煤焦钢矿周报：钢材需求偏弱，原料供应决定黑色金属波动节奏

2022年5月22号煤焦钢矿周报广发期货黑色金属组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号钢材需求偏弱，原料供应决定黑色金属波动节奏 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略钢材本周钢材价格呈现震荡偏弱走势，现实需求偏弱不改，但受疫情和宏观刺激政策影响，需求预期不断反复干扰市场情绪。当前钢价往上受到现实需求疲软拖累，而往下受到高成本的支撑。基本面看，钢材供应高位，需求偏弱，库存从同比下降转为同比上升，同时高成本下跌空间有限。展望后期，地产尚未企稳，同时疫情和雨季干扰，短期需求或难有起色。成本走势将影响钢材波动节奏，本周蒙煤和俄煤供应持续改善；但铁矿供应低位，去库明显，成本相对坚挺。中期看，需求决定方向，原料供应并非无解，只是时间问题，重点关注原料供应情况。操作上，偏空思路对待。观望短多参与铁矿石月度数据显示，4月到港量环比下降，但月度生铁与粗钢产量环比上升，港口库存持续去库，铁矿石基本面向好。一方面，铁矿石以美元计价，受美联储加息、美元指数以及澳美两国汇率相对强弱影响明显；另一方面，周五央行下调贷款市场报价利率（LPR），对终端需求释放利好信号。基本面上，4月份铁矿石供应量下降，但需求环比上升，供需差较大。尽管当前发货量与到港量较低，市场存在二季度供应环比上升预期，预计铁矿石供需差将收敛。后期决定黑色金属方向的核心因素仍为成材需求，在需求改善前，预计价格维持震荡走势。观望短多参与焦炭焦炭第三轮提降落地，焦企开工高稳，部分贸易商进场抄底，影响焦企库存有所回落。但是目前经济尚未企稳，成材利润欠佳以及成材出货不畅，钢厂继续控制到货情况，若后市钢厂减产，焦炭仍有进一步下跌可能。海外宏观风险仍在，短期弱现实递进和政策加码持续进行，盘面波动较大，建议观望为主。观望观望焦煤进口通关快速回升，供给好转态势仍在，煤矿降价后下游开始小单采购。但是目前经济尚未企稳，成材利润欠佳以及成材出货不畅，钢厂继续控制到货情况，若后市钢厂和焦化厂减产，焦煤仍有进一步下跌可能。海外宏观风险仍在，短期弱现实递进和政策加码持续进行，盘面波动较大，建议观望为主。观望观望2 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略硅铁上周硅锰生产企业出现较为严重的累库，这是近两个月以来首次出现累库的情况。其产量和开工率均环比降低，铁水产量虽然有所上升，但月房地产、基建和制造业数据降幅明显，低于预期，成材需求偏弱，且利润偏低，因此上涨空间目前来看十分有限。但上周公布的上海分阶段复商复市，以及六月份解封的消息给市场注入信心，提振需求预期。基本面上看，影响最大的是焦炭价格下挫带动的冶金焦价格走跌，成本支撑走弱，锰矿成本维持高位，厂家端采购积极性不高，成交偏弱运行，6月内蒙小风季的峰谷平政策会提高用电成本，折算下来能有100元以上的成本提升。两大主产区内蒙和宁夏由于利润情况较好，因此有较强的增产意愿，下游钢厂受到成材需求偏弱的影响以及粗钢平控的目标，在钢厂利润微薄的情况下产量弱势上涨，但叠加近期一系列的利好消息，需求有继续向上的预期。近期盘面对预期的反映较为明显，已由贴水转为升水结构，且有持续扩大的趋势，后续重点观察需求的释放情况。观望观望锰硅上周硅铁持续累库，其产量和开工率均环比降低，铁水产量虽然有所上升，但4月房地产、基建和制造业数据降幅明显，低于预期，成材需求偏弱，且利润偏低，因此上涨空间目前来看十分有限。但上周公布的上海分阶段复商复市，以及六月份解封的消息给市场注入信心，提振需求预期。基本面上看，神木兰炭价格的上涨对价格的支撑变强，同时厂家在利润维持高位的情况下，减产意愿不强，下游钢厂受到成材需求偏弱的影响以及粗钢平控的目标，在钢厂利润微薄的情况下产量弱势上涨，但叠加近期一系列的利好消息，需求有继续向上的预期，但金属镁成交整体冷清，出口降低，厂家累库，需求走弱。