晨会纪要

重点推荐 ➢1.FICC：中美周期差变化映射下的新均衡——汇率及利率配置展望 ➢2.扬杰科技（300373）：功率半导体IDM国内领先，业务聚焦新能源高启在即——公司深度报告➢3.电车需求向好，工商储市场迎突破—电池及储能行业周报（20231211-20231217）➢4.光伏产业链降价幅度有限，海风建设持续回暖——新能源电力行业周报（20231211-20231217)➢5.内外需共振，关注头部纺织制造企业——纺织服饰行业周报（20231211-20231217）➢6.美 债 利 率 延 续 下 行 ， 汇 率 触 及7.10关 口——FICC&资 产 配 置 周 观 察(20231211-20231217)➢7.2023年国谈结果公布，创新支持力度加强——医药生物行业周报（20231211-20231217）➢8.英特尔发布首款AI PC芯片Meteor Lake，Vision Pro量产在即开启消费电子新周期——电子行业周报（20231211-20231217） 财经要闻 ➢1.全国发展和改革工作会议在京召开。➢2.财政部部长蓝佛安和俄罗斯联邦财政部部长共同主持第九次中俄财长对话并达成重要共识。➢3.国务院总理李强主持召开国务院常务会议。 正文目录 1.1. FICC：中美周期差变化映射下的新均衡——汇率及利率配置展望...............31.2.扬杰科技（300373）：功率半导体IDM国内领先，业务聚焦新能源高启在即——公司深度报告...............................................................................................31.3.电车需求向好，工商储市场迎突破—电池及储能行业周报（20231211-20231217）........................................................................................................41.4.光伏产业链降价幅度有限，海风建设持续回暖——新能源电力行业周报（20231211-20231217)......................................................................................51.5.内外需共振，关注头部纺织制造企业——纺织服饰行业周报（20231211-20231217）........................................................................................................61.6.美 债 利 率 延 续 下 行 ， 汇 率 触 及7.10关 口——FICC&资 产 配 置 周 观 察(20231211-20231217)........................................................................................71.7. 2023年国谈结果公布，创新支持力度加强——医药生物行业周报（20231211-20231217）........................................................................................................81.8.英特尔发布首款AI PC芯片Meteor Lake，Vision Pro量产在即开启消费电子新周期——电子行业周报（20231211-20231217）........................................9 2.财经新闻.....................................................................................113. A股市场评述..............................................................................134.市场数据.....................................................................................15 1.重点推荐 1.1.FICC：中美周期差变化映射下的新均衡——汇率及利率配置展望 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；李沛，执业证书编号：S0630520070001，lp@longone.com.cn 2023年Q3-Q4海外宏观β演绎： 2023年7月-10月:美强欧弱格局延续，美债利率或“higher for longer”。美债名义利率及美元的强势并非加息落地的政策利率指引推动，而源于通胀回落下期限溢价的抬升及美国三季度政府债发行规模上升带来的供给因素扰动。从经济基本面来看，超预期的劳动力市场、芯片法案引导制造业回流、超额储蓄的前期支撑、前期油价回暖，美强欧弱的经济格局均支撑美债利率高位。 2023年11月-至今：定价逻辑切换，长端美债利率自“5%”高位回落100bp。（1）政府债供给冲击最大阶段或已过：11月1日美国财政部发布，美国四季度政府债预计净发行规模为7760亿美元，较8月预期下修760亿美元。（2）通胀降温：美国10月及11月CPI分别录得3.2%与3.1%，部分源于油价回落。（3）美国就业数据非线性回落：10月美国失业率升至3.9%，为近两年的高点。 2024年汇率及利率观点总结： 中美周期差有望延续收敛，人民币汇率总体震荡偏强。2024年美债利率整体将跟随联储降息节奏回落，关注油价波动带来的通胀预期扰动。中长期因素对人民币资产整体偏积极，预计春节前USDCNH有望触及7.0关口，且有望提振权益预期。 