传媒行业2024年投资策略：未来已来，关注新时代技术革命

│ 传媒行业2024年投资策略 未来已来，关注新时代技术革命 展望2024年，我们认为传媒互联网行业的投资机会将围绕3条主线：AI技术探索不断突破认知边界，由此推动的新兴技术革命将带来大量投资机会；互联网子行业中，围绕“性价比”打造核心竞争力的趋势在2024年有望会延续；线下消费场景回归后，教育培训和电影行业有望迎来底部反转。 新兴技术革命带来的产业机会 人类在AI上的探索不断地突破认知边界，ChatGPT吸引了一系列软硬件和商业模式创新。我们认为，在2024年，AI技术上依然处于技术快速发展阶段，模型的理解能力和生成能力都有望继续指数型增长，新的应用层出不穷，一些现象级爆款可以期待。此外，在VR/AR领域，新技术的突破也值得期待，苹果VisionProfa发售在即，有望构建新的用户使用场景。2024年，新兴技术革命的追踪也将是我们未来全年重点关注方向。 “性价比”趋势下的点状投资性机会 复盘2023年互联网各细分子行业，我们认为其关键词是“性价比”。互联网行业的几个细分赛道，包括电商，外卖和到店酒旅等，更具性价比的平台才有希望能在激烈的市场竞争中获胜，各个平台都在围绕“性价比”打造核心竞争力的趋势会延续到2024年。我们认为2024年互联网行业的关键是，哪家平台公司可以更快响应消费者对性价比的需求，在争抢到足够用户的背景下尽可能减小盈利能力的影响，使得其收入盈利增速跑赢同行。 行业底部反转带来的反弹机会 过去3年，在线下消费场景缺失背景下，部分行业收入盈利受损较大，导致估值收缩。但在线下消费场景回归常态后，部分行业底部反转有望带来可观投资回报，比较有代表性的是教育赛道和影视赛道。教育行业中，教育培训和高教赛道的部分公司业绩已经在2023年实现了底部反转，有望在 2024年继续保持良好表现。影视赛道中，明年的电影排片可期，多部头部票房作品的续作将在明年上映，电影市场有望继续反弹。 风险提示：1、AI技术落地不及预期风险；2、苹果VR设备销售不及预期风险；3、电商市场高性价比策略导致盈利能力承压风险；4、小游戏市场需求不及预期风险；5、教培市场需求不及预期风险；6、高教转设营利性进程不及预期风险；7、高教，职教和培训的竞争加剧风险；8、电影票房大盘不及预期风险。 证券研究报告 2023年12月20日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 传媒 沪深300 70% 40% 10% -20% 2022/122023/42023/82023/12 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：刘峤 执业证书编号：S0590523040001邮箱：liuqiao@glsc.com.cn分析师：丁子然 执业证书编号：S0590523080003 邮箱：dingzr@glsc.com.cn 联系人：周砺灵 邮箱：zhoull@glsc.com.cn联系人：楼静波 邮箱：loujb@glsc.com.cn EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 快手-W -1.35 2.14 3.53 -36.95 23.31 14.13 — 买入 哔哩哔哩-W -18.1 -10.6 -3.8 -4.47 -7.63 -21.29 — 买入 昆仑万维 0.95 0.43 0.89 42.04 92.88 44.88 4.04% — 粉笔 -0.93 0.19 0.25 -4.85 23.42 18.10 — 买入 三七互娱 1.33 1.5 1.72 17.60 15.61 13.61 15.70% 买入 吉比特 20.28 20.94 23.94 13.43 13.01 11.38 10.29% 买入 东方甄选 0.96 1.32 1.84 30.15 21.93 15.73 34.20% 买入 中教控股 0.54 0.92 1.05 7.84 4.60 4.03 29.70% 买入 中国春来 0.57 0.67 0.8 9.72 8.27 6.93 17.06% 买入 重点推荐标的简称 CAGR-3评级 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年12月19日收盘价 备注：东方甄选、中教控股和中国春来关于EPS和PE对应的时间分别为2023A、2024E和2025E 相关报告 1、《传媒：从2023游戏产业年会看游戏行业新趋势》2023.12.17 2、《传媒：影视板块2024年复苏前景怎么看》 2023.12.16 行业报告 行业投资策略 行业报告│行业投资策略 正文目录 1.新兴技术革命带来的产业机会4 1.1关注AI带来的产业机遇4 1.2苹果有望激发VR/AR产业活力14 2.“性价比”趋势下的点状投资性机会20 2.1电商：行业竞争愈加激烈，低价策略将延续20 2.2外卖：业务仍有增长空间，高性价比维度值得关注22 2.3到店酒旅：下沉市场是新的增量，竞争格局加剧22 2.4游戏：头部效应或将持续，关注新渠道带来的新增量23 2.5短视频：仍将占用最长用户时长，关注视频号起量28 3.行业底部反转带来的反弹机会30 3.1教育：业绩触底反弹，高景气周期开启30 3.2影视：2024有望佳片云集，行业迎来触底反弹40 4.风险提示44 图表目录 图表1：海外典型AI大模型进展梳理4 图表2：国内通过备案的大模型厂商5 图表3：Mamba与Transformer吞吐量对比6 图表4：2023年6月月访问量top50的生成式AI产品7 图表5：AI应用改造的两种思路8 图表6：钉钉基于大模型全面改造9 图表7：海外聊天应用Character.AI10 图表8：海外图片生成应用BeFake10 图表9：Pika生成的动画效果11 图表10：基于大语言模型的智能体应用场景12 图表11：一个设想中的智能体社会12 图表12：国内外典型Agent及其特点13 图表13：2017-2028年AR/VR市场规模（十亿美元）及增速14 图表14：2022Q1-2023Q2中国AR/VR市场出货量（万台）15 图表15：2023H1中国VR市场厂商份额（按出货量）16 图表16：2021Q2-2023Q2中国VR市场出货平均单价16 图表17：MetaQuest3VR一体机综合成本构成16 图表18：高通XR芯片典型客户17 图表19：苹果M2+R1双芯片方案18 图表20：VR光学方案对比18 图表21：几种不同显示方案综合对比19 图表22：OpenXR标准体系成员19 图表23：实物商品网上零售额累计值增长率（%）21 图表24：网购用户规模及增长率、渗透率21 图表25：电商行业主要参与者格局变化推演（测算值）21 图表26：外卖用户数规模及用户渗透率22 图表27：在线外卖市场规模及在餐饮收入的占比22 图表28：到店酒旅规模（亿元）23 图表29：2022年4月-2023年11月国产游戏版号每月发放数量24 图表30：A股主要游戏公司近年营收体量（亿元）&增速（%）与大盘情况对比24 图表31：23年底-24年重点游戏pipeline25