近期盘面对预期的反映较为明显，升水结构环比扩大，后续重点观察需求的释放情况。观望观望3 一、钢材4 钢材行情展望◼产量：日均铁水产量维持小幅上升，环比增1.35至239.5万吨；当前日均铁水产量环比增幅大于粗钢，主要是废钢消耗下降的原因，钢厂为了对冲废钢减量，增加了铁矿用量，导致生铁产量增幅大于粗钢。在粗钢产量平控的预期下，月日均粗钢产量已经高于去年均值水平，预计进一步上升空间有限。钢厂复产对原料需求利多基本兑现，原料供需面能否趋宽松，取决于原料的供应情况。◼需求：3月中旬以来，受疫情干扰，全国需求基本停摆，实际需求偏弱。上海新增感染持续回落，但北京新增感染依然在高位徘徊，天津新增感染持续上升。本周央行调整首套房房贷利率为LPR-20个基点，同时下调LPR15个bp，可以看出地产行业的刺激政策在持续宽松。但从4月地产行业数据看出，地产销售和拿地依然处在探底过程中，居民对地产行业信心不足，同时在动态清零的政策下，预计上半年地产行业用钢都很难回暖；基建行业施工受制于疫情和雨季影响，需求释放强度不如预期；制造业受海外缩表和国内消费下行，需求大概率见顶下滑。综上，上半年钢材需求预期或落空。◼库存：当前库存虽然保持环比下降，但同比上升压力增大。关注上海复工后的库存下降的斜率。◼成本和利润：本周因双焦调降，钢材现货利润低位有所改善；但盘面利润延续下滑。◼交易逻辑：本周钢材价格呈现震荡偏弱走势，现实需求偏弱不改，但受疫情和宏观刺激政策影响，需求预期不断反复干扰市场情绪。当前钢价往上受到现实需求疲软拖累，而往下受到高成本的支撑。基本面看，钢材供应高位，需求偏弱，库存从同比下降转为同比上升，同时高成本下跌空间有限。展望后期，地产尚未企稳，同时疫情和雨季干扰，短期需求或难有起色。成本走势将影响钢材波动节奏，本周蒙煤和俄煤供应持续改善；但铁矿供应低位，去库明显，成本相对坚挺。中期看，需求决定方向，原料供应并非无解，只是时间问题，重点关注原料供应情况。操作上，偏空思路对待。◼操作建议：观望或逢反弹试空为主。 基本面描述供应端主要关注点：1、发改委强调保持粗钢产量同比下降，4月粗钢产量均值超过去年均值，当前钢厂复产高度有限3、废钢价格高企，国内电炉钢厂亏损减产需求端主要关注点：1、稳增长政策实施需要时间，叠加疫情干扰，逆周期下的耗钢需求尚未体现，现实需求偏弱2、稳增长政策持续发力，基建数据好转，制造业高稳，地产虽不乐观，但5.5的全年增速需要地产回暖配合，地产行业政策不断放松，经济企稳之前有进一步放松的可能性。成本主要关注点：1、高成本缓解的持续性有待跟踪，双焦本周再次去库，印度下调双焦进口关税和上调铁矿出口关税对原料供应形成干扰。6 价格和价差：现货价格震荡下跌，现货卷螺价差修复 海外钢材价格走势8俄乌冲突发生后，东南亚钢材出口价格一度拉涨明显，但因俄乌出口钢材的量全球占比不大，俄乌断供的量，全球再平衡后，对国内钢材出口拉动影响已经兑现。海外钢材进口价格高位回落；中国热卷价格再次高于海外，出口利润窗口关闭。 钢厂成本和利润：电炉成本高企，高炉成本有所下降，钢厂利润有所修复华东钢厂热轧利润（210）螺纹利润（260）华北钢厂热轧利润（），螺纹利润（280）华东长流程成本有所下降（4783元每吨）华东电炉螺纹成本5073元每吨 俄乌冲突干扰原料供应，抬升钢材成本101、俄罗斯和乌克兰是全球重要的铁矿石、钢材和焦煤出口国，铁矿石、钢材和焦煤出口量为0.62亿吨和3000万吨，全球占比分别为4%、0.11%和2%。2、俄乌冲突对铁矿石的价格影响逻辑：2020年全球铁矿石和钢铁贸易量分别为15.14亿吨和3.82亿吨。俄乌两国铁矿石和钢材净出口分别为0.62和0.4亿吨，分别占比4%和0.11%。考虑到铁矿石是炼钢的原料，从源头上看，钢材也可看作铁矿石的出口，俄乌原出口的钢材订单，转移到其他国家，最终都拉动俄乌外地区的铁矿石需求。并且铁矿石国际定价品种，相对于国内定价的钢材，利多逻辑更直接。2020年俄乌两国折算铁矿石出口1.26亿吨，占全球铁矿石贸易量的8.3%，月度出口量1000万吨。