证券行业周报：深港通渐行渐近 关注证券行业投资机会

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 深港通渐行渐近 关注证券行业投资机会 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 (010)57671658 Email:jiafei@gszq.com 主要观点： 本周（2016年08月08日-2016年08月12日）市场继续围绕3000点震荡整理，周五在金融、地产等大蓝筹板块带领下，沪指涨1.6%，收出一根中阳线，截至收盘报3050.67点。本周上证综指涨2.48%，沪深300指数涨2.78%，券商板块跑赢沪深300指数，涨4.09%。从个股周涨跌幅来看，25只券商股全部飘红，第一创业、国元证券涨幅居前，两券商股分别录得10.09%、9.03%的涨幅，东方、西南、东兴等涨幅靠后的券商股本周也分别涨1.47%、2.06%、2.08%。 本周有两个信息点需要关注：1）中国证券业协会发布2016年上半年证券公司经营数据：2016年上半年，126家证券公司实现营业收入1570.79亿元，较2015年上半年同比减少52.47%；当期实现净利润624.72亿元，较2015年同比减少59.22%，117家公司实现盈利。A股市场持续低迷是券商业绩大幅下降的主要原因，预计下半年市场转暖，券商业绩降幅将逐步收窄；2）周五召开的证监会例行发布会上，证监会表示已成立了“深港通”专项工作小组，积极推进“深港通”的各项准备工作，待相关监管规则与技术准备就绪后，今年将择机开通。深港通的开通是我国资本市场加速开放的又一重要标志，证券行业首当其冲，最先受益，届时行业估值将直接得到提升。 投资逻辑： 随着上市券商半年报的陆续披露，我们预测2016上半年上市券商净利润同比下滑60%，但随着市场的逐渐回暖，下半年盈利逐步好转将带动估值提升；政策面上，证监会收紧并购重组监管，行业监管风险已得到充分释放，短期内我们重点关注沪港通扩容以及深港通开通对行业的影响，此外证券行业有望继续分享政策催化剂带来的其他红利。个股选择上，看好国企改革走在前列，全面布局互联网金融的券商，相关标的：国元证券、国金证券、华泰证券。 风险提示：股市出现系统性下跌风险 证券研究报告 行业研究报告 证券行业 报告日期：2016年08月15日 行业评级：看好 金融证券研究院 2 / 10 证券行业周报（2016.08.08-2016.08.14） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 本周行业与公司主要新闻 1. 证监会：《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》公开征求意见 日前，证监会就《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》公开征求意见。 证监会发言人表示，本次两份法规文件的修订、起草工作，主要遵循以下原则：一是加强监管、防控风险。主体监管上，系统性规制子公司组织架构和利益冲突，强化“子”公司定位和母公司管控责任；风险防控上，构建以净资本为核心的风险控制指标体系，推动行业建立全面风险管理体系，增加风险抵御能力。二是扶优限劣、规范发展。分类处理子公司现有业务，引导行业回归资产管理业务本源，支持子公司依法合规进行专业化、特色化、差异化经营，培育核心竞争力，促进子公司业务有序规范发展。三是循序渐进、平稳过渡。立足相关市场环境和子公司实际特点，充分评估政策影响，给予充分的法规适用过渡期，促进政策平稳落地。 2. 证监会：修订《关于保本基金的指导意见》公开征求意见 近日，证监会就修订《关于保本基金的指导意见》公开征求意见。 为加强监管，防范有关风险，保护持有人合法权益，证监会对《指导意见》进行了修订，进一步完善保本基金的有关制度安排：一是适度控制保本基金规模，降低行业风险。明确基金管理人管理的保本基金，合同约定的保本金额乘以相应风险系数后的总金额，不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的5倍（其中保险资管公司为1倍）。同时规定证券公司担任基金管理人的，应按照合同约定的保本金额乘以相应风险系数后的总金额的20%计算特定风险资本准备。二是完善保本基金管理人的相关审慎监管要求，对基金管理人和基金经理的投资管理经验进行了规定。三是完善相关风险控制指标，从严要求稳健资产的投资范围、剩余期限以及风险资产的放大倍数，进一步降低保本基金投资运作风险。四是新增风险监控的规定，要求基金管理 金融证券研究院 3 / 10 证券行业周报（2016.08.08-2016.08.14） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 人每日监控保本基金的净值变动情况，定期开展压力测试，及时化解风险。五是完善担保相关监管要求，适度降低担保机构对外担保资产总规模，同时要求基金管理人审慎选择担保机构，并在定期报告中对担保机构情况进行披露。六是要求基金管理人及其子公司特定客户资产管理业务不得募集保本产品。此外，为做好新旧规则衔接，《指导意见》明确对保本基金依照“新老划断”原则进行过渡安排，相关存续保本基金在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；相关存续保本基金到期后需要转入下一保本周期的，应当符合修订后的《指导意见》的有关要求。 3. 李小加称深港通仍需三个月准备 计划年内开通 8月11日，港交所行政总裁李小加在接受媒体专访时指出，深港通仍需3个月的准备时间，但目前计划仍是在年内开通。 在港交所中期业绩发布会上，深港通何时开通依然是各方最为关注的话题之一。在接受采访时，李小加指出，在截至6月30日的6个月内，现有沪港通项目的收入已经同比下滑38%，至7100万港元，不过他仍对深港通持积极乐观的态度。