受限 - 外部焦点FICC 研究全球宏观Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669全球宏观思考完成一年的坚强查理洲+44 (0) 20 7773 4954Kaanhari Singh+852 2903 26512023 年 12 月 11 日全球宏观思想将在 12 月 18 日版之后休息 ， 并于 1 月 16 日回归在来源说明中指出 ， 本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息 ， 包括重要的披露和分析师认证 ， 请遵循每页和第 8 页上的链接。本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。请参见第 9 页开始的分析师认证和重要披露。已完成 ： 23 年 12 月 11 日 ， 12: 21 GMT 发布 ： 23 年 12 月 11 日 ， 12: 26 GMT 限制 - 外部 22023 年 12 月 11 日受限 - 外部世界一目了然• 美国扩张之死的谣言被大大夸大了• 中央银行忙碌的一周 ， 但它应该在不扰乱市场的情况下过去• 美联储应该反对市场定价 ， 但收效甚微• 中国数据仍然疲弱 ， 政策支持令人失望• 这一切的意义 32023 年 12 月 11 日受限 - 外部美国的数据再次令人放心 ， 中国的失望• 美国就业市场并没有大幅放缓 ， U3 回到六个月前的水平1o （ 罢工调整后的 ） 工作增长的 3mma 为 200k ， 高于盈亏平衡o 在过去的三个月中 ， 工资代理的年化增长了近 5 ％ 。o 虽然美国就业市场比 2023 年初更好地平衡 ， 但仍然非常强劲o美国经济正在缓慢放缓 ， 与第一季度的降息完全不一致• 上海公司上周下跌 2% ， 跌破 3000 心理关口2o 12 月初 30 个主要城市的房屋销售进一步下降 ， 比去年同期下降了 34 ％o 前九个月 ， 房地产丧失抵押品赎回权的数量同比增长了 32 ％o 银行存款即将再创新高 ， 消费者进一步回撤 ， 储蓄更多• 本周来自中国的数据不太可能更好o CPI 应保持在 - 0.2% y / y 的通缩状态 ， PPI 通缩可能恶化至 - 2.7% y / yo TSF 增长可能会略有回升 ， 但不太可能改变糟糕的宏观前景1美国经济研究 ： 11 月就业 ： 宽松来 ， 宽松去 （ 2023 年 12 月 8 日 ）2中国展望 ： 仍然悲观 （ 2023 年 12 月 8 日 ） 2023 年 12 月 11 日4受限 - 外部在罢工影响解除的情况下 ， 工资就业在 11 月得到加强失业率下降至 3.7% ， LFPR 上升至 62.8%美国劳动力市场在 11 月仍然顽固地保持弹性来源 ： BLS ， 哈弗分析 ， 巴克莱研究美国经济研究 ： 11 月就业 ： 宽松来 ， 宽松去 （ 2023 年 12 月 8 日 ）来源 ： BLS ， Haver Analytics美国经济研究 ： 11 月就业 ： 宽松来 ， 宽松去 （ 2023 年 12 月 8 日 ） 2023 年 12 月 11 日5受限 - 外部中央银行忙碌的一周 ， 但没有太大的惊喜• 美联储本周可能会推迟市场对 2024 年更快降息的定价1o 即使在周五的债券抛售之后 ， 市场预计明年美联储将削减 110bpo 点阵图可能会发出 50 个基点的信号 ， 因为美联储坚持 “更高更长时间 ”• 然而 ， 债券市场可能会耸耸肩 ， 就像鲍威尔主席上次讲话一样2o 美联储将不得不大幅降低 2023 年的通胀 ， 并下调 2024 - 25 年的预测o 如果鲍威尔主席强调 FCI 大幅缓解 ， 我们会认为鹰派o如果没有这种强调 （ 而且不太可能 ） 的美联储声明 ， 现有的更快降息的说法应该会持续下去• 欧洲央行也很可能承认最近的通胀数据非常强劲3o 我们预计欧洲央行将把 2024 年和 2025 年的通胀率分别下调至 2.7% 和 2%o 与此同时 ， 2023 年和 2024 年的增长可能会下调 ， 但不会大幅下调o拉加德总统可能听起来不置可否 ， 继续暗示将逐步转向降息• 尽管日本央行显然在暗示 NIRP 退出 ， 但它不太可能在 12 月采取行动4o 我们认为 Ueda 和 Himino 的言论都很重要 ， 但并不意味着即将采取行动o 我们认为日本央行将希望确认 shunto 工资在 FY24 超过 3 ％o 我们的基本情况仍然是 2024 年 4 月开始的徒步旅行周期 ， 终点率为 0.5 - 0.7%112 月 FOMC 预览 ： 点困境 （ 2023 年 12 月 8 日 ）2美国 ： 利率 ： 过高 ， 过早 （ 2023 年 12 月 8 日 ）3欧洲央行预览 ： 下降进入视野 （ 2023 年 12 月 6 日 ）4日本展望 ： 为正常化做好准备 （ 2023 年 12 月 8 日 ） 2023 年 12 月 11 日6受限 - 外部我们预计新的点将在 2024 年削减两次 25 个基点 ， 通胀状况修正较低 ， 但增长较高欧洲央行可能会降低其通胀和增长状况本周将关注新的点阵图和美联储 / 欧洲央行的预测来源 ： 美联储 ， 巴克莱研究12 月 FOMC 预览 ： 点困境 （ 2023 年 12 月 8 日 ）来源 ： 欧洲央行 ， 巴克莱研究欧洲央行预览 ： 下降进入视野 （ 2023 年 12 月 6 日 ） 2023 年 12 月 11 日7受限 - 外部这一切的意义• 在过去的六周里 ， 股票市场非常强劲 ， 标准普尔 500 指数比 10 月底上涨了 11%o 全球指数也做得很好 ， 在此期间上涨了 11% 以上o 最大的离群值仍然是中国股市 ， 最近几周中国股市一直在稳步下跌• 我们认为债市对 2024 年初降息过于乐观1o 更重要的是 ， 股票 + 债券意味着在经济放缓的情况下更快地降息o 无论经济实力如何 ， 沃勒州长确实为基于更好的通胀数据的降息打开了大门2o 但我们认为市场走得太远了 ； 2024 年初的削减不太可能• 然而 ， 在我们看来 ， 这不是一个可能在 2023 年剩余时间内改变的市场叙述o 本周之后 ， 大部分市场活动将在今年完成o 12 月 19 日的日本央行会议将受到密切关注 ， 但我们并不期望它会感到惊讶3• 阻力最小的路径是风险资产继续上涨 ， 尤其是在波动性进一步下降的情况下o我们仍然建议高估风险资产 ， 这与我们过去几周的观点一致1美国 ： 利率 ： 过高 ， 过早 （ 2023 年 12 月 8 日 ）2随着美联储可能加息 ， 沃勒标志着未来的重心 ， 路透社 ， 2023 年 11 月 8 日3日本展望 ： 为正常化做好准备 （ 2023 年 12 月 8 日 ） 2023 年 12 月 11 日8受限 - 外部选定的研究• 《全球经济周刊》 ： 现实检查 （ 2023 年 12 月 8 日 ）• 全球利率周刊 ： 太多 ， 太快 （ 2023 年 12 月 8 日 ）• 股票市场回顾 - 利率繁荣与中国低迷 （ 2023 年 12 月 8 日 ）• 美股策略 ： 值得深思 ： 利润率越高 ， 跌幅就越远 （ 82023 年 12 月)• 12 月 FOMC 预览 ： 点困境 （ 2023 年 12 月 8 日 ）• 美国经济研究 ： 11 月就业 ： 宽松来 ， 宽松去 （ 2023 年 12 月 8 日 ）• 欧洲央行预览 ： 下降进入视野 （ 2023 年 12 月 6 日 ）• 英格兰银行预览 ： 圣诞节 （ 2023 年 12 月 8 日 ） 2023 年 12 月 11 日9受限 - 外部分析师认证和重要披露分析师认证我们，Ajay Rajadhyasha，Charley Cha 和 Kaahari Sigh，特此证明 （ 1 ） 本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及 （ 2 ） 我们的补偿中没有任何部分是 ，是或将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。重要披露:本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司 （ 统称为 “巴克莱银行 ” ） 的投资银行制作。除非另有说明 ， 否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与 GMT 中提供的发布日期不同。披露的可用性 ：有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcles. com ， 或向以下地址发送书面请求 ： 纽约州纽约第七大道 745 号 13 楼 ， 纽约州 10019 或致电 1 - 212 - 526 - 1072 。巴克莱资本公司.和 / 或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和 / 或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券 （ 及其相关衍生品 ） 中提供流动性 （ 作为做市商或其他方式 ） 。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和 / 或衍生工具的多头和 / 或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩 （ 包括投资银行部的盈利能力 ） ，市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm 。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ， 请参阅 ： https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm 。关于信息来源的披露版权所有 © （ 2023 ） 可持续性。Sstaialetics 在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整、及时和准确。Sstaialyics 的信息和数据受 https: / / www 提供的条件限制。可持续性。com / legal - disclaimers /.Bloomberg ® 是 Bloomberg Fiace L. 的商标和服务标志。P.及其附属公司 (统称 “彭博 ”) 和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。所有定价信息仅