3、俄乌冲突对焦煤影响逻辑：在蒙煤通关低位的情况下，焦煤供需面偏紧状态不改。对俄制裁导致俄煤出口受阻，2021年中国进口俄罗斯焦煤1074万吨，虽然在供应占比只有2%；但俄煤2021年出口量3000万吨，俄煤出口受阻推升海外煤价，造成中国是全球价格洼地，间接影响中国进口量下降，加剧国内焦煤供应偏紧局面。4、虽然钢材现实需求并不乐观，但短期钢厂复产对原料需求环比上升，导致原料去库。钢厂利润受到原料挤压，但钢材需求偏弱，钢厂并不能把高成本往下游传导。表1: 俄乌两国铁元素供应量测算（亿吨） 铁矿石净出口量 钢铁净进口量 铁元素实际出口量 乌克兰 0.44 0.12 0.40 俄罗斯 0.18 0.32 0.43 两国总和 0.62 0.40 0.79 钢材基差：基差偏弱运行螺纹10月基差为152元每吨热轧10月基差60元每吨从季节性看，1-3月份基差将环比收敛。今年基差提前收敛，呈现现货弱，期货强的状态。上周绝对价格震荡运行，基差偏弱震荡。 发改委表态保持粗钢产量同比下降121、4月19日发改委强调继续压减粗钢产量，保持全年粗钢产量同比不增长目标，改变市场对当前钢厂复产高度的预期。1-4月份粗钢产量同比下降3840万吨，1-4月生铁产量同比下降2634万吨。参考2021年全年下降3300万吨，粗钢环比继续压减的空间不大，同时考虑到去年粗钢产量前高后低趋势，预计后期产量将呈现同比降幅收敛走势。4月生铁日均产量创历史新高，生铁产量高于粗钢产量有废钢减量的因素，今年钢厂废钢到货同比下降，导致钢厂提升铁矿用量来对冲废钢减量。市场对全年粗钢产量的预期是全年下降1-2000万吨，发改委讲话暂时不改变全年粗钢产量目标，但更多抑制原料的需求空间，意味着本轮钢厂复产的空间有限，预计5月日均铁水高点在240万吨。 供给（月度产量）：1-4月粗钢产量3.36亿吨，同比下降3840万吨2022年1-4月生铁产量2.8亿吨,-9.4%（-2634万吨）2022年1-4月粗钢产量亿吨,-10.3%（-3840万吨）2022年1-4月钢材产量4.26亿吨，-5.9%(-2570万吨)8历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 供给（高频产量数据）：钢厂保生产，产量继续上升钢联样本：日均铁水产量环比+1.35至239.5万吨中钢协样本（预估）：月上旬日均粗钢产量307万吨钢联样本：五大品种周产量8日均铁水产量延续上升趋势，环比+1.35至239.5万吨；考虑到去年日均铁水产量是229万吨，在全年粗钢产量平控的角度下，产量继续上升的空间有限。 供给（高频产量数据）：高炉开工率延续上升疫情管控影响，钢厂开工率+0.4至83%钢厂产能利用率+0.38至88.6%京津冀地区钢厂热轧产能利用率上升8全国247家钢厂高炉开工率和产能利用率继续上升；京津冀地区热轧产能利用率随着河北地区疫情好转，环比上升。 供给：电炉亏损抑制螺纹增产高度电炉利润亏损叠加地产需求偏弱，抑制螺纹产量螺纹钢华东产量降幅明显短流程产量环比-1.39至40万吨长流程产量环比+4至270万吨 供给：热轧产量持续上升，增量主要是北方地区京津冀地区复产，热轧产量回升华东热轧产量北方热轧产量上升南方热轧周产量8 宏观：受财政和货币宽松影响，一季度经济增速表现较好，但4月因疫情影响，经济环比下滑明显一季度GDP增速好于预期PPI和CPI因防疫政策影响，4月PMI整体下滑，其中服务业下滑明显新订单下滑较大8 进出口：4月钢材出口持平1-4月出口钢材1815万吨，同比-29%（2021年6690万吨，月均557万吨）1-3月钢坯进口251万吨（2021年1371万吨，月均114万吨）4月钢材出口498万吨，环比上升3万吨，基本持平；因俄乌冲突爆发，3月海外需求一度激增，导致中国钢厂出口环比有所上升，考虑俄乌冲突影响的全球钢材贸易再平衡已经稳定，对中国钢材出口的边际增量有限。1-4月钢材出口1815万吨，同比下降29%。考虑到去年下半年低基数，预计钢材出口环比增速将