有色与新材料产品每日报告：宏观面预期反复，有色震荡企稳

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 张远 zhangyuan@citicsf.com 从业资格号：F03087000 投资咨询号：Z0019399 230280330115165215F-23M-23A-23N-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-12-21 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 宏观面预期反复，有色震荡企稳 摘要： 铜观点：11月电网投资放缓，需求走弱将限制铜价上行高度。 氧化铝观点：氧化铝需求持稳，供给趋紧支撑价格上行。 铝观点：铝库存持续去化，铝价仍有支撑。 锌观点：美联储降息预期升温，锌价震荡回升。 铅观点：铅蓄电池失去价格优势，关注终端锂电替代。 镍观点：强驱动有限，镍价区间上沿震荡运行。 不锈钢观点：镍铁成交渐现企稳，不锈钢基本面待进一步改善。 锡观点：宏观偏正面但基本面较弱，锡价震荡运行。 工业硅观点：新疆硅厂因限电环保减产，硅价震荡上涨。 碳酸锂观点：市场情绪切换，碳酸锂合约震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：宏观面预期反复，有色震荡企稳 逻辑：宏观面预期反复，不过整体上还是处于偏乐观的状态。鲍威尔“松口”，美联储开始讨论降息，美元指数走弱，但实际上是美国经济走弱，衰退隐忧仍在；上周末前纽约联储主席释放偏鹰派论调，美元指数收回部分跌幅。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现。短期来看，供需预期分化背景下，各品种走势结构性分化将延续，继续关注强弱对冲为宜；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/20 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：11月电网投资放缓，需求走弱将限制铜价上行高度 信息分析： （1）11月电解铜进口量37.9万吨，环比增长13.5%，同比增长5.7%，1-11月累计同比下降3.8%。 （2）据SMM了解，巴拿马政府发表声明称，在正式通知加拿大矿业公司 First Quantum 停止运营后，该公司已启动“最终”关闭旗下 Cobre 巴拿马矿的程序。巴拿马贸易部在一份声明中表示，关闭该矿的路线图将在未来几天内提交给该国。 （3）1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资7713亿元，同比增长39.6%。电网工程完成投资4458亿元，同比增长5.9%。 （4）中国11月废铜进口量为182934.73吨，环比增加17.8%，同比增加13.2%。 （5）据SMM与企业间联系，由于华北地区普遍暴雪影响，有企业表示下游会减少对北方铜杆厂的订单以避免提货困难。目前华北地区铜杆厂订单较少对比南方或存在季节性原因。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水280元-升水350元，均升水315元，环比回升65元；12月18日SMM铜社库较上周五增加0.03万吨，至6.33万吨，12月20日广东地区环比减少0.17万吨，至1.49万吨；12月20日上海电解铜现货和光亮铜价差2174元，环比增加409元。 逻辑：宏观面预期反复，不过整体上还是处于偏乐观的状态。鲍威尔“松口”，美联储开始讨论降息，美元指数走弱，但实际上是美国经济走弱，衰退隐忧仍在；上周末前纽约联储主席释放偏鹰派论调，美元指数收回部分跌幅。供需面来看，矿端扰动继续，第一量子Cobre项目暂时关停，该矿2500名工人将加入提前退休计划；供需有趋松预期，铜精废价差偏高，初端开工走弱，11月电网投资放缓。短期来看，矿端扰动和现货端偏紧继续支撑铜价，但需求走弱将限制铜价上行高度；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持空 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝需求持稳，供给趋紧支撑价格上行 信息分析： （1）12月20日，SMM氧化铝现货报2998元/吨，+1元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报335美元/吨，持平于上一交易日。 （2）吕梁市生态环境保护委员会办公室发布《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》征求意见函，征求意见函中提到，拟对重点行业在2023-2024年秋冬季期间 (2023年11月15日-2024年3月31日) 施行差异化管控，减少污染物排放。 （3）从山西吕梁市离石区应急管理局获悉，目前，离石区各类矿山企业停产整顿，并在全区范围内开展火灾隐患的排查和整治工作。 （4）据中国海关，2023年11月中国出口氧化铝13.32万吨，2023年1-11月累计出口113.48万吨；2023年11月进口12.90万吨，环比增加30.30%，同比减少34.22%。2023年1-11月累计进口155.86万吨，同比减少17.83%；11月氧化铝净进口-0.42万吨，2023年1-11月累计净进口42.49万吨。 逻辑：西澳FOB报价持稳，国内氧化铝价格上涨，氧化铝进口盈利回升。吕梁煤矿火灾等安全事故导致吕梁铝土矿的开工率下降，本地矿的供应继续收紧，矿供应震荡