证券行业8月月度策略：深港通渐行渐近

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 监管层的整治力度持续加大 在经历了2015年资本市场急速下跌，监管层吸取教训，以促进资本市场稳定健康发展为目标，加强制度建设的同时，不断强化监管。近期，监管层对《上市公司重大资产重组管理办法》进行了修订并公开征求意见，同时监管层正对部分已实施并购重组，但承诺完成比例低、媒体质疑较大的上市公司开展专项检查，以及对IPO欺诈发行及信息披露违法违规专项执法行动，体现了监管层维护资本市场正常秩序，规范资本市场健康发展的目的。 深港通开通预期加大 基于此前监管层多次提出在今年适时启动深港通，同时，近期香港证券业协会表示预计8月公布深港通，使得近期对于开通深港通的预期正在逐步加大。我们认为短期内沪港通扩容以及深港通的开通有望落地，未来有望提振行业信心。  投资建议 2016年已过半，逐步进入到中报披露期，就目前来看，证券公司今年的业绩较去年普遍下滑市场已有预期，随着资本市场企稳，沪港通扩容以及深港通的开通，未来有望提振行业信心。长期来看，行业整肃不断升级，但熬过监管整肃的阵痛期后，资本市场将逐步走向健康，有助于完善资本市场的融资功能，体现资本市场服务实体经济的根本宗旨。而证券公司的业务体系将逐步规范，风险体系逐步完善，促使证券公司合规经营。现在证券行业整体估值仍处于历史较低水平，提供了安全边际。因此我们给予未来十二个月“增持”评级。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PB 投资评级 16E 17E 16E 17E 华泰证券 601688 19.23 1.11 1.30 17.35 14.77 1.52 增持 国金证券 600109 12.80 0.52 0.61 24.72 20.87 2.65 增持 第一创业 002797 33.85 0.33 0.40 102.04 83.92 10.46 增持 光大证券 601788 16.71 1.25 1.45 13.32 11.54 2.83 谨慎增持 资料来源：Wind、上海证券研究所股价数据为2016年8月3日收盘价 增持 ——维持 日期：2016年8月4日 行业：资本市场服务 分析师： 虞婕雯 Tel： 021-53686153 E-mail： yujiewen@shzq.com SAC证书编号： S0870515070001 行业经济数据跟踪（16年Q1） 券商总资产 6.03万亿元 券商净资产 1.48万亿元 券商净资本 1.24万亿元 近6个月行业指数与沪深300比较 报告编号：YJW16-CL01 报告日期：2016年8月4日 相关报告： -5%0%5%10%15%20%25%证券III(申万) 沪深300 深港通渐行渐近 ——证券行业8月月度策略 证券研究报告 /行业研究/行业深度研究报告 证券研究报告/行业研究/月度策略报告 月度策略 2 2016年8月4日 日 一、证券行业动态回顾 1.1A股市场7月表现回顾 7月资本市场表现先扬后抑，上证综指微涨1.70%，深证成指下跌1.53% ，中小板指数下跌2.27%，创业板指数下跌4.73%。 截止7月31日，A股总市值46.65万亿元，环比微增0.77%，流通市值36.67万亿元，非流通市值9.98万亿元。 图1 12M1-16M7A股总市值（亿元） 数据来源：wind ，上海证券研究所 1.2经纪业务 随着6月以来市场人气的逐步回暖，7月成交额共计12.63万亿元，继续环比增长10.90%。 01000002000003000004000005000006000007000002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-07非流通市值(亿元) 流通市值(亿元) 月度策略 3 2016年8月4日 日 图 2 14M1-16M7 A股单月成交额情况（亿元） 数据来源：Wind、上海证券研究所 1.3资本中介业务 面对开年以来融资融券余额不断下滑，多家证券公司正逐步恢复融券业务，对融资融券业务实行逆周期调节，上调两融折算率或下调警戒线指标等。受市场人气回暖，融资融券继续保持小幅回升迹象，截止7月31日，融资融券余额为8668.92亿元，较6月底微增1.56%，其中融资余额8637.29亿元，融券余额31.63亿元。两市融资买入额占A股成交额的9.02%。 图 4两市融资融券余额(亿元) 图 5两市融资买入额占A股成交额比例（%） 050000100000150000200000250000300000350000400000成交额(亿元) 月度策略 4 2016年8月4日 日 数据来源：Wind,上海证券研究所 数据来源：Wind,上海证券研究所 截止6月30日，两融业务规模排名前五的是中信证券、华泰证券、银河证券、广发证券和申万宏源证券。 