金融衍生品策略日报：股市震荡筑底，债市维持谨慎

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市震荡筑底，债市维持谨慎 报告要点 股指期货：震荡筑底股指期权：波动率微笑异动国债期货：观测10Yr国债收益率能否重回2.64% 摘要： 金融衍生品团队 股指期货：震荡筑底。昨日沪指再度下探1%，仍在底部，但多头力量加强，预计上行斜率偏缓，吸筹时间充足。1）股指期货跌幅小于现货，IF、IC、IM的远月跌幅小于近月，远月有抄底或套利的多头承托。2）午后多头力量加强，指数跌破周二低点后，IC、IM基差快速上行，但总持仓变化不大，或由抄底+雪球+空单锁仓共同贡献。3）IO当月期权的认购持仓量，日环比继续快速增加。4）基本面未见增量，12月LPR维持不变，符合MLF宽量等价续作的指引预期。预计上行偏震荡，因年末叠加季末，流动性偏紧，且产品有赎回压力，缩量市下抛售难。操作上，低吸后多单持有IM，远月优先。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：波动率微笑异动。期权方面，（一）情绪指标位置基本与前日持平，事实上，昨日期权市场的总体交投数据并未出现显著变化。以单日跌幅1.74%的中证1000指数及期权为例，期权总成交量仅仅上涨37张，变化幅度略显偏低。但如果按方向来看，看涨期权成交量增加3993张，看跌期权成交量减少2956张，看涨期权一侧更加集中，抄底动向明显。（二）期权隐含波动率平均涨幅0.86%，隐波偏度结构需要重点关注，虚值看涨期权单侧隐波异动上涨，印证情绪抄底观点，可适当交易波动率微笑均值回复。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：观测10Yr国债收益率能否重回2.64%。昨日DR007上行3.86bp至加权1.80%，跨年资金价格进一步走高，DR014抬升3.65bp至2.447%，1Yr repo IRS上行1.75bp至2.115%。与此同时存单一二级市场亦有调整，曲线走出熊平。观测10Yr国债收益率能否重新站上2.64%。昨日人民银行仍在大额投放14天逆回购，稳定资金面意图明确，但年前不确定性较多，跨年后信贷投放和国债供给均有不确定性，对资金面和曲线短端仍需留有谨慎。 风险因子：1）美联储票委鹰派发言；2）政策力度不及预期；3）期权流动性不及预期；4）经济修复不及预期；5）政策再度加码 一、行情观点 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.960元、100.068元、302.096元、206.570元，1日变动-0.070元、0.020元、-0.030元、-0.250元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.113元、-0.174元、-0.222元、0.090元，1日变动0.024元、0.025元、0.003元、0.032元。 （5）央行昨日开展1340、1510亿元7、14天期逆回购，当天有2650亿元7天逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货涨跌不一，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别上行0.08%、下跌0.04%、0.06%和0.02%。昨日DR007上行3.86bp至加权1.80%，跨年资金价格进一步走高，DR014抬升3.65bp至2.447%，1YrrepoIRS上行1.75bp至2.115%。与此同时存单一二级市场亦有调整，曲线走出熊平。观测10Yr国债收益率能否重新站上2.64%。昨日人民银行仍在大额投放14天逆回购，稳定资金面意图明确，但年前不确定性较多，跨年后信贷投放和国债供给均有不确定性，对资金面和曲线短端仍需留有谨慎。交易性需求谨慎偏多。关注空头套保。适当关注2403合约基差做阔。适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏多。套保策略：关注空头套保。基差策略：适当关注2403合约基差做阔。曲线策略：适当关注曲线做陡。风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码。 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.12月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。 2.中央农村工作会议19日至20日在北京召开。会议强调，要学习运用“千万工程”蕴含的发展理念、工作方法和推进机制，从农民群众反映强烈的实际问题出发，找准乡村振兴的切入点，提高工作实效。抓好粮食和重要农产品生产，稳定粮食播种面积，推动大面积提高粮食单产，巩固大豆扩种成果，探索建立粮食产销区省际横向利益补偿机制，做好农业防灾减灾救灾工作，确保2024年粮食产量保持在1.3万亿斤以上。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com