民间投资仍未好转，下半年国有控股投资增速将持续高位，而民间投资在密集政策刺激下能否实现回暖仍需等待。 5）信贷大幅缩水，企业仍陷流动性陷阱。7月新增人民币贷款大幅缩水，居民加杠杆后继乏力。企业信贷下滑，预计下半年信贷投放更趋理 东吴周策略20160814 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 性，企业去杠杆趋势不变。M1增速继续上行，M2因高基数回落，M1、M2剪刀差持续扩大。 政策聚焦 1）个税改革加速推进，综合税制与抵扣是核心。个人所得税改革将成为下一步税改的最大看点，分类与综合税制相结合，目前45%的月最高边际税率有望下调，但并不意味着个税缴纳总额下降。抵扣也是此次个税改革的核心内容，其中房贷利息纳入抵扣将对购房需求产生刺激作用。通过税制改革调节、引导社会资金流向，配合稳增长预期，是下半年税改的重要方向。 2）十三五”国家科创规划出炉 多项主要指标翻番。8月8日，《“十三五”国家科技创新规划》发布，在经济增长动力不足，下行态势明显的情况下，这一规划的出台从技术创新的角度，为寻找经济新的增长动力提供了方向性指引。 2. 策略观点：白马蓝筹股引领行情，国企改革稳步推进、深港通渐行渐近 上周重要政策跟踪点评 1）证监会成立“深港通”专项工作小组，年内开通预期增强。①据报道，“深港通”专项工作小组职责包括：组织指导、协调督促会内相关部门和系统单位根据分工开展“深港通”研究准备工作；组织研究“深港通”涉及的重大政策问题，提出政策建议；组织开展与相关部委的沟通协调工作；组织协调与香港监管机构的磋商和监管合作安排。②根据沪港通经验，正式宣布后至少需要三个月作技术准备，因此较大可能在10月份正式宣布。③目前海外投资者投资A股的路径包括QFII、RQFII、沪港通和中港基金互认等，深港通的开通将继续完善相关路径。建议关注QFII重仓标的、低估值高股息率标的。 2）证监会要求机构自查整改，资管杜绝保本降杠杆。上周监管层要求辖区内相关公司开展私募资管业务自查整改，重点针对7月18日之前存续的 “保本”类和结构化资管计划产品。我们认为这是对“八条细则”升级为规范性文件后的督导落实。新规定主要有以下内容：①各类资管计划的杠杆倍数都遭到了严格限制，同时对结构化产品和分级计划也有了明确的杠杆要求。②实质重于形式的穿透原则，同一人管理的投资标的相同的资管计划应该合并计算认识。③信息披露和风险披露，要求资产管理计划无论在何种情况下均不得向投资者宣传预期收益率。④监管层明确会做出新老划段的过渡性安排。 东吴周策略20160814 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3）A股一线监管全面细化，防范异常交易与过度投机。沪深交易所对于A股市场的一线监管正显著加强细化：①一级市场两大关注点是信息披露和并购重组，7月以来两市交易所下发多达129份监管类函件，包括问询函、监管函、监管关注等，涉及上市公司并购重组、信息披露、股权变动等各方面。②二级市场密切关注异常交易行为，交易所对多家上市公司就股票价格连续上涨进行风险提示、停牌核查，上交所近期公布大宗交易异常行为监管案例，A股市场正步入规范发展的新阶段，理性投资空间在增长，投资者须适应市场变化。 4）“十三五”期间我国将培育一批百亿元级粮食企业，建议关注相关板块机会。①国家粮食安全政策专家咨询委员会委员、中国粮油学会食品分会会长姚惠源日前表示，“十三五”期间我国将培育壮大粮食产业化龙头骨干企业，完善龙头企业支持政策。②引导粮食企业通过兼并、重组、收购、控股等方式，发展混合所有制经济，组建大型企业集团，形成一批辐射范围大、带动能力强的粮食加工产业集群和具有国际影响力的大型粮食企业。③我国支持企业开发有地域特色的粮食产品，大力推行粮食产业品牌战略，培育一批市场占有率高、具备国际竞争力的产品，推动一批粮食企业跻身百亿元产业集群。 大势研判和行业配臵 1）白马蓝筹股引领行情，国企改革稳步推进、深港通渐行渐近。①截止上周五，上证综指涨1.6%站上3050点，创近一个月收盘新高。其中地产股表现突出，万科领衔恒大概念股齐涨停，地产指数创近4个月新高；银行与券商股亦表现活跃。板块轮动持续加速，主题股和概念股表现一般。总体看来，两市成交量并未有明显放大，存量资金集中流入白马蓝筹股。②监管部门在上周继续强化、细化监管要求，包括规范机构自查整改、限制“类借壳”重组等，逐渐形成长期稳定的监管制度以促进我国资本市场健康有序发展；短期仍需注意监管趋严对相关板块的负面影响。③深港通“渐行渐近”，参考沪港通经验，深港通的开通一方面直接利好两地稀缺品种与深市低估值股票，另一方面也将吸引增量资金进入，增强投资者对市场预期。④国企改革持续稳步推进，上海、广东等地方国资国企改革继续领跑，山东正打造十余家国资集团共同竞争格局，促进国改形式多样化，提高国资利用效率，国改概念板块将长期受益。我们认为，短期在深港通开通预期增强、国企改革稳步推进的背景下，市场情绪将有望进一步恢复；长期上，在监管措施更加完善的推动下，市场逐渐回归价值投资，白马蓝筹价值股或成为主角