煤焦钢矿周报：成本支撑趋弱，单边暂观望，关注原料1-5反套机会

成 本 支 撑 趋 弱 ， 单 边 暂 观 望 ， 关 注 原 料1-5反 套 机 会 黑色金属组联系方式：020-888180112023年8月27号 各品种观点 一、钢材 需求：需求处于季节性淡季，整体需求弱稳。上半年钢材需求体感较差，但因去年基数低，今年上半年需求同比有3-4%的增幅，主要来自基建和出口，其中钢材出口超预期，上半年出口增长1000万吨，对需求拉动2%；地产行业需求是负增长。制造业行业需求微幅增长。下半年需求环比或有趋弱预期，一方面去年下半年基数稍高，其次上半年基建和出口导致的钢材需求强度难以持续。7月行业数据显示，地产销售和新开工持续走差，下半年地产需求难有弹性。而8月专项债投放加速托底经济。需求端预期难言乐观，后期重点关注钢材直接出口情况。 供应：7月产量环比维稳，但由于去年7月基数低，1-7月累计增速上升。1-7月粗钢产量6.26亿吨，同比增长2.5%，增幅1700万吨。从高频数据观察，1-7月日均铁水累计增幅2570万吨；废钢日耗累计降幅440万吨，铁元素累计同比增长2130万吨。结合8月前三周数据，预计1-8月粗钢产量增幅持续扩大，达到3000万吨。不管后期平控是否落地，从利润和库存角度，我们倾向于8月铁水产量都接近顶部，不限产情况下，钢厂利润亏损也将倒逼钢厂主动减产。本周铁水环比微减，有见顶迹象。 库存：淡季库存季节性累库，当前铁元素增幅高达4.7%，叠加即期产量高位，以及去年下半年低基数，在不限产情况下，下半年有库存压力。分品种看，螺纹供需双弱，库存不高，但板材库存同比增加，库存压力大于螺纹。 成本和利润：利润持续下跌，现货利润螺纹亏损，热卷微利。当前产能过剩周期，利润下跌趋势。除非行政限产，利润难有走扩空间。 行情展望：本周钢材延续窄幅震荡，波动不大。市场本周依然围绕降利润交易，钢厂利润进一步下跌，表现为成材价格稳，原料价格上涨。8月份在平控预期下，原料跌幅较大，而现实铁水不跌反增，原料现货坚挺，叠加近月临近交割月，原料盘面强势上涨修复基差。本周铁矿石和双焦基差基本修复，热轧利润接近亏损，同时铁水环比-0.05，有见顶迹象。短期市场对平控预期趋弱，钢厂利润延续下跌趋势。钢材供需面看，供应增幅大于需求增幅，螺纹供需双弱，库存不高，热卷供稳需弱，库存同比增加，库存压力主要体现在板材方面。目前钢厂利润接近亏损，后期随着库存增多，有阶段性减产去库压力，钢价或跟随原料稳中趋弱走势，操作上单边建议观望。 价格和价差：价格盘整走势 螺纹主力（10月）基差14元每吨 国际钢价企稳 价格和价差：跨期价差平稳走势 I.近期限产预期消退，跨期价差止跌平稳。 价格和价差：卷螺价差高位回落 I.前期在限产预期下，卷螺价差走扩。近期随着热卷仓单的增加，以及交易平控政策或难落地，卷螺差回落。 II.考虑螺纹钢供需两弱，同时去库较为彻底，而卷的库存压力大于螺纹，预计卷螺差将回落至100左右的价差范围。 23年前7月中国生铁和粗钢产量分别增长3.5%和2.5% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 即期产量偏高，全年产量增速高达6%，关注限产幅度 铁水产量和废钢日耗是铁元素总来源。基于22年铁元素同比21年下降6000万吨，而统计局口径只下降了2000万吨。粗钢产量平控政策只影响统计局表内产量，表外产量有增产空间。从高频数据角度观察，实际铁元素可以有所增加，主要是废钢铁元素贡献。 在实际铁元素同比增加2%的情况下，下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5%（影响原料需求降幅）。而铁元素（日均铁水+废钢日耗）供应环比降下降3.5%。 铁水往非五大材品种倾斜 铁水环比减少0.35万吨至263.45万吨。废钢日耗暂稳。 五大钢材品种产量维稳，非五大材产量增加。 五大品种钢材产量中，建材减产幅度较大，板材产量维稳 五大材以外的钢材同比增幅明显，环比有减产 总库存去库，由于建材低库存，总库存累幅不高，热轧库存压力大于螺纹 非五大材本周环比去库 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量下降 热轧产量环比增加 成本和利润：现货利润有所下滑，热轧利润收窄明显 基建保持较高增速，环比有下滑预期 钢材出口超预期增长，1-6月中国钢材出口同比增加1041万吨 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，但环比有下滑迹象 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6.8%，新开工面积下滑24.5%。 地产行业领先指标：拿地开支持续下滑 地产销售改善不明显 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，进口矿来看，7月铁矿石进口量9347.6万吨，环比-204万吨，同比+641.6万吨；7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。 需求：需求端日均铁水产量与上周持平，环比-0.05万吨至245.57万吨，进口矿日耗环比-1.94万吨至299.07万吨；钢厂进口矿库存+2.07%，进口矿日耗日耗-0.64%，库消比+0.76%。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量生铁产量52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。 