他认为，深港通“好事将近”。 李小加表示，未将深港通写在战略规划进展中并非有意为之，“深港通是肯定要做且不用写的事情，越来越没消息表示消息越近。” “我相信港股通额度的问题，在深港通宣布时会一并解决，大家都不想看到突然某一天由于没有额度而导致交易暂停。至于到底是扩大现有额度，或者取消额度限制，总之额度不应该是大问题。”李小加说。 据港交所介绍，为迎接深港通，香港结算完成开发及测试所需系统，技术上已准备就绪，只待监管机构批准，即可支援两地股市互联互通。 4. 光大证券6.8亿股H股8日起公开发售 光大证券8日早间公告，公司正在进行首次公开发行H 股并申请在香港联交所主板挂牌上市相关工作。 金融证券研究院 4 / 10 证券行业周报（2016.08.08-2016.08.14） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 根据相关批复，中国证监会核准公司发行不超过78,000万股境外上市外资股。根据本次发行上市的时间安排，公司将于2016 年8 月8 日在香港刊登并派发H 股招股说明书。公司本次全球发售H 股总数为 680,000,000 股（视乎超额配股权行使与否而定），其中，初步安排香港公开发售68,000,000 股（可予调整），约占全球发售总数的10%；国际发售612,000,000 股（可予调整及视乎超额配股权行使与否而定），约占全球发售总数的 90%。自香港公开发售截止日后起30日内，联席代表（代表国际承销商）还可以通过行使超额配售权，要求公司额外增发不超过100,000,000股H股。 公司本次H股发行的价格区间初步确定为11.80港元至13.26港元。公司H股香港公开发售拟于2016年8月8日开始，于2016年8月11日结束。预计定价日为2016年8月11日或前后，并预计于2016 年8月17日或之前公布发行价格。 5. 招商证券发行11.79亿股H股获证监会核准 招商证券9日晚间公告，中国证监会核准公司新发行不超过11.79亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。完成本次发行后，公司可到香港联交所主板上市。 本周市场回顾 本周（2016年08月08日-2016年08月12日）市场继续围绕3000点震荡整理，周五在金融、地产等大蓝筹板块带领下，沪指涨1.6%，收出一根大阳线，截至收盘报3050.67点。本周上证综指涨2.48%，沪深300指数涨2.78%，券商板块跑赢沪深300指数，涨4.09%。从个股周涨跌幅来看，25只券商股全部飘红，第一创业、国元证券涨幅居前，两券商股分别录得10.09%、9.03%的涨幅，东方、西南、东兴等涨幅靠后的券商股本周也分别涨1.47%、2.06%、2.08%。 金融证券研究院 5 / 10 证券行业周报（2016.08.08-2016.08.14） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图1：上市券商本周涨跌幅 数据来源：wind资讯，国盛证券研究院 本周重要经营指标解读 经纪业务：本周A股全部股票成交额为22211.86亿元，日均成交额4442.37亿元，环比增加15.28%。 图2：A股股票周成交额（亿元） 数据来源：wind资讯，国盛证券研究院 投行业务：本周债券承销总金额为618.97亿元。截至到2016年08月12日，股权承销总额为6508.54亿元，同比增加19.04%，债券承销总额为29644.660.002.004.006.008.0010.00第一创业 国元证券 国信证券 中信证券 招商证券 山西证券 国泰君安 国金证券 广发证券 华泰证券 太平洋 光大证券 东北证券 兴业证券 东吴证券 长江证券 西部证券 海通证券 国海证券 方正证券 国投安信 申万宏源 东兴证券 西南证券 东方证券 0200004000060000800001000002015-07-242015-08-072015-08-212015-09-022015-09-182015-09-302015-10-162015-10-302015-11-132015-11-272015-12-112015-12-252016-01-082016-01-222016-02-052016-02-262016-03-112016-03-252016-04-082016-04-222016-05-062016-05-202016-06-032016-06-172016-07-012016-07-152016-07-292016-08-12 金融证券研究院 6 / 10 证券行业周报（2016.08.08-2016.08.14） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 亿元，同比增加140.55%。 图3：本周债券承销排名（亿元） 机构 债券总承销 短期中票 公司债 企业债 金融债 资产支持证券 定向工具 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 华福证券 89.32 4 10.00 1 79.32 3 华融证券 50.00 1 50.00 1 招商证券 48.50 6 8.50 3 15.00 1 25.00 2 兴业证券 45.00 4 20.00 2 25.00 2 国信证券 42.00 4 9.50 1 0.00 1 25.00 1 7.50 1 中信证券 35.70 3 10.00 1 21.00 1 4.70 1 中信建投 25.85 8 0.85 1 25.00 7 中山证券 25.00 3 25.00 3 上海证券 25.00 2 0 25.00 2 光大证券 24.46 7 6.67 1 0.00 2 10.30 3 7.50 1 国泰君安 23.17 7 7.50 2 11.67 4 4.00 1 华泰证券 22.67