债市机会大于风险，利率中枢有望下移。当前银行间及实体流动性分层，债市曲线整体走平。但汇率因素缓解，政府债放量扰动有限，经济数据小幅回踩，债市仍有走牛可能，短久期债券性价比更高。超储率及净息差延续回落，明年央行可能仍适时进行降准、降息等宽货币操作，整体利多债市。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.扬杰科技（300373）：功率半导体IDM国内领先，业务聚焦新能源高启在即——公司深度报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn 公司产品全方位布局，海外业务复苏后业绩有望重启增长态势。公司产品版图丰富，二极管、小信号、MOSFET、IGBT、SiC系列产品均持续以新能源、汽车电子等高增长领域为导向突破技术瓶颈、进行新产品开发；公司“双品牌”战略布局海内外业务，收购美国MCC在欧美市场主打“MCC”品牌，在中国和亚太市场主打“YJ”品牌，随着海外市场去库存周期结束，高毛利海外业务营收表现有望在2024年迎来增长期。 二极管行业全球龙头，光伏二极管占据国内优势地位。光伏二极管业务在公司营收中占据重要地位，早在2019年公司在功率二极管市场就已经达到中国排名第一，全球第四，国内市占率为13.5%，2020年在光伏接线盒旁路二极管领域的市场占有率已超过30%。目前二极管市场替代效应初见成效，高端领域仍有替代空间，公司2023年上半年光伏二极管营 收同比增幅超过20%，二极管芯片已在新能源汽车三电领域和清洁能源领域获得大规模应用，公司持续拓展产品规格提升各类产品性能，其中FRED芯片在耐高压性能上进行突破，整流芯片全系列已经量产，1700V续流芯片研发合格即将量产，新一代续流FRED已在研发中，预计2024年实现量产，未来市占率将进一步提升。 功率半导体各细分市场国内领先，加码布局新能源领域。公司产业链一体化布局，在MOSFET、IGBT、SiC等高端领域采用IDM+Fabless并行模式布局产能，从上游材料到中游晶圆设计、制造再到封测进行全面的产线建设，晶圆覆盖4、5、6、8寸芯片产线。公司在各细分市场中地位领先，目前产线建设和产品及技术研发进展顺利：1）小信号方面，使用多种封装技术丰富小信号产品品类满足下游客户需求，2）MOSFET方面，聚焦于高端领域进行开发；3）IGBT方面，获得光伏和新能源汽车行业TOP客户订单，2023年上半年IGBT营收同比超50%，目前已经开始批量交付；4）SiC方面，自主开发的全碳化硅主驱模块将在今年完成A样试制，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，有望2025年批量上车，公司还进一步扩张SiC产线建设，达产后产能供应有望突破1万片/月。 首次覆盖，给予“买入”评级。随着新产品持续放量，海外业务复苏，各产线产能释放，我们认为公司业绩将会重启增长态势。预计公司2023-2025年营业收入分别为55.91、67.35、79.81亿元，同比增速分别为3.46%、20.46%、18.51%；归母净利润分别为9.10、12.15、17.20亿元，同比增速分别为-14.19%、33.62%、41.55%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游需求增长不及预期；2）海外市场复苏不及预期；3）产能不及预期。 1.3.电车需求向好，工商储市场迎突破—电池及储能行业周报（20231211-20231217） 证券分析师：周啸宇S0630519030001，执业证书编号：S0630519030001 联系人：张帆远，赵敏敏，zfy@longone.com.cn 市场表现：本周（12/11-12/17）申万电池板块整体下跌4.45%，跑输沪深300指数2.75个百分点。主力净流入前五为科士达、德业股份、宁德时代、阳光电源、先导智能；净流出前五为时代万恒、亿纬锂能、德方纳米、格林美、富临精工。 电池板块 （1）电动车需求稳步提升，行业需求向好。中汽协：11月国内新能源汽车销量达102.6万辆，环比+7.3%，渗透率达到39.4%，再创历史新高，中汽协预计2024年全年新能源汽车销量达1150辆，同比+20%。各车企新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，年底将至，各车企冲量加速，预计全年电动车销量将超900万辆。 （2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡下行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：当前下游订单有所增加，但是负极厂对生产持谨慎态度；4）隔膜：本周隔膜市场需求向好，湿法隔膜海外需求上升，整体来看隔膜行业供需基本平衡。 建议关注：亿纬锂能：积极布局海外业务，上、中游材料布局强化公司盈利。1）公司到2025年公司大圆柱产能约30GWh；储能业务增长快。2）公司在各环节与业内知名企业合资建厂，强化盈利能力。国轩高科：动力、储能加速放量，海外布局领先。1）公司是大众SSP平台全球独家定点供应商。2）公司为美国IRA法案通过后第一家在北美设厂的中国电池企业。3）原材料布局加速，预计今年公司碳酸锂产能约4万吨，自供比例超40%。 储能板块 （1）本周新增6个招标项目，4个中标项目。本周（截止12月15日）储能招标市场回暖，从 容 量 上 看 ， 储 能 项 目 招 中 标 总 规 模 为3.48GW/9.74GWh， 其 中 招 标 项 目 规 模 为1.59GW/3.18GWh，环比+76.7%；中标项目规模为1.89GW/6.56GWh；中标价格方面，本周储能系统中标均价1.06元/Wh，环比+23.6%。 （2）收益模式不断丰富，国内工商业储能市场将迎量增。据储能与电力市场数据，12月全国共24个地