有色与新材料产品每日报告：宏观面预期反复，有色震荡企稳
中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期反复，有色震荡企稳 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期反复，有色震荡企稳 逻辑：宏观面预期反复，不过整体上还是处于偏乐观的状态。鲍威尔“松口”，美联储开始讨论降息，美元指数走弱，但实际上是美国经济走弱，衰退隐忧仍在；上周末前纽约联储主席释放偏鹰派论调，美元指数收回部分跌幅。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现。短期来看，供需预期分化背景下，各品种走势结构性分化将延续，继续关注强弱对冲为宜；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 有色与新材料团队 铜观点：市场继续关注矿端扰动，铜价维持偏强震荡。氧化铝观点：氧化铝需求持稳，现货价格小幅走强。铝观点：铝进口窗口关闭，铝价底部仍有支撑。锌观点：国内社库继续下降，锌价震荡回升。铅观点：铅蓄电池失去价格优势，关注终端锂电替代。镍观点：强驱动有限，镍价区间上沿震荡运行。不锈钢观点：镍铁成交渐现企稳，不锈钢基本面待进一步改善。锡观点：宏观偏正面但基本面较弱，锡价震荡运行。工业硅观点：新疆环保限电担忧发酵，硅价大幅上行。碳酸锂观点：市场情绪切换，碳酸锂合约震荡运行。 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 铜观点：市场继续关注矿端扰动，铜价维持偏强震荡 （1）Codelco已与三个工会达成了合同协议，避免了发生罢工的风险。其中两个合同协议是与Ventanas精炼厂的两个工会达成，超过70%的投票者赞成，为期36个月。另外一个是在圣地亚哥，一直与Codelco处于正式谈判阶段的主管工会以92%的投票率通过了一份为期30个月的合同。 （2）据SMM了解，巴拿马政府发表声明称，在正式通知加拿大矿业公司FirstQuantum停止运营后，该公司已启动“最终”关闭旗下Cobre巴拿马矿的程序。巴拿马贸易部在一份声明中表示，关闭该矿的路线图将在未来几天内提交给该国。 （3）欧元区11月CPI年率未季调终值2.4（%），前值2.4，预期2.4；美国11月营建许可年化总数初值146（万户），前值149.8，预测值146.5；美国11月新屋开工年化总数156（万户），前值137.2，预测值136。 （4）据中国海关，2023年10月中国出口氧化铝7.05万吨，2023年1-10月累计出口100.16万吨；2023年10月进口9.90万吨，环比减少48.28%，同比减少60.51%。2023年1-10月累计进口142.96万吨，同比减少15.95%；10月氧化铝净进口2.85万吨，2023年1-10月累计净进口43.0万吨。 （5）据中国海关总署，2023年10月中国共进口铝土矿1112.3万吨，环比增加11%，同比增加23.97%。2023年1-10月，中国共进口铝土矿11785.14万吨，同比增加14%。 逻辑：西澳FOB报价持稳，国内氧化铝价格上涨，氧化铝进口盈利回升。近期吕梁煤矿火灾等安全事故导致吕梁铝土矿的开工率下降，本地矿的供应继续收紧，矿供应紧张的问题仍在发酵，铝土矿到厂含税价格有上涨。国内氧化铝供给干扰较多，氧化铝相继出现减产检修，临近年底，下游电解铝厂采购备库情况持续，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。整体而言，氧化铝市场供需仍偏紧张，预计价格维持区间震荡态势。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝进口窗口关闭，铝价底部仍有支撑信息分析： （1）12月19日，SMM上海铝锭现货报18920~18960元/吨，均价18940元/吨，+40元/吨，平水~升水40，升水20。 （2）12月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.0万吨，较上周四库存减少1.3万吨，同比去年同期也是下降了1.3万吨，继续刷新年内低点。出库方面，据SMM统计，上周铝锭出库量12.91万吨，周度出库量环比减少2.23万吨。 （3）12月18日，12月18日国内铝棒社会库存7.54万吨，与上周四相比去库0.68万吨，去库有所加快，接近年内低点；上周铝棒出库量3.88万吨，周度出库量小幅下降0.19万吨。 逻辑：国内现货进口窗口关闭，预计海外原铝货源流入减少，叠加云南减产落地，铝库存持续去化，现货维持强势，叠加地产刺激政策再度频发推出，铝价仍有支撑。中期看铝社会库存较低的背景下，下铝消费端也存在一定韧性，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：国内社库继续下降，锌价震荡回升信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对01合约报升水260元/吨，广东0#锌对01合约报升水270元/吨，天津0#锌对02合约报升水230元/吨。 （2）截至本周一（12月18日），SMM七地锌锭库存总量为7.56万吨，较上周五（12月15日）减少0.15万吨，较上周一（12月11日）减少0.24万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年11月SMM中国精炼锌产量为57.9万吨，环比下降2.56万吨，同比增加10.62%。 （4）美国制裁俄罗斯矿业巨头Vladislav Sviblov，受到Sviblov制裁影响的还包括一家正在开发全球最大锌矿之一的公司Ozernoye。该矿山产量预计可占到全球产量的4%，但该矿山在上月突遭火灾，其产能预计推迟至2024年才能上线。 （5）根据最新的气象监测显示，最新一轮强降温再度拉开帷幕,锌矿季节性减产来袭，整体季节性减停产的省份主要集中在内蒙古、西藏、青海和新疆地区，停产时间集中在12月至明年4月。 逻辑：宏观面，美联储12月议息会议宣布维持5.25%至5.5%的基准利率区间不变，美元指数再度下滑，对锌价有所提振，同时北京上海等一线城市新一轮地产政策来袭，带动市场风险情绪回升。供给端，11月锌锭产量近58万吨，虽然低于预期，但是总体处于高位，考虑到当前冶炼厂生产意愿较强，锌锭供应端短期压力较大。不过从远期来看，受制于今年下半年低迷的锌价，今年海外锌矿减产较多，当前累计减产的锌矿已经超过30万吨，远期锌矿供应或将收紧，这使得锌锭产量也会有所下滑。需求方面，锌价前期下跌后下游补库意愿 增强，社会库存不断回落，低库存支撑锌价。综合来看，锌矿远期供应或将收紧，锌价下方底部夯实，低库存背景下锌价底部支撑较强。操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：铅蓄电池失去价格优势，关注终端锂电替代 信息分析： （1）据Wind来源消息，博力威公司目前大圆柱锂电池电芯已量产，并已运用到两轮车电池领域，并表示国内主要瞄准两轮车换电业务，预计伴随着碳酸锂价格下降，国内两轮车的锂电渗透率有望触底反弹。 （2）12月19日，SMM电池级碳酸锂现货价格10.2万元/吨（-1000元/吨），据《基于碳酸锂价格的铅价估值模型——专题报告20231127》搭建的模型测算，铅价估值上限在1.47万元/吨附近。 （3）12月19日废铅酸蓄电池9650元/吨（-25元/吨），原生铅&再生铅价差为150元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为75元/吨（+0元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年12月18日国内主要市场铅锭社会库存为7.47万吨，较11日减1.34万吨，较14日减0.17万吨。 铅（5）12月19日铅升贴水均值为-125元/吨（-20元/吨）；12月18日LME铅升贴水（0-3）为-39.25美元/吨（-4.0美元/吨）。 信息分析： （1）最新LME镍库存5.27万吨，较前一日增加858吨，注销仓单0.59万吨，占比11.14%；沪镍库存11012吨，较前一日减少78吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但累库趋势存在，国内仓单库存突破万吨，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现。 震荡偏弱 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2401合约分别升水3500-3600元/吨，贴水200元/吨-平水；现货升水分别上涨100元/吨、持平。绝对价格及现货升水震荡运行，下游现货成交稍转好。 逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量高企，且印尼各环节项目爬产，整体供应较多；需求端，不锈钢12月排产存在小幅恢复但幅度有限，合金需求未有明显增长，市场成交持续表现一般。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁再现频繁成交，价格依旧低位运行但似有企稳之势，硫酸镍及原料维持跌价，电镍宽幅震荡。目前镍现货市场成交相对平淡，升水表现也无显著改善，上期所、LME库存继续显著堆积，基本面变化较小，11月格林美出现数百吨减产，据悉为原料短缺所致，持续性有待观察，海外印尼华飞MHP项目减停产发生，为期较短，影响暂有限。基本面强驱动偏有限，镍价进入区间上沿附近震荡运行。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：逢高沽空，基本面来看，13.3W以上位置存在压力。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量55364吨，较前一日减少360吨，仓单量绝对水平保持减少，整体库存量仍位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2401合约升水40元/吨-升水240元/吨；佛山地区现货对10点30分2401合约贴水110元/吨-升水190元/吨。本周库存继续去化，供应保持相对宽松，原料价格逐步企稳运行，现货得到一定情绪支撑，但下游采购依旧相对谨慎。 （3）据市场消息，12月17日华东某钢厂高镍铁采购成交价935元/镍（到厂含税），成交5000吨。据市场反馈，12月19日，华南某钢厂高镍铁采购成交价950元/镍（到厂含税），为印尼铁，成交数万吨，交期2月。 操作建议：区间操作 信息分析： （1）根据百川数据，截至12月15日当周，工业硅行业库存减少2200吨，当前在167200吨；三地港口库存本周增0，最新库存为100000吨；工厂库存相较上周减少2200吨，最新库存为67200吨。 操作建议：短线操作远月合约 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：
