煤焦钢矿周报：原料价格趋弱，影响黑色金属下跌

原 料 价 格 趋 弱 ， 影 响 黑 色 金 属 下 跌 黑色金属组联系方式：020-888180112023年12月17号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：11月钢材出口800万吨，累计同比增长2140万吨，是23年钢材需求增长的主要贡献。在高产量下，整体库存去库尚可，钢材需求呈现韧性。环比看螺纹需求季节性下滑，叠加产量低位抬升，已经进入季节性累库趋势。而热轧成交环比回升，叠加增产去库，说明热轧需求环比有所上升。虽然现实需求暂无改善，但目前市场基于对明年经济预期好转，交易5月需求改善。行业弹性上主要关注保障性住房、城中村改造、和“平急两用”公共基础设施等三大工程建设对建材需求的拉动。 供应：本周铁元素供应环比下降：其中铁水环比降2.4至226.9万吨，废钢环比增0.3万吨，铁元素环比下降2万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向，废钢日耗环比增幅明显。成品材方面，九大材产量环比持平。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势，但利润尚可情况下，产量降幅预期不大。前11月日均铁水产量240万吨，累计增长5%（3800万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.9%（4700万吨）。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升。螺纹近期供增需减，累库早于季节性；而热轧供需双增，库存虽然同比上升，但环比去库较好。 成本和利润：本周价格回落，本次价格下跌，利润跟随下移，当前电炉利润高于转炉利润，富宝江苏电炉利润和转炉利润分别为76和-52元。近期废钢日耗环比回升，由于废钢性价比优于铁水，钢厂有增废钢减铁矿的倾向，需关注废钢对铁矿的替代影响。 基差：主力合约从1月换至5月，螺纹钢主力基差走弱，盘面贴水现货95元左右；但热轧基差维稳走势，热轧期货升水现货13元每吨。 行情展望：钢材盘面回落，1-5价差走强，下跌过程中5月跌幅大于1月。近月盘面利润依然维持下跌走势。产业端，产量增幅大于需求增幅，高产量一方面加重淡季累库压力；另一方面支撑原料需求。节前实际需求改善不明显，钢价因成本驱动而上涨，原料估值也超过上半年高点。近期产业上下游都进入季节性累库趋势，钢材呈现建材低库存，板材高库存特征，但板材库存同比走高，环比去库尚可,需求显示出韧性。铁水产量季节性下降导致原料库存低位有所上升。并且11月份以来废钢日耗的上升也对铁矿需求形成替代。短期对淡季原料累库幅度的博弈导致原料远月价格下跌，贴水扩大。钢材跟随原料下跌而回落，考虑明年需求依然是正增长预期，钢厂目前库存同比持平，价格下跌后或有利于冬储，缓解钢厂淡季累库压力，钢材淡季累库将同比抬升，但旺季需求没翻牌前，趋势难言改变。暂以回调对待，螺纹和热轧关注3850和3950一线支撑。 价格和价差：本周钢价下跌走势 价格和价差：1-5跨期价差上涨 价格和价差：卷螺差有走扩迹象 持仓：原料减仓，螺纹持仓平稳 海外钢价走势 高频数据显示，前11月铁元素供给增长4.9%（4700万吨），其中铁水增长5% 由于废钢性价比优于铁水，废钢日耗环比增幅明显 产量分结构：非建筑材产量保持增产 产量分结构：五大材以外的钢材产量暂稳 库存分结构：库存走势分化，建材库存偏低，板材库存偏高 库存分结构：型钢累库，带钢、涂镀和钢管去库 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材社库同比上升，环比去库 螺纹供需面：供增需减，库存进入季节性累库趋势 热卷供需面：产量环比下降，需求有走弱迹象 成本和利润：成本下降，利润跟随下降 各品种日成交情况：热轧成交保持高位，其他材成交季节性下滑 基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求 钢材出口超预期增长，1-11月中国钢材出口同比增加2143万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车、造船和家电行业保持较高增速 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，10月国产原矿累计产量82575.8万吨，同比+1589.20万吨。 ◼需求：钢材消费进入淡季，钢厂产量季节性下降，减量主要来源于铁水产量。其中，废钢日耗小幅上升，环比+0.21至58.11，主因目前短流程尚有利润；铁水产量环比-2.4（-1.1%）至226.9万吨，高炉产能利用率环比-0.81至84.83%。疏港量环比上升，但钢厂进口矿库存基本持平，主因最近天气对矿石运输与入港存在扰动作用，后续持续关注钢厂与外矿铁选厂补库情况。本周厂库-7.1%，日耗-2.5%，日耗降幅大于厂库，库消比持续回升。11月累计生铁产量81031万吨，同比+1525.3万吨；11月累计粗钢产量95214万吨，同比+1702.70万吨。 ◼库存：本周港口库存环比去库，主因集中到港后。天气对矿石入港扰动明显，45港库存11585.2万吨，环比周一-55.4万吨，环比上周四-229.8万吨。钢厂进口矿库存环比-7.1至9448.1万吨。 ◼基差：05合约基差环比走强；1-5价差环比+18至68元/吨，5-9价差59.5元/吨。 ◼交易逻辑：需求端受疏港量上升提振，但天气对矿石运输扰动明显，钢厂补库兑现情况有待观察。基本面上，供平需弱，钢厂库存小幅下降，港口库存受天气扰动环比去库。供应来看，到港量环比-20.7至2453.7万吨，发运量环比+76.2至2744.9万吨，两者均值高于季节性。钢材需求淡季，钢厂产量季节性下降，减量源于废钢日耗上升替代部分铁水。疏港量环比上升说明补库需求韧性仍存，但天气对矿石运输存在扰动作用，后续持续关注钢厂补库兑现情况。