表 1融资融券业务规模排名前五机构 机构名称 融资融券余额余额 （亿元） 市场份额 (%) 中信证券 503.28 5.90 华泰证券 500.91 5.87 中国银河证券 495.65 5.81 广发证券 481.76 5.64 申万宏源证券 475.00 5.57 数据来源：Wind、上海证券研究所整理 1.4 投行业务 1.4.1股权融资 近期，监管层对《上市公司重大资产重组管理办法》进行了修订并公开征求意见，旨在遏制概念炒作、短期炒作，引导上市公司规范运作，同时，监管层表示正对部分已实施并购重组，但承诺完成比例低、媒体质疑较大的上市公司开展专项检查，以及对IPO欺18202224262830323436388,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00020150803201508202015091020150929201510232015111120151130201512172016010620160125201602182016030820160325201604142016050420160523201606132016063020160719融资余额 融券余额(右) 6789101112131415201508032015081920150908201509242015101920151104201511202015120820151224201601122016012820160222201603092016032520160413201604292016051820160603201606232016071120160727两市融资买入额占A股成交额比例 月度策略 5 2016年8月4日 日 诈发行及信息披露违法违规专项执法行动。随着监管层的执法力度加强，短期内对券商的投行业务形成压制。 7月股权融资实际募集资金914.39元,环比下降32.49%。其中，IPO、增发、配股分别实际募集资金89.83亿元、807.15亿元和17.42亿元。 图62015M1-2016M7证券公司股权融资规模（单位：亿元） 数据来源：wind、上海证券研究所 截止7月底，股权承销金额前5大机构是中信证券、华泰联合证券、中德证券、国泰君安证券和西南证券。 表 2 2016年股权承销金额前5大机构（截止7月底） 机构名称 总承销金额 (亿元) 市场份额 (%) 中信证券股份有限公司 960.99 15.61 华泰联合证券有限责任公司 411.02 6.68 中德证券有限责任公司 361.68 5.88 国泰君安证券股份有限公司 360.21 5.85 西南证券股份有限公司 353.86 5.75 数据来源：wind、上海证券研究所整理 1.4.2债券融资 7月证券公司债券承销规模为4125.56亿元，环比增长8.02%。其中，短融中票、公司债、企业债、金融债、可转债、政府支持机构债、地方政府债、资产支持证券和定向工具分别承销了65.75亿元、050010001500200025003000350040002015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-07配股实际募集资金 增发实际募集资金 首发实际募集资金 月度策略 6 2016年8月4日 日 2957.81亿元、525.40亿元、319亿元、0亿元、0亿元、0亿元、191.26亿元和66.34亿元。 图72015M1-2016M6证券公司债券融资规模（单位：亿元） 数据来源：Wind、上海证券研究所 截止7月末，债券总承销金额前5大机构是中信建投证券、国泰君安证券、中信证券、招商公司和海通证券。 表 32016年债券承销金额前5大机构（截止7月底） 机构名称 承销金额 (亿元) 市场份额 （%） 中信建投证券股份有限公司 2,734.35 9.74 国泰君安证券股份有限公司 2,447.81 8.72 中信证券股份有限公司 2,146.82 7.65 招商证券股份有限公司 1,317.20 4.69 海通证券股份有限公司 1,138.07 4.05 数据来源：Wind、上海证券研究所整理 1.5资产管理业务 近期，基金业协会公布了最近证券公司资产管理业务规模，已经高达13.73万亿元，较2015年底继续增长了26.08%。 截至目前，7月证券公司新成立110只集合理财产品，发行规模 78.18亿份，其中股票型6.23亿份，混合型11.27亿份，债券型0100020003000400050006000700080002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 定向工具 资产支持证券 地方政府债 政府支持机构债 可转债 金融债 企业债 公司债 短融中票 月度策略 7 2016年8月4日 日 60.68亿份，货币市场型0亿份，其他投资型0亿份。 图82015M1-2016M7券商单月集合理财计划发行规模（单位：亿份） 数据来源：Wind、上海证券研究所 截止最新，券商集合理财计划产品资产管理规模为13430.69亿份。券商旗下集合理财计划管理资产规模排名前5位依次为广发证券、华泰证券、中信证券、国泰君安和齐鲁资管。 表4 券商集合理财资产净值前五机构 管理机构 产品数量 (只） 份额合计 (亿份) 资产净值合计 (亿元) 广发证券资产管理(广东) 90 2,139.66 2,918.01 华泰证券资管 54 970.47 1,000.35 中信证券 274 921.56 957.03 上海国泰君安证券资产管理 94 872.90 864.55 齐鲁资管 64 557.07 552.39 数据来源：Wind、上海证券研究所整理 1.6新三板业务 7月新增挂牌企业232家，做市转让36家，协议转让196家。截止7月底，新三板总挂牌企业家数已达到7917家，其中1606家企业做市转让，6311家企业协议转让；953家企业进入创新层，6964家企业在基础层。行业分布中，制造业占了半壁江山，