家用电器行业：以价换量趋势维持，行业销量边际向好

国内扫地机10-11月量额双增，石头/追觅/美的增速较高。10-11月大促周期内，扫地机整体实现量额双增，销量/销额/均价分别相较2022年同比+12%/+17%/+5%，行业形成了由量增带动规模增长的趋势，后续预计以价换量的趋势将延续。从扫地机价格结构来看，2000-3999、5000元价格带产品销量结构占比提升，即性价比产品和高端旗舰产品同时进一步提升，价格带呈现K型分布。石头/追觅/美的增长较为亮眼，10-11月线上销额分别同比+39%/+113%/+554%，11月单月同比+13%/+81%/+538%。科沃斯（科沃斯品牌+Yeedi品牌）、石头、云鲸、小米、追觅五家品牌在扫地机市场份额共计94%，头部品牌优势维持。 洗地机大促表现亮眼，量增景气维持。洗地机10-11月销量高增，均价维持下探，销量/销额/均价分别+42%/+19%/-16%；11月单月销量/销额/均价分别+19%/+1%/-15%；10-11月追觅/美的/德尔玛/海尔增速较高 ， 销额分别+45%/+341%/+119%/+89%，市占分别为18%/9.6%/1.9%/1.9%， 同比+3.6/+7.1/+1.0/+0.9pcts。添可市占率50.4%，环比上月下降1.8pcts，10-11月销量/销额同比+16%/+3%，11月单月销量/销额同比-9%/-18%/-10%，龙头地位相对稳固。 追觅发布洗地机躺平功能新品。11月20日，追觅发布洗地机新品H30 Pro/ H30 Ultra，到手价3999/4299元。在H30具备的60℃热水正反转自清洁技术、智能双向助力等功能的基础上，H30 Pro/H30 Ultra的提升主要体现在吸力提升（16000Pa→18000Pa）、5分钟极速烘干功能、180°平躺设计（H30 Ultra独有）。 投资建议：清洁电器内销上演以价换量趋势，龙头品牌优势稳固，海外竞争力不断增强，全球市占率提升可期。推荐外销加速恢复，内销份额提升的石头科技(23PE:17.9x)；短期经营受困，静待修复拐点的科沃斯(27.1x)；清洁电器日益加码，盈利能力逐步修复的白电龙头美的集团(10.5x)；代工基本盘稳固，自有品牌广泛布局的莱克电气(12.1x)。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险。 1.扫地机：大促带动量额双增，头部品牌市占率维持 1.1.行业整体：双十一期间量额双增，量增成为核心驱动 国内扫地机10-11月量额双增，量增成为核心驱动。10-11月大促周期内，扫地机整体实现量额双增，销量/销额/均价分别相较2022年同比+12%/+17%/+5%，11月单月销量/销额/均价分别相较2022年同比-9%/-4%/+5%，1-11月线上累计销量/销额/均价较2022年同期-1%/+3%/+4%，销额同比小幅上升。整体来看，2023年10-11月大促期间扫地机实现了量增的边际改善，且行业形成了由量增带动规模增长的趋势，后续预计以价换量的趋势将延续。从扫地机价格结构来看，2000-3999、5000元价格带产品销量结构占比提升，即性价比产品和高端旗舰产品同时进一步提升，价格带呈现K型分布。 图1：2023年10-11月扫地机销量同比+12% 图2：2023年10-11月扫地机销额同比+17% 图3：2023年11月国内扫地机销量结构呈现K形分布 1.2.竞争格局：石头、追觅、美的量额高增，头部品牌优势维持 石头、追觅、美的表现亮眼，龙头集中度维持。分品牌销售表现上看，石头/追觅/美的增长较为亮眼 ，10-11月线上销额分别同比+39%/+113%/+554%，11月单月同比+13%/+81%/+538%；科沃斯仍处于市占率第一位置，但10-11月销量/销额分别同比-12%/-9%，11月单月销量/销额分别同比-26%/-23%。市占表现上看，根据奥维云网数据，11月CR5内部品牌份额小幅变化，科沃斯/石头/追觅/小米销额市占率环比10月分别+2/+0/-1/+1pcts；科沃斯（科沃斯品牌+Yeedi品牌）、石头、云鲸、小米、追觅五家品牌在扫地机市场份额共计94%，与10月持平。 表1：2023年10-11月石头、追觅、美的表现亮眼，科沃斯维持市占率第一 表2：2023年11月头部品牌优势维持 2.洗地机：大促表现亮眼，量增景气维持 2.1.行业整体：10-11月销量高增，大促表现亮眼 洗地机维持以价换量趋势，量增高景气维持。洗地机10-11月销量高增，均价维持下探，销量/销额/均价分别+42%/+19%/-16%；11月单月销量/销额/均价分别+19%/+1%/-15%，1-11月整体销量/销额/均价分别同比+35%/+13%/-16%。行业的量增维持高景气趋势，洗地机产品仍处于快速渗透期，但竞争玩家的增加导致行业呈现持续的价格竞争，均价下行趋势预将维持。 图4：11月洗地机销量稳健增长，同比+19.13% 图5：11月洗地机销额基本维持，同比+0.87% 2.2.竞争格局：追觅、美的、德尔玛、海尔增速亮眼 品牌层面，追觅、美的、德尔玛、海尔增速亮眼。10-11月追觅/美的/德尔玛/海尔增速较高，销额分别+45%/+341%/+119%/+89%，销量同比+74%/+386%/+130%/+121%。11月追觅/美的/德尔玛/海尔市占分别为18%/9.6%/1.9%/1.9%，同比+3.6/+7.1/+1.0/+0.9pcts。11月添可市占率50.4%，环比上月下降1.8pcts，10-11月销量/销额同比+16%/+3%，11月单月销量/销额同比-9%/-18%/-10%，龙头地位相对稳固。 表3：11月追觅、美的、德尔玛、海尔增速亮眼 表4：11月洗地机品牌份额 3.新品速递：追觅平躺功能洗地机 追觅发布洗地机新品H30Pro/H30 Ultra， 相比H30新增5分钟极速烘干+180°探底平躺。11月20日 ，追觅发布洗地机新品H30 Pro/H30Ultra，到手价3999/4299元。 在H30具备的60℃热水正反转自清洁技术 、智能双向助力等功能的基础上 ，H30Pro/H30 Ultra的提升主要体现在以下方面：1）吸力提升：吸力达到18000Pa，相比H30的16000Pa有所提升 ，清洁垃圾更彻底；2）5分钟极速烘干功能 ：不仅具备60℃热水清洗滚刷功能，而且能够在全密闭空间中实现5分钟全链路干燥除菌；3）180°平躺设计（H30 Ultra独有 ）：搭载追觅自研DreameSnake-Tech技术，转轴可移动至平躺位置 ，方便清洁桌底、沙发底部等清洁死角 ，平躺后机身高 14cm 。 表5：近期清洁电器行业新品梳理 4.投资建议 清洁电器内销上演以价换量趋势，龙头品牌优势稳固，海外竞争力不断增强，全球市占率提升可期。推荐外销加速恢复，内销份额提升的石头科技(23PE:17.9x)；短期经营受困，静待修复拐点的科沃斯(27.1x)；清洁电器日益加码，盈利能力逐步修复的白电龙头美的集团(10.5x)；代工基本盘稳固，自有品牌广泛布局的莱克电气(12.1x)。 表6：推荐公司盈利预测及估值一览 5.风险提示 原材料价格波动风险、汇率波动风险。