展望后市，年末基本面供增需减，后续主要关注钢厂补库节奏与铁水降幅。05合约目前估值过高，宏观情绪阶段性走弱，低库存结构下，可关注区间操作机会，参考区间900-970；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 ◼操作建议：05合约区间操作为主，区间参考900-970；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 供应：铁矿石进口量 11月铁矿石累计进口量107976.2万吨，同比+6287.0万吨（+6.2%）。分结构来看，10月澳洲、巴西铁矿石进口累计量81710.19万吨，同比+2684.3万吨（+3.4%）；其他非主流进口量15591.70万吨，同比+3213万吨（+25.1%）。 四季度四大矿山供应增量约1042.1万吨。24年产销目标来看，力拓上调全年目标近400万吨（其中西澳产区上调300万吨，加拿大IOC产区上调近100万吨），必和必拓与FMG24财年供应目标分别上调500万吨，淡水河谷24年产量目标维持不变。 供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 供应：上半年印度、伊朗、加拿大矿增量明显 澳巴外非主流矿进口量来看，1-10月进口量为15991.8万吨，同比+3212.2万吨。 印度矿来看，进口量同比+2033.8万吨，我们11-12月印度矿月度进口量中枢在500万吨附近。 供应：本周到港量小幅下降，均值稍高于近几年同期水平 供应：澳巴发运小幅上升；澳洲发中国比例环比+0.5%至85.1% 供应：发运量均值小幅上升，均值稍高于季节性 本周澳巴发运量均值小幅上升，同比持平；考虑到四大矿山年末发运冲量，叠加力拓、BHP与FMG均上调产销目标，我们预计澳巴发运将在12月下旬接近全年峰值水平。 供应：淡水河谷发运高位回落，必和必拓与FMG发运有年末冲量迹象 供应：国产精粉产量小幅下降，接近19年同期水平；库存小幅上升 需求：海外需求环比修复，同比+1.5% 全球10月高炉生铁累计产量同比+1568.1（+1.5%）至109340.3万吨。其中，全球除中国外累计产量同比-250（-0.7%）至34630.3万吨；中国累计产量同比+1818.1（+2.5%）至74710万吨。分大洲来看，亚洲同比+2318.7（+2.6%）至91894.8万吨，北美洲同比-74.9（-3%）至2399万吨，欧洲同比 -740.2（-10.1%）至6585.2万吨，大洋洲同比-13.9（-3.9%）至346.9万吨，南美洲同比-107.8（-4.3%）至2379.2万吨。 需求：印度、韩国、俄罗斯生铁产量同比上升，日本、乌克兰同比下降 分国家来看，日本、韩国、印度、俄罗斯、乌克兰高炉累计生铁产量分别为5294.1、3729.7、7137、4569.7、490.5万吨，同比-103.7（-1.9%）、+184.4（+5.2%）、+532.4（+8.1%）、+265（6.2%）、-90.4（-15.6%）万吨。 需求：日均铁水产量降幅明显，主因近期废钢日耗上升对铁水有替代作用 本周铁水环比下降，主因近期废钢日耗上升对铁水具有替代作用。日均铁水产量环比-2.44万吨，折算周度需求量21.86万吨。 需求：日均疏港量环比上升，但运输受天气扰动较大，钢厂库存延迟兑现 需求：进口与国产烧结日耗均环比上升，但国产日耗涨幅大于进口 进口矿烧结矿日耗环比+1.21万吨（+2.09%）至58.99万吨；国产烧结矿日耗环比+0.27万吨（+2.56%）至10.81万吨。 需求：山东进口烧结矿库存小幅上升，其他地区环比下降 需求：烧结矿配比>球团>块矿 需求：日耗降幅大于钢厂降幅，库消比小幅回升 钢厂库存环比-0.1%，日耗环比-0.9%，库消比+0.28%。 库存：港口库存重新去库，主因本周天气对入库扰动较大 45港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉库存水平接近去年同期，巴混粉库存偏高。其中，卡粉环比-22万吨；巴混粉环比-2万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉、及混合粉均处在中等偏底水平。其中，PB粉环比+14万吨，麦克粉环比-16万吨，混合粉环比-55万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比无变化，超特粉环比+12万吨，金布巴环比-5万吨。 海运费：澳洲航线运费创下今年新高，巴西航线落至21年同期水平 近期运费高位回落。其中，西澳-青岛航线运费环比+1.96元/吨，同比+6元/吨；巴西-青岛航线运费环比-3.72元/吨，同比+4元/吨。 价差：05合约基差环比走强 01合约来看，超特粉基差环比+5元/吨至181.2元/吨；PB粉基差环比+0.6元/吨至63.7元/吨，卡粉基差环比-1.6元/吨至22.3元/吨。05合约来看，超特粉基差环比+23元/吨至249.2元/吨；PB粉基差环比+18.6元/吨至131.7元/吨，卡粉基差环比+16.4元/吨至90.3万吨。 跨期价差：1-5价差环比上升，5-9价差环比持平 5-9价差在明年上半年存在季节性上涨预期，主因05合约为供应淡季合约，可逢低建仓，参考区间35-55。 01合约临近交割，向上修复基差驱动力较大；其他合约基差环比走强。 持仓情况：01合约逐步减仓，03、04、05逐步增仓 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至12月15日，主力合约（2405）收盘价2528元，周环比下跌102元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2310元，周环比上涨100元，CCI日照准一级冶金焦报2430元，周环比上涨30元。日照港仓单2666元，期货贴水138元。焦企开启第四轮提涨，但是落地暂时困难，天气好转后关注补库情况。 利润：截至12月14