库存：港口库存12032.5万吨，环比周二-18.5万吨，环比上周四+51.5万吨；钢厂进口矿库存环比+172.8万吨至8366.2万吨。 基差：超特粉09合约与01合约基差分别为32.67元/吨和98.17元/吨；9-1价差环比+25.5元/吨至65.5元/吨，1-5价差环比+3元/吨至37.5元/吨。 交易逻辑：市场博弈减产执行的不确定性，关注压减政策落地情况。基本面上，供应端到港量环比下降，需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存小幅上升，港口库存小幅去库。供应来看，台风扰动消散后，上周到港量增幅明显，本周环比-943.4万吨至2237.5万吨，均值处在中性水平；澳巴发运量环比+88.6万吨至2667.6万吨。需求端来看，日均铁水产量基本持平，日耗降幅大于铁水产量降幅；钢厂进口矿库存+2.07%，进口矿日耗日耗-0.64%，库消比+0.76%。在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力逐步加大，但平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，钢厂利润回调至偏低水平；考虑到近月合约基差修复至偏低水平，远月合约贴水较大，操作上可以关注1-5反套机会，单边观望。 操作建议：关注1-5反套机会，单边观望 供应：铁矿石进口量 7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨（+6.8%）。澳洲、巴西铁矿石进口累计量55621.27万吨，同比+1924.7万吨（+3.6%）。其他非主流矿进口累计量11382.24万吨，同比+2363.5万吨（+26%）。其中，印度矿累计进口2189.88万吨，同比+1252.9万吨（+133.7%）；南非矿累计进口2181.89万吨，同比-18.5（-0.8%）。伊朗矿累计进口531.30万吨，同比+448.55万吨（+542.1%）。 供应：本周到港量冲高回落至正常水平 2023/8/27 供应：澳巴发货环比上升；澳洲发中国比例环比-5%至82% 供应：发运量中枢稍高于去年同期 近几周发运量均值小幅上升，中枢稍高于去年同期；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 2023/8/27 供应：国产精粉产量持续修复，接近21年同期水平；库存偏低运行 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率小幅下降 本周铁水产量基本持平，粗钢平控预期下，考虑到钢材需求偏弱运行，钢材消费淡季，预计铁水上方空间有限。 需求：钢厂库存与日均疏港量环比上升 2023/8/27 需求：进口烧结矿日耗均小幅下降，国产日耗环比上升 进口矿烧结矿日耗环比-0.59万吨（-1.03%）至56.55万吨；国产烧结矿日耗环比+0.69万吨（+6.83%）至10.79万吨。 需求：唐山与南方地区进口烧结矿库存环比上升，山东与邯郸环比下降 2023/8/27 需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 2023/8/27 需求：日耗环比下降，库消比低位回升 钢厂进口矿库存+2.07%，进口矿日耗日耗-0.64%，库消比+0.76%。 库存：港口库存环比周二+31.36万吨，环比上周四-18.51万吨 2023/8/27 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比+100万吨；巴混粉库存偏低，环比+3万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-4万吨，麦克粉环比+21万吨，混合粉环比-64万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比+5万吨，超特粉环比-10万吨，金布巴环比-53万吨。 海运费：海运费中枢偏低 年初至今，运费中枢水平处在偏低位置。其中，西澳-青岛航线运费环比-0.30元/吨，同比-1元/吨；巴西-青岛航线运费环比-1.37元/吨，同比+1元/吨。 价差：主力合约基差环比走弱 09合约来看，超特粉基差环比-10.43元/吨至32.67元/吨；PB粉基差环比-1.21元/吨至68元/吨，卡粉基差环比-10.33元/吨至64.42万吨。 01合约来看，超特粉基差环比-35.93元/吨至98.17元/吨；PB粉基差环比-26.71元/吨至133.50元/吨，卡粉基差环比-35.83元/吨至129.92元/吨。 价差：1-5价差环比+3元/吨 考虑到近月合约基差修复至偏低水平，远月合约贴水较大，关注1-5反套机会。 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至8月25日，主力合约收盘价2241元，环比上周上涨159元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元，周环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2080元，周环比持平。日照港仓单2286元，期货贴水45元。第一轮焦炭提降落地，但是部分焦企仍有抵制，钢焦博弈仍在延续。盘面贴水较小，短期上行驱动不足。 利润：截至8月24日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利24元/吨，利润周环比下降50元，其中，山西准一级焦平均盈利51元/吨，山东准一级焦平均盈利